基础化工行业：美加码制裁支撑油价，十五五再提生物制造等新质生产力

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/15 [Table_Page] 投资策略周报|基础化工 证券研究报告 [Table_Title] 基础化工行业 美加码制裁支撑油价，十五五再提生物制造等新质生产力 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：10 月 20 日~10 月 24 日，SW 基础化工板块上涨2.14%，跑输万得全 A 指数 1.33pct；化工子行业大部分上涨，表现较好的有油气开采、钾肥。 ⚫ 化工品价格下跌较多：据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品中,上涨/持平/下跌的产品数量分别 67/165/104 个,占比分别为20%/49%/31%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：液氯、六氟磷酸锂、维生素 E、美国 Henry Hub 期货、Dubai 现货。价格跌幅前五：异辛醇、EVA(电缆用）、环氧丙烷、工业萘、煤焦油。 ⚫ 美制裁俄两大石油公司拉动油价反弹。据百川盈孚资料，本周 10 月 23日美国 WTI 原油 12 月期货收涨 3.29 美元/桶，或 5.62%，报 61.79 美元/桶；布伦特原油 12 月期货收涨 3.40 美元/桶，或 5.43%，报 65.99美元/桶。分析原因：（1）10 月 23 日，特朗普对俄罗斯两家最大石油公司俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施进一步制裁，叠加近期俄罗斯石油基础设施的一系列袭击，这些制裁提高了俄罗斯原油生产和出口出现重大中断的可能性，增加了被迫减产的风险；（2）10 月 23 日，欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯宣布，欧盟正式通过对俄罗斯第19 轮制裁。欧盟成员国就第 19 轮对俄制裁达成一致。 ⚫ 十五五再提生物制造等新质生产力。据央视新闻公众号资料，10 月 23 日，二十届四中全会顺利召开并审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。《建议》提出推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力；同时《建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。 ⚫ 建议关注：（1）寻景气：以制冷剂（巨化股份/三美化工/永和股份）、铬化工（振华股份）、民爆为代表;（2）找拐点：反内卷以农药（草甘膦等）、光引发剂（久日新材）、香兰素为代表；龙头白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/博源化工/华峰化学等为代表;（3）向未来：以军工材料（金属铬/黑索金/芳纶纸）、合成生物（华恒生物）、润滑油添加剂（瑞丰新材/利安隆）、固态电池材料、人形机器人材料为代表。 ⚫ 风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-10-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-23942150 wuxr@gf.com.cn 分析师： 曲尚浩 SAC 执证号：S0260525070003 021-38003762 qushanghao@gf.com.cn 请注意，曲尚浩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 基础化工行业:钛白粉龙头加快出海，油价持续承压下行 2025-10-19 基础化工行业:反内卷基调延续，油价下行缓解成本压力 2025-10-12 基础化工行业:新石化化工稳增长方案印发，PTA 盈利拐点渐近 2025-09-28 [Table_Contacts] -10%-3%4%10%17%24%10/2401/2503/2506/2508/2510/25基础化工沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/15 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) 加权 ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 振华股份 603067.SH CNY 16.43 2025/8/18 买入 19.99 1.00 1.21 16.43 13.58 3.19 2.60 18.40 19.20 卫星化学 0026 48.SZ CNY 17.74 2025/7/17 买入 21.30 2.13 2.14 8.33 8.29 3.87 2.90 19.20 18.00 新和成 002001.SZ CNY 23.36 2024/10/24 买入 28.83 2.23 2.30 10.48 10.16 6.26 6.04 20.40 18.30 中国海洋石油 00883.HK HKD 18.61 2024/8/29 买入 23.60 3.50 3.60 5.32 5.17 2.49 2.39 20.10 18.90 中国海油 600938.SH CNY 25.59 2024/8/29 买入 32.80 3.50 3.60 7.31 7.11 2.22 2.12 20.10 18.90 中国石油 601857.SH CNY 8.41 2024/8/27 买入 11.50 0.99 1.02 8.49 8.25 1.99 1.69 11.00 10.70 中国石油股份 00857.HK HKD 7.32 2024/8/27 买入 8.83 0.99 1.02 7.39 7.18 2.25 1.95 11.00 10.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：表中估值按照最新收盘价计算,中国石油股份、中国海洋石油 EPS 单位为（元/股） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/15 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 目录索引 一、行业整体观点 ............................................................................................................... 5 二、数据跟踪 ............................................................................