五轴高端引领，拥抱自主可控

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1机床设备华中数控（300161.SZ）增持-A(下调)五轴高端引领，拥抱自主可控2025 年 6 月 16 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2025 年 6 月 13 日收盘价（元）：25.87总股本（亿股）：1.99流通股本（亿股）：1.95流通市值（亿元）：50.45基础数据：2025 年 3 月 31 日每股净资产（元）：8.62每股资本公积（元）：5.71每股未分配利润（元）：0.74资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com投资要点：中国数控技术产业先行者，国产数控系统龙头。坚持“一核三军”发展战略，专注高端数控系统产业化发展。公司是首批国家级创新企业，是国产中、高档数控系统研究和产业化基地。公司脱胎于华中科技大学，始终专注于数控技术研发和应用，具有三十年的技术积累和传承底蕴。近年来，公司销售毛利率稳中有升。受益于产品结构高端化，2024 年，公司数控系统与机床毛利率突破 41%，创历史新高。政策利好+下游需求回暖，数控系统有望重回高增长轨道，预计 2025 年数控系统市场规模同比增长 17%。“两新”持续激发需求潜力，设备购置投资带动作用明显。2024 年，金属加工机床新增订单、在手订单同比分别增长5.5%、10.8%，较上年度均由降转增。MIR 预计中国数控系统市场规模将回到正增长状态，2025 年实现市场规模 158 亿元，同比增速将达到 17%。高端数控系统自主可控需求迫切，国产替代空间广阔。当前阶段，国产五轴数控系统市占率仍不足 10%。五轴数控系统市场前景广阔，特别是在航空航天、新能源汽车等领域需求旺盛。预计中国五轴数控机床市场规模2021-2027 年 CAGR 达 16.6%，超出同期全球市场增速约 5.8pct。近年来，国产五轴数控系统发展加快，中长期将受益国产替代逻辑。公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望实现量价齐升。下游多点开花，3C、新能源汽车领域优势持续扩大。公司对标国外龙头企业的高端数控系统产品，成功研制了具有自主知识产权的华中 8 型高档数控系统，在功能、性能和可靠性方面达到国际先进水平，实现进口替代。公司数控系统产能趋于饱和，拟定增打破产能瓶颈，通过募投项目建设，公司将更加聚焦五轴数控系统升级，促进数控机床等高端装备更加多轴化、高速化、复合化。工业机器人自主创新优势突出，核心零部件自主比例超 80%，聚焦细分领域，电子、汽车等下游需求有望保持增长。华数机器人是国内少数在机器人关键部件具有完全自主创新能力和自主知识产权的企业。2023 年，公司新推出工业协作机器人系列产品、“一脑双控桁架机器人”产品等，并实现了批量销售。公司通过本次募投项目建设主动拓展产品结构，高性能及重载产品占比的提升将进一步稳定公司机器人业务的综合毛利率。盈利预测、估值分析和投资建议：中长期来看，公司自主可控的数控技术构成核心护城河，高端五轴数控系统引领国产替代加速，我们看好公司的成长性和盈利表现。短期来看，由于公司被美国列入 SDN 清单，海外智能产线交付影响承压，目前相关影响尚未完全解除，因此我们下调公司盈利预测，预公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.14 亿元、0.36 亿元、0.64 亿元，同比分别增长 125%、164%、79%，EPS 分别为 0.1 元、0.2 元、0.3 元，按照 6月 13 日收盘价 25.87 元，PE 分别为 378、143、80 倍，下调至“增持-A”的投资评级。风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；行业竞争风险；技术研发风险；原材料采购成本增加的风险；非经常性损益占公司净利润比例较高的风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1151,7821,8331,9782,197YoY(%)27.1-15.72.87.911.1净利润(百万元)27-55143664YoY(%)61.3-304.4124.5164.478.9毛利率(%)32.933.536.837.338.0EPS(摊薄/元)0.14-0.280.070.180.32ROE(%)1.2-4.01.02.54.3P/E(倍)189.7-92.8378.4143.180.0P/B(倍)3.13.23.23.13.0净利率(%)1.3-3.10.71.82.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 中国数控技术产业先行者，国产数控系统龙头...........................................................................................................61.1 坚持“一核三军”发展战略，专注高端数控系统产业化发展............................................................................. 61.2 控股股东卓尔多维赋能，管理团队专业背景深厚................................................................................................. 81.3 受海外交付影响业绩短期承压，数控系统毛利率创新高..................................................................................... 92. 下游需求边际改善，预计 2025 年数控系统市场规模同比增长 17%...................................................................... 112.1 数控系统下游主要为汽车、3C 和高端重点领域..................................................................................................112.2 政策利好+下游需求回暖，数控系统有望重回高增长轨道.................................................................................123. 高端数控系统自主可控需求迫切，国产替代空间广阔.............................................................................................143.1 竞争格局高度集中，外资垄断高端市场