银行业投资观察：稳信贷力度预计加强，宽松信号缓和流动性压力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行投资观察 20250608 稳信贷力度预计加强，宽松信号缓和流动性压力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 板块表现方面：本期（2025/6/2-2025/6/6），Wind 全 A 上涨 1.6%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 1.7%，排在所有行业第 12 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 0.50%、2.57%、0.63%、4.98%。恒生综合指数上涨 2.2%，H 股银行涨幅 2.2%，跑赢恒生综合指数，跑赢 A 股银行。 ⚫ 个股表现：A 股银行涨幅靠前为沪农商行上涨 11.61%、兴业银行上涨4.06%；H 股涨幅靠前为农业银行上涨 5.56%、江西银行上涨 5.06%。 ⚫ 银行转债：本期银行转债均价上涨 0.65%，跑输中证转债 0.49PCT。 ⚫ 盈利预期：本期上市银行 25 年业绩增速一致预期不变。 ⚫ 2025 年 6 月 5 日，央行网站公开市场业务栏目首次公布了 5 月各项政策工具流动性投放明细，并首次提前预告了 6 月 6 号的买断式逆回购10000 亿招标，我们解读如下： ⚫ 首先，央行公开流动性投放明细，增强了货币政策透明度。去年四季度以来，由于政府债券发行明显放量，银行体系财政存款波动较大，而银行代理财政收支的月末时滞导致了月末时点央行资产负债表部分科目波动，市场对央行货币政策信号认知出现偏差，央行此次公开披露货币政策具体细项，降低了市场误判货币政策的空间，增强了货币政策信号的透明度。 ⚫ 结合央行提前预告买断式逆回购操作，也是对前期市场对央行买断式逆回购操作时点模糊性的回应，反映了央行对当下流动性环境的呵护。 ⚫ 为何央行此时发出明确的流动性呵护信号？主要原因如下：第一，前期美国关税冲突导致国内经济复苏预期受到一定影响，4 月以来信贷投放和需求有所放缓，央行稳信贷需求上升；第二，4 月 8 号至今，美国关税冲突并未导致人民币兑美元贬值，相反人民币对美元明显升值，跨境资金外流压力对货币政策的掣肘明显缓和；第三，半年末银行各项负债到期量较大，前期存款降息导致存款非银化，且金融机构仍有兑现债市浮盈动力，央行提前缓和银行间市场流动性担忧，保证了加大银行信贷投放时负债端无忧。 ⚫ 央行呵护银行间市场稳定的条件下，债市流动性压力下降，银行间利率上行担忧消除，6 月及下半年货币政策信贷稳增长力度预计加强。 ⚫ 银行投资观点：利率稳定环境下，银行投资收益也将稳定，二季度业绩趋势预计好于一季度，看好区域经济阿尔法优质城商行，重点关注青岛银行、宁波银行、招商银行。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:银行缺负债，为何存单利率仍能下行？ 2025-06-08 跨境流动性跟踪月报20250608:如何理解 4 月跨境货物贸易净流出幅度加大？ 2025-06-08 2025 年 5 月社融前瞻:预计社融增速持平 8.7%，M1 及M2 增速回升 2025-06-08 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-5%4%12%21%30%06/2408/2411/2401/2503/2506/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.10 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.15 7.00 0.65 0.61 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 5.61 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 6.90 6.66 0.70 0.65 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.45 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.08 6.85 0.62 0.58 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.36 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.36 6.09 0.60 0.56 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.69 2024/10/31 买入 9.14 0.98 0.99 7.84 7.79 0.59 0.56 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 44.47 2025/5/1 买入 65.50 5.84 6.09 7.61 7.30 0.94 0.83 13.15 12.07 浦发银行 600000.SH CNY 12.32 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 8.56 8.37 0.53 0.50 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 23.56 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.68 6.59 0.60 0.56 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.00 2025/4/27 买入 5.70 2.39 2.48 1.67 1.61 0.14 0.13 8.19 8.57 华夏银行 600015.SH CNY 7.66 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.45 4.02 0.37 0.35 8.73 8.96 浙商银行 601916.SH CNY 3.29 2025/4/30 买入 3.60 0.57 0.61 5.79 5.36 0.50