平安银行(000001)零售余额环比转正，不良生成明显好转

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 季报点评|股份制银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 平安银行（000001.SZ） 零售余额环比转正，不良生成明显好转 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 平安银行发布 25 年三季度报告，我们点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-9.8%、-9.8%、-3.5%，增速较 25H1 分别变动+0.26pct、+0.59pct、+0.40pct。从业绩驱动来看，规模增长、净手续费收入上升形成正贡献，净息差、其他非息收窄、拨备计提上升为主要拖累。 ⚫ 亮点：（1）规模相对稳定，零售余额环比增速转正。资产端，25Q3 末生息资产同比增长 0.5%，增速环比下降 2.3pct。结构上，零售环比增速首次转正，对公占比环比提升。25Q3 末零售、对公贷款余额分别占比 50.6%、45.7%，环比分别持平、提升 6pct，25Q3 末零售贷款余额环比+2.0%、结束了 23Q3 以来连续 8 个季度的下行趋势。负债端，25Q3 末计息负债、存款同比增速较 25Q2 分别-3.6%、-3.1%。（2）资产质量环比改善。一方面，主要资产质量指标环比改善。公司 25Q3 末不良率 1.05%，环比持平。关注率和逾期率环比分别下降 0.02pct、0.07pct，拨备覆盖率环比下降 8.88pct，测算不良净生成率环比下降0.90%。另一方面，高风险业务资产质量同样环比改善。对公房地产贷款不良率 2.20%，较 25H1 下降 1BP。信用卡不良率 2.25%，较 25H1下降 5BP。（3）中收持续复苏，银保业务维持高增长。25Q3 单季度净手续费收入 59.46 亿元，同比增长 4.1%，延续 Q2 复苏趋势。其中代理个人保险收入 12.37 亿元，同比+48.7%、增速较 25H1 提升 2.1pct。 ⚫ 关注：（1）业绩环比降幅扩大。25Q3 营业收入同比减少 9.2%，增速环比-2.19pct，归母净利润同比减少 2.8%，增速环比-1.17pct。（2）净息差仍在下行通道，但幅度收窄。25Q3 末净息差 1.79%，较 25H1、24A 分别收窄 1BP、8BP。资产收益率仍在下行，25H1 生息资产收益率较 25H1、24A 分别收窄 5BP、47BP；负债端，25H1 计息负债成本率较 25H1、24A 分别收窄 6BP、41BP，主要系活期存款占比提升、高利率存款压降等因素驱动。（3）其他非息大幅下滑。公司交易型配置占比较高，25Q3 其他非息收入 32.91 亿元，同比下滑 37.7%，环比下滑 57.9%，主要系市场波动影响债券投资等业务。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为-4.0%/2.2%，EPS 分别为 2.06/2.10 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 5.62X/5.49X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.49X/0.46X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.60 倍 PB，对应合理价值 13.85 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 11.56 元 合理价值 13.85 元 前次评级 买入 报告日期 2025-10-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 平安银行（000001.SZ）:规模微增，零售拐点已现 2025-08-25 平安银行（000001.SZ）:息差降幅收窄，零售不良回落 2025-04-18 平安银行（000001.SZ）:对公补位，其他非息高增 2025-03-15 [Table_Contacts] 联系人： 刘婉琴 021-38003645 liuwanqin@gf.com.cn -10%-4%2%8%14%20%10/2412/2402/2504/2506/2508/2510/25平安银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 平安银行|季报点评 图表索引 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 .................................................... 4 图 2：累计同比业绩拆分（2025Q1-3） ................................................................ 5 图 3：累计同比业绩拆分（2025H1） .................................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 7 图 5：单季度同比业绩拆分（2025Q3） ................................................................ 8 图 6：资本充足率 ................................................................................................. 19 图 7：风险加权资产增速与内生资本增长 ............................................................ 20 图 8：股东数量与户均持股数量 ........................................................................... 20 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）........................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 .................................