容知日新(688768)深度报告：从产品、渠道及服务再看PHM龙头成长潜力

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 容知日新容知日新 6887688768.68.SH ⚫ PHM 行业具备“长”、宽、“厚”三大特征。 PHM（故障预测与健康管理系统）是设备运维服务的最新发展方向，可以有效当前设备运维服务存在的痛点，降低维修成本。目前我国设备预测性维护的渗透率较低，根据中国电子技术标准化研究院数据，截至 2020 年底，中国企业设备数字化率达到 50%，但实施设备预测性维护的比例仅为 14%。整体市场规模有望保持快速增长，IOT Analytics 数据预计 2026年可达 32.14 亿美元。PHM 需求具有共性，覆盖各个行业多种场景，其实现需要融合人工智能、大数据等多种技术，行业内案例数、工程经验积累深厚的厂商具备竞争优势。 ⚫ 公司具备三大竞争优势：1）公司软硬件全自研，且平台化架构可迅速复制，产品标准化程度高，毛利率一直处于行业领先水平；2）截止 2024 年底，公司已积累超 3万个故障案例数，有利于诊断算法性能的提升。公司从收入规模和覆盖行业数量均处于行业领先水平，工程经验等 Know-How 积累深厚；3）公司已在风电 、冶金、石化、煤炭、水泥等行业形成规模化收入，且服务各行业的头部客户，形成良好的标杆效应，为行业内的深耕奠定基础。 ⚫ 多重要素支撑公司长期成长。产品端：近年来公司在产品品类不断拓宽，推出场景智能应用解决方案，并发布 PHMGPT 大模型，提升算法性能，产品平均单价呈现上行趋势；渠道端：公司 24 年在煤炭行业试点成功，24 年煤炭行业收入增速达到63.6%，25 年公司开始向全行业推广，有望加速行业内渗透和新行业的拓展；服务端：24 年底，公司实时看护设备数超过 18 万，随着质保期逐渐到期，未来订阅服务收入有望成为看点。 ⚫ 调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司 25-27 年的每股收益分别为 1.68、2.22、2.91 元（原预测 25-26 年每股收益为 1.46/1.93 元），根据可比公司 25 年 PE水平，给予公司 25 年 37 倍市盈率，对应目标价为 62.16 元，维持买入评级。 风险提示 制造业转型升级不及预期，渠道改革进展不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 498 584 757 954 1,181 同比增长(%) -9.0% 17.2% 29.8% 25.9% 23.8% 营业利润(百万元) 49 107 170 226 297 同比增长(%) -57.4% 118.7% 59.0% 32.7% 31.3% 归属母公司净利润(百万元) 63 108 147 194 254 同比增长(%) -46.0% 71.5% 36.5% 32.2% 31.0% 每股收益（元） 0.72 1.23 1.68 2.22 2.91 毛利率(%) 60.8% 63.6% 63.0% 62.9% 62.8% 净利率(%) 12.6% 18.4% 19.4% 20.4% 21.5% 净资产收益率(%) 8.0% 11.6% 13.1% 15.0% 16.8% 市盈率 70.3 41.0 30.0 22.7 17.3 市净率 5.5 4.2 3.7 3.2 2.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年06月10日） 50.38 元 目标价格 62.16 元 52 周最高价/最低价 59.08/18.58 元 总股本/流通 A 股（万股） 8,743/8,670 A 股市值（百万元） 4,405 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2025 年 06 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 6.18 -1.62 -10.69 118.19 相对表现% 5.83 -2.12 -9.08 110.04 沪深 300% 0.35 0.5 -1.61 8.15 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090002 从产品、渠道及服务再看 PHM 龙头成长潜力 买入 （维持） 容知日新深度报告 —— 从产品、渠道及服务再看PHM龙头成长潜力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、PHM 行业具备长、宽、厚三大特征 ........................................................ 4 1.1 行业之“长”：渗透率低潜力无限，市场广阔开拓可期 .................................................... 4 1.2 行业之“宽”：场景多元而丰， 技术融合为用 ................................................................. 6 1.3 行业之“厚”： 技术沉淀日深，数据积累渐厚 ................................................................. 7 二、从行业属性看公司三大竞争优势 .............................................................. 8 2.1 优势一：平台化架构叠加软硬件自研塑造公司产品优势 ............................................... 8 2.2 优势二：故障案例数领先，积累行业大量 Know-How ................................................ 10 2.3 优势三：头部标杆客户众多，奠定行业深耕基础 ........................................................ 10 三、从产品、渠道和服务三要素再看公司成长性 .......................................... 11 3.1 产品端：品类拓展、技术升级，价值量不断提升 ........................................................ 12 3.2 渠道端：海外市场逐步发力，渠道改革红利显现 ........