25Q1产销增长，品牌持续升级

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 12.33 总股本/流通股本（亿股） 32.88 / 32.88 总市值/流通市值（亿元） 405 / 405 52 周内最高/最低价 16.08 / 11.89 资产负债率(%) 48.9% 市盈率 9.79 第一大股东 瑞元鼎实投资有限公司 研究所 分析师:张泽亮 SAC 登记编号:S1340523100003 Email:zhangzeliang@cnpsec.com 分析师:许灿杰 SAC 登记编号:S1340525040002 Email:xucanjie@cnpsec.com 赛轮轮胎(601058) 25Q1 产销增长，品牌持续升级 ⚫ 事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年全年实现营业收入 318.02 亿元，同比增加 22.42%；实现归母净利润40.63 亿元，同比增加 31.42%；实现扣非归母净利润 39.92 亿元，同比增加 26.89%，25Q1 实现营收 84.11 亿元，同比+15.29%，环比+2.9%；归母净利润为 10.39 亿元，同比+0.47%,环比+26.79%；实现扣非归母净利润 10.07 亿元，同比-0.73%，环比+16.35%。 ⚫ 一季度产销提升，业绩稳健发展。2025 年 Q1 公司轮胎产品实现营业收入 80.90 亿元，同比+16.37%，实现销量 1937.39 万条，同比+16.84%，受产品结构变化等因素影响，自产自销的轮胎平均价格同比-0.40%，环比-2.35%。公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长 4.51%，环比下降 7.94%。公司轮胎业务销量上增速较为明显，产品价格持平，原材料端有所承压，使得一季度业绩平稳发展。 ⚫ 海外基地推进布局，液体黄金品牌提升。公司也是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业，这种前瞻性战略布局已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段。公司目前已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在推进墨西哥、印度尼西亚等生产基地的建设。截至目前，公司共规划年生产 2,765 万条全钢子午胎、1.06 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。公司研制的液体黄金轮胎经 TÜVSÜD 等国际权威第三方检测机构测试，半钢胎和全钢胎分别达到欧盟标签法规和中国橡胶工业协会《轮胎分级标准》的最高等级，打破了行业“魔鬼三角”难题，是轮胎领域“里程碑”式原始创新技术 ⚫ 盈利预测和投资建议：我们看好公司液体黄金渗透率逐步提高，预计公司 2025~2027 年归母净利润为 42.06/50.01/59.45 亿元折合 EPS 分别为 1.28，1.52，1.81 元，目前股价对应 PE 估值分别为 9.64，8.11，6.82 倍，维持“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%2024-062024-082024-112025-012025-032025-06赛轮轮胎汽车发布时间：2025-06-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 318 359 402 451 增长率(%) 22.42 12.84 12.07 12.06 EBITDA（亿元） 66.99 65.67 75.20 86.48 归属母公司净利润（亿元） 40.63 42.06 50.01 59.45 增长率(%) 31.42 3.54 18.88 18.88 EPS(元/股) 1.24 1.28 1.52 1.81 市盈率（P/E） 9.98 9.64 8.11 6.82 市净率（P/B） 2.08 1.81 1.57 1.35 EV/EBITDA 7.77 6.04 4.80 3.50 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(亿元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 318 359 402 451 营业收入 22.4% 12.8% 12.1% 12.1% 营业成本 230 274 303 336 营业利润 33.8% 5.2% 18.9% 18.9% 税金及附加 1 1 1 1 归属于母公司净利润 31.4% 3.5% 18.9% 18.9% 销售费用 15 8 8 9 获利能力 管理费用 10 16 18 20 毛利率 27.6% 23.7% 24.5% 25.4% 研发费用 10 13 14 16 净利率 12.8% 11.7% 12.4% 13.2% 财务费用 4 0 0 0 ROE 20.8% 18.8% 19.4% 19.8% 资产减值损失 -2 0 0 0 ROIC 14.2% 12.3% 13.3% 14.3% 营业利润 47 50 59 70 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 48.9% 49.4% 46.5% 44.8% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 1.24 1.43 1.68 1.90 利润总额 47 50 59 70 营运能力 所得税 5 7 9 10 应收账款周转率 7.79 7.30 7.39 7.33 净利润 41 42 50 59 存货周转率 4.02 3.91 3.82 3.80 归母净利润 41 42 50 59 总资产周转率 0.86 0.83 0.83 0.85 每股收益（元） 1.24 1.28 1.52 1.81 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.24 1.28 1.52 1.81 货币资金 55 116 152 210 每股净资产 5.93 6.80 7.86 9.11 交易性金融资产 1 1 1 1 估值比率 应收票据及应收账款 51 52 61 67 PE 9.98 9.64 8.11 6.82 预付款项 4 4 5 5 PB 2.08 1.81 1.57 1.35 存货 65 75 84 93 流动资产合计 195 269 326 401 现金流量表 固定资产 140 127 114 10