绝缘材料领域国家级专精特新“小巨人”，下游需求旺盛，国产替代空间广阔

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分公司研究2025 年 6 月 16 日第 1页共 18页广信科技(920037.BJ)——绝缘材料领域国家级专精特新“小巨人”，下游需求旺盛，国产替代空间广阔核心观点：1.与同行业可比公司对比，整体估值较低，具有较高的投资价值。广信科技本次发行价格 10 元/股，发行后市盈率 7.59 倍，同行可比公司 PE(TTM)均值为34.21 倍。广信科技是国内绝缘纤维材料及其成型制品领域的龙头企业之一，产品主要应用于变压器、电容器、电气化铁路及轨道交通牵引变压设备、新能源汽车电池及军工装备等领域。2024 年公司营业收入 5.78 亿元，同比增长37.49%，归母净利润 1.16 亿元，同比增长 135.14%；2025 年 1 季度，公司营业收入1.75亿元，同比增长54.48%，归母净利润0.44亿元，同比增长128.53%；预计 2025 年 1-6 月营业收入 3.6-3.9 亿元，同比增长 38.63%-50.19%，归母净利润 0.9-1.0 亿元，同比增长 78.65%-98.50%。2.绝缘材料国家级专精特新“小巨人”，核心技术打破国外垄断，产品填补国内空白。广信科技是首批入选国家级建议支持的专精特新“小巨人”企业，产品被湖南省工业和信息化厅认定为“湖南省制造业单项冠军产品”。公司于 2009 年研发设计的超高压绝缘纤维材料打破国外技术垄断，为国内少数具备 750kV 及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一。公司自主研发的无胶超厚绝缘纤维板材成型技术和无胶粘绝缘纸螺杆、无胶粘 L 型夹件绝缘件技术，经中国电器工业协会鉴定达到国际领先水平，解决了传统绝缘材料依赖胶黏剂导致的性能缺陷，产品厚度范围扩展至 9-30 毫米，填补国内空白。3.下游特高压建设需求旺盛，国产替代空间广阔，公司加速拓展新兴领域。当前我国面临东西部电力供需结构性失衡，特高压输电更加适配，2024 年我国主要发电企业电网投资总额达 6083 亿元，同比增长 15.3%。随着“十四五”规划收官节点临近，特高压建设进入冲刺阶段，目前 9 条特高压线路全面施工，4 条新线路计划年内开工；预计“十五五”期间，每年将开工新建 6-7条特高压线路。目前我国的高压、超高压电缆绝缘料、屏蔽料等电缆料的关键技术仍存在“卡脖子”现象，国内高端市场 80%以上被瑞士魏德曼、ABB 为代表的国外企业垄断，由于国际贸易摩擦的加剧，国内超/特高压用绝缘纤维材料及其成型制品的国产化需求明显增强，国产替代空间广阔。公司高度重视产品研发工作，持续开发新产品，公司产品应用领域也在变压器的基础上，加速拓展到电机、电容器、新能源汽车电池、军工装备等领域。风险提示：1）下游行业投资放缓的风险；2）主要原材料价格波动的风险；3）部分原材料进口依赖的风险。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com公司研究证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分第 2页共 18页一、与同行业可比公司对比，具备较高的投资性价比1.1 同行业可比公司 PE(TTM)均值达 34.21 倍湖南广信科技股份有限公司（简称：广信科技）本次发行价格 10 元/股，发行后市盈率 7.59 倍，低于行业平均估值。公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。经过近二十年的行业深耕，公司产品已覆盖中低压、高压、超高压和特高压交直流电在内的全电压等级的输变电设备配套产品，成为了国内绝缘纤维材料及其成型制品领域的龙头企业之一。作为国内绝缘材料的领先企业之一，公司享有较高的市场声誉和行业认可度，已与特变电工、山东电工电气、山东泰开、保变天威和正泰电气等变压器龙头企业建立了长期稳固的合作关系，成为其绝缘纤维材料及其成型制品的核心供应商。表 1、可比公司估值对比（数据截至：20250613）数据来源：wind、第一创业证券研究所整理1.2 募投：年产 14,000 吨绝缘纤维材料生产线建设项目表 2、IPO 募投项目数据来源：公司招股说明书、第一创业证券研究所整理募投项目将建造年产 14,000 吨绝缘纤维材料生产线，其中薄绝缘纤维材料生产线 2 条，各条生产线年产能均为 4,000 吨；厚绝缘纤维材料生产线 2 条，各条生产线年产能均为 3,000 吨，相较于现有产能 45,300 吨测算，扩产比例为30.90%。（1）解决公司产能瓶颈，满足下游市场需求：公司作为国内高性能绝缘纤维材料的主要生产企业，凭借稳定的产品质量及先进的技术指标，深受下游客户的广泛认可及信赖。近年来，受产业投资增加及下游客户需求增长的积极影响，公司研究证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分第 3页共 18页公司的主营产品销量增长迅速，由 2022 年的 27,803.90 吨增长至 2024 年43,838.36 吨，增长 57.67%。但由于公司现有场地已趋于饱和，且产能利用率相对较高，公司现有产能已无法满足日益增长的订单需要。基于此，公司急需新建产能，以提高核心产品的市场供应能力。（2）提升公司研发水平，保持技术领先优势：公司深耕绝缘材料制造领域，经过多年的实践和技术积累，已形成大量的自有技术及独特的生产工艺，其中，公司独特的无胶粘制造技术和 9-30mm 超厚绝缘纤维板材制造技术，可满足超/特高压交直流变压器、电抗器和特高压开关等器件的特殊绝缘要求，“厚/超厚绝缘纤维板材关键技术研究及应用”、“绝缘纤维成型件关键技术研究及应用”、“薄型绝缘纤维板材关键技术”以及“芳纶绝缘纤维材料关键技术”等核心技术处于行业领先水平。募投项目将进一步提升公司研发水平，推动研发技术向成果的转化，有效保障公司在高端绝缘纤维材料行业的技术领先优势。（3）拓展产品应用领域，实现公司业务可持续发展：目前，公司产品主要应用于变压器、电机、电容器等电气设备中，随着电气设备的应用需求逐渐向多元化、高效、节能环保等方向发展，公司产品应用领域不断延伸，已开始逐步布局新能源、特高压、国防军工等方向。未来公司将依托研发中心，围绕基础研究、技术创新、质量控制、新领域应用等方面开展深入研究与开发，进一步拓展公司产品体系，满足客户多样化需求，从而实现公司业务的可持续发展。二、广信科技：绝缘材料领域国家级专精特新“小巨人”，核心技术打破国外垄断2.1 公司简介：技术领先的绝缘纤维材料及成型制品专业供应商，控股股东为魏冬云、魏雅琴广信科技是是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域，公司系行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商，是国内少数具备 750kV 及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一。公司具有可满足客户基于厚度、形状、适用电压等级、电气强度、绝缘性能、机械强度、耐高温性能等综合性能需求的多类别、系列化绝缘纤维材料及其成型制品产品体系。公司是国家级专精特新