农林牧渔行业点评报告：5月大猪出栏释放，2025H2猪价不悲观

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/15 农林牧渔 2025 年 06 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《生猪降重或进一步抬升 2025H2 猪价，供给收缩及需求支撑驱动牛价稳步上移—行业周报》-2025.6.8 《政策因素或引发猪价波动，头部宠物食品品牌持续发力 618—行业周报》-2025.6.2 《二育认价销售致供给增加，期待端午备货对需求端形成支撑—行业周报》-2025.5.25 5 月大猪出栏释放，2025H2 猪价不悲观 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） 朱本伦（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020  行业：5 月大猪出栏释放，2025H2 猪价不悲观 情绪催化大猪出栏致 5 月猪价承压，供给压力前置释放叠加缺口传导将至，2025H2 猪价不悲观。据涌益咨询，2025 年 5 月全国生猪销售均价 14.61 元/公斤，环比-1.31%，同比-7.49%。涌益监控样本 2025 年 5 月屠宰量 460.23 万头，环比+9.24%，同比+8.37%。涌益样本 6 月计划出栏较 5 月实际出栏+1.02%。5 月下旬以来猪企加速出栏叠加情绪催化二育同步出栏，猪价承压同环比均下行，6 月上半旬猪企仍加速出栏。展望后市，生猪供给压力提前释放且供给缺口传导将至，6 月生猪实际供给或环比下行，近远月猪价均有支撑，2025H2 猪价不悲观。 存出栏结构：大猪出货进行中，出栏占比同比提升，存栏占比环比下降。截至2025 年 6 月 5 日，涌益样本生猪出栏结构中 150kg 以上占比 4.94%，周环比+0.02pct，同比+0.10pct，大猪出栏占比略高于 2024 年同期，但低于 2023 年同期。从 My steel 样本生猪月度存栏结构看，2025 年 5 月行业 140kg 以上大体重肥猪存栏占比月环比-0.03pct，同比持平。冻品库存水平偏低或对后市猪价形成支撑。截至 2025 年 6 月 5 日，涌益监控样本全国冻品库容率为 16.25%，同比-0.23pct，冻品库存仍处偏低水平。 5 月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增加。受猪价下行影响，行业 5月自繁自养头均盈利 66.78 元/头（月环比-3.83%），涌益样本 2025 年 5 月能繁存栏环比+0.92%。截至 2025 年 6 月 5 日，规模场 15kg 仔猪价格降至 583 元/头（周环比-24 元/头），仔猪仍处补栏旺季，价格进一步下行空间有限。6 月补栏能繁对应 2026 年 4 月淡季生猪出栏，预计行业能繁环比增量有限。  企业：5 月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比分化 截至 2025 年 6 月 10 日，12 家上市猪企发布 5 月生猪销售数据。上市猪企 5 月合计出栏生猪 1590.15 万头，同比+29.43%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 4 月出栏量分别为 777.40、315.54、133.39、63.86、50.09、72.76、53.70、22.97、48.28、8.11、20.77、23.28 万头，分别同比+32.7%、+32.6%、-2.4%、+158%、-10%、+40%、+102.6%、-9.7%、+47.7%、-14.8%、-8.7%、+24.1%。 出栏均重方面，温氏股份、正邦科技、大北农 5 月商品猪出栏均重分别为 114.9/134.9/127.4 公斤/头，环比变动-2.1/+2.1/+3.1 公斤/头。 销售均价方面，主要 10 家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团 5 月商品猪销售均价分别为 14.52、14.68、14.59、14.40、14.62、14.39、14.63、14.02、14.87、14.43 元/公斤，分别环比变动-0.95%、-1.61%、-0.75%、-0.28%、-1.28%、-1.71%、-1.48%、-2.09%、-2.11%、-1.70%。  风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -29%-19%-10%0%10%19%29%2024-062024-102025-02农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/15 目 录 1、 行业：5 月大猪出栏释放，2025H2 猪价不悲观 .................................................................................................................... 4 2、 5 月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比分化 .................................................................................................. 7 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 2025 年 5 月全国生猪销售均价环比-1.31% ....................................................................................................................... 4 图 2： 涌益样本 6 月计划出栏较 5 月实际出栏+1.02% ............................................................................................................... 4 图 3： 生猪出栏均重逐步下移（公斤/头） .................................................................................................................................. 4 图 4： 肥猪仍有溢价，供给压力有限（元/公斤）