银行行业月报：关注财政投放节奏

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 关注财政投放节奏 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 06 月 16 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2025 年 5 月金融统计数据报告、5 月社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 5 月社融存量增速 8.7%，增速持平于 4 月：5 月，社融新增 2.29万亿元，同比多增 0.2 万亿元。5 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，整体看仍体现了稳增长的特征。5 月政府债净融资规模 1.46 万亿元,同比多增0.2 万亿元。5 月末，社融存量规模 426 万亿元，同比增速 8.7%，增速环比持平于 4 月。其中，2025 年 1-5 月，政府债净融资额达到 6.31 万亿元，同比多增 3.82 万亿元。 需求端待进一步打开：企业端，5 月新增 5300 亿元，同比少增，其中，短期贷款增加 1100 亿元，同比多增；中长期贷款增加 3300亿元，同比少增；票据融资增加 746 亿元，同比少增。综合考虑企业端的融资情况，5 月企业端需求虽然仍较为疲弱，不过受低基数效应以及政策的影响，短贷和债券融资有一定改善。展望未来，预计贸易冲突的缓和以及财政政策的加码，企业端需求或有望回升。 投资策略：财政存款保持高位，后续仍有发力空间，关注后续财政投放进度。财政扩张继续支撑经济增长，预计M1改善或持续。考虑到新发放贷款利率数据，信贷供给端较为充裕。货币政策的重点在于已推行政策的落实，需要跟踪需求端的修复情况。一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动的下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。另外，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期板块防御属性仍然较为明显。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 一季度净息差降幅收窄 低基数效应主导 关注需求端变化 稳预期 预计后续存款利率或调降 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 5 月社融存量同比增速 8.7%，增速环比持平 ................................................................ 3 2 信贷需求待进一步打开 ................................................................................................... 3 3 M2 同比增速 7.9%，增速环比回落 0.1% ........................................................................ 5 4 投资策略 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） ........................................................... 3 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 3 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 4 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） ........................................................... 4 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................... 4 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 5 月社融存量同比增速 8.7%，增速环比持平 5月，社融新增2.29万亿元，同比多增0.2万亿元。5月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，整体看仍体现了稳增长的特征。5月政府债净融资规模1.46万亿元,同比多增0.2万亿元。5月末，社融存量规模426万亿元，同比增速8.7%，增速环比持平于4月。其中，2025年1-5月，政府债净融资额达到6.31万亿元，同比多增3.82万亿元。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 图表2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） 图表3: 表外融资规模变动（单位：亿元） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 2 信贷需求待进一步打开 5月，新增人民币贷款6200亿元，相比于2024年5月9600亿元同比明显少增。5月末，金融机构人民币贷款余额266.3万亿元，同比增长7.1%，增速环比回落0.