交通运输行业：快递旺季涨价落地，关注顺周期左侧布局

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 投资策略月报|交通运输 证券研究报告 [Table_Title] 交通运输行业 快递旺季涨价落地，关注顺周期左侧布局 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 快递物流：据 iFind 数据显示，9 月快递业务量同比增速为 12.70%，行业增长中枢或向 10%靠近。9 月后，快递行业单位收入开始上行，相较于 7 月，各电商快递企业单位收入均实现 0.11-0.15 元/件的上涨，反应行业涨价的落地。预计本轮涨价将为快递企业贡献明显的单位利润增幅，虽短期有回调，但快递企业的投资机会仍值得关注。10 月 1日至 10 月 20 日，甘其毛都口岸蒙煤通关量共达到 166.27 万吨，同比+12.92%，在焦煤价格环比提升的背景下，通关量逐步提升，代表需求逐渐回暖，物流企业的经营业绩有望环比修复，关注嘉友国际。 ⚫ 航空：高客座率下价格企稳改善，长期行业供需格局向好不变；近期油价持续走低提供利好，重视板块 Q4 超额收益机会。据航班管家价格数据，10 月国内机票(经济舱)均价 605 元(含燃油附加费)，同比增长 7%，10 月价格企稳回升。在民航局‘遏制无序竞争、引导理性定价’等反内卷政策指引下，叠加当前行业淡季持续高客座率及国际航线入境需求带动，预计后续票价有望进一步改善。近期油价持续走低至 60 美元/桶，助益航空业绩改善。首选兼具经营管理改善和成长的支线龙头华夏航空、海航控股，关注中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空。 ⚫ 航运：回顾 10 月，散集油运价均有不同程度的改善，除了受中美对等征收港口费的短期情绪催化外，各有其推涨理由。但集运的推涨或相对短期，更看好散运市场在年底或者明年进入周期拐点。展望后市，重点关注散货市场等内需相关，估值低位的顺周期方向。其中散货市场随着11-12 月西非铁矿出货季+旺季来临，市场偏强概率较大，海通发展、招商轮船作为目前 A 股唯二散货船东，或有望受益。 ⚫ 风险提示。（一）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害等。（二）行业方面：贸易摩擦、船舶新增订单大幅增加、业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。（三）公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-10-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈宇 SAC 执证号：S0260524100002 SFC CE No. BLW740 021-38003771 shchenyu@gf.com.cn 分析师： 周延宇 SAC 执证号：S0260523120008 0755-82534236 zhouyanyu@gf.com.cn 分析师： 李然 SAC 执证号：S0260523120009 0755-82298505 liran@gf.com.cn 分析师： 钟文海 SAC 执证号：S0260523120011 021-38003630 zhongwenhai@gf.com.cn 分析师： 许可 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE No. BUY008 0755-88285832 xuke@gf.com.cn 请注意，周延宇,李然,钟文海并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 交通运输行业:民航量价稳健，陆路发运有结构性亮点 2025-10-08 交通运输行业 2025 年中报总结:拐点逐步显现 2025-09-03 交通运输行业:聚焦快递涨价，关注顺周期左侧布局 2025-08-27 [Table_Contacts] -10%-4%2%8%14%20%10/2401/2503/2505/2508/2510/25交通运输沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 投资策略月报|交通运输 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 圆通速递 600233.SH CNY 17.00 2025/08/29 增持 17.84 1.12 1.28 15.18 13.28 8.42 7.54 11.10 11.60 顺丰控股 002352.SZ CNY 39.88 2025/09/01 增持 45.63 2.28 2.65 17.49 15.05 8.22 7.31 11.20 12.10 华夏航空 002928.SZ CNY 10.63 2025/09/04 买入 9.82 0.55 0.92 19.33 11.55 4.87 3.89 17.20 22.60 海通发展 603162.SH CNY 10.89 2025/10/17 增持 13.16 0.50 0.88 21.78 12.38 9.41 6.81 10.00 15.30 嘉友国际 603871.SH CNY 13.62 2025/08/29 买入 12.84 0.86 1.05 15.84 12.97 11.10 9.12 19.00 20.70 中国国航 601111.SH CNY 8.37 2025/09/04 增持 8.07 0.13 0.37 64.38 22.62 6.21 4.72 4.90 12.20 吉祥航空 603885.SH CNY 13.57 2025/08/25 增持 14.75 0.59 0.95 23.00 14.28 7.27 5.72 13.30 18.50 春秋航空 601021.SH CNY 53.11 2025/05/04 增持 60.30 2.74 3.42 19.38 15.53 7.45 6.28 14.10 15.70 招商轮船 601872.SH CNY 8.26 2025/08/31 增持 6.84 0.59 0.66 14.00 12.52 7.84 7.24 13.50 13.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，港股合理价值单位为港元/股 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 17 投资策略月报|交通运输 目录索引 一、物流：快递行业涨价落地，蒙煤通关量逐步提升 ..........