非银金融行业：资本市场改革深化，建议关注非银板块

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 资本市场改革深化，建议关注非银板块 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：政策鼓励湾区企业回流 A 股，期货程序化交易监管新规落地。据 wind，本周沪深两市日均成交额 1.4 万亿元（环比+13%），沪深两融余额 1.8 万亿元（环比+0.53%）。（1）6 月 10 日，中办、国办联合印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》，允许港股上市的企业，按照政策规定在深交所上市，有助于为 A股市场注入新兴经济活力，提升大湾区企业的国际竞争力。我们统计当前共 105 家符合深交所创业板上市要求，总市值可达 4.5 万亿；同股不同权的公司中有 6 家符合要求，其中腾讯控股、腾讯音乐-SW 和小鹏汽车-W 注册地在广东省，合计市值为 4.6 万亿。（2）6 月 13 日，证监会发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，通过明确定义、建立事前报告制度、规范技术系统接入与席位分配、压实风险管理责任及构建“行政+自律”双轨监管体系，推动维护市场公平与稳定。券商业绩底部回暖，但估值滞涨，市场活跃度处于低位，建议重视券商板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中金公司（H）、国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）、中国银河（A/H）等。 ⚫ 保险：两部门支持险资在深设立私募股权和创投基金，首批安责险标准条款开征意见，建议积极关注保险板块。（1）6 月 12 日两部门联合印发通知，非上市险企应当自 2026 年起执行 IFRS17 新保险准则（可采用简化处理方式），确有困难需暂缓执行的险企应向两部门提交书面材料说明，新准则切换将加大险企财报波动，险资有望持续增配高股息 OCI 资产。（2）近期保险行业牵头拟定首批安责险标准条款开征意见，安责险“报行合一”有望在 6 月底正式落地，助推财险改善费用率。资产端方面，国内宏观经济延续稳中有升态势有助于稳定资本市场信心，资产端回暖利好保险股估值修复。6 月 10 日中办、国办提及支持险资在深圳设立私募股权和创投基金，新华保险拟出资不超过 150亿元认购国丰兴华鸿鹄志远三期私募基金 1 号。险资加快入市助于增厚长期投资回报，且中长期资金入市助推稳定资本市场，而资本市场的稳中向好同样利好保险资金配置。负债端方面，前 5 月太保寿和新华保费分别同比+10%/+26%，预计险企分红险销售或逐步向好，展望全年，银保渠道预计再发力，个险报行合一改善费差，预定利率有望再次下调等均有利于价值率提升。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注资产端量价稳步上行、经营稳健修复的中银航空租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:上期所加速国际化改造，建议关注非银板块布局机遇 2025-06-08 非银金融行业:陆家嘴论坛将发布金融政策，稳定币条例催化众安在线大涨 2025-06-02 非银金融行业:首批三档浮动费率基金获批，一季度险资权益配置比例提升 2025-05-25 [Table_Contacts] 联系人： 唐关勇 tangguanyong@gf.com.cn -14%1%16%30%45%60%06/2408/2411/2401/2504/2506/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 53.41 20250427 买入 72.00 7.14 7.89 7.48 6.77 0.63 0.61 12.78% 13.19% 新华保险 601336.SH CNY 53.29 20250430 买入 65.95 9.31 9.95 5.72 5.36 0.57 0.50 29.02% 29.81% 中国太保 601601.SH CNY 34.98 20250427 买入 42.61 5.98 6.40 5.85 5.47 0.53 0.48 17.27% 16.28% 中国人寿 601628.SH CNY 40.03 20250430 买入 45.88 2.44 2.50 16.41 16.01 0.74 0.67 10.93% 9.52% 中国平安 02318.HK HKD 45.70 20250427 买入 63.70 7.14 7.89 5.86 5.30 0.49 0.48 12.78% 13.19% 新华保险 01336.HK HKD 35.75 20250430 买入 40.09 9.31 9.95 3.52 3.29 0.35 0.31 29.02% 29.81% 中国太保 02601.HK HKD 26.15 20250427 买入 24.88 5.98 6.40 4.00 3.74 0.37 0.33 17.27% 16.28% 中国人寿 02628.HK HKD 16.68 20250430 买入 18.58 2.44 2.50 6.26 6.11 0.28 0.25 10.93% 9.52% 中国太平 00966.HK HKD 12.74 20250325 买入 16.32 3.20 3.75 3.98 3.39 0.27 0.26 14.78% 15.48% 友邦保险 01