汽车行业比较研究系列：从财报看三类车企有何新变化趋势

比较研究系列 从财报看三类车企有何新变化趋势 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2025 年 06 月 12 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 BVG944 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 平安观点：  民营车企：盈利韧性强，2025 年加速辅助驾驶平权。高端化突破、出口占比提升、新能源车规模效应凸显使得主要民营车企体现较强盈利韧性。高端化战略成效显著，盈利能力持续提升，赛力斯依托问界系列热销，长城汽车凭借坦克、皮卡等核心品牌。海外市场贡献可观利润。新能源车领域，比亚迪凭借规模优势及产业链优势，保持较高单车盈利，吉利汽车凭业务聚焦与新能源车业务迈入规模效应期实现盈利回暖。2025 年以比亚迪、吉利为代表的民营车企成为推动高速辅助驾驶下沉并普及的主力军。  新势力车企：自我造血迫切性提升，新一轮产品验证成长性。理想汽车盈利能力依然稳健，零跑、小鹏毛利率改善显著，亏损逐渐收窄。2025 年比亚迪、小米成功融资为竞争注入新弹药，但新势力融资环境、估值水平已较其刚上市时发生较大变化，尽快实现自我造血的迫切性提升。下一步，新一轮的产品投放成为新势力车企进一步拓展成长空间的关键。如理想汽车在 2025 年将加速推进纯电车型，开拓纯电市场；小鹏汽车通过推出增程版车型丰富产品矩阵，满足多元化市场需求；零跑则基于全新的 LEAP 3.5 架构在 2025 年推出全新的 B 系列车型。  国有车企：盈利稍弱，与华为合作推动业务转型。国有车企的盈利水平稍弱，这一现象背后存在多重影响因素：其一，过往国有车企的利润支柱合资车企的投资收益走低；其二，国有车企尚未跨越新能源车规模效应临界点，仍处于亏损阶段，品牌高端化尚未实现突破；其三，国内汽车市场结构调整，燃油车板块的盈利下降。面临转型压力，多数国有车企正积极深化与华为的战略合作，以期推动企业向智能化、电动化的业务转型进程。  投资建议：民营车企盈利韧性强，并凭借规模优势引领智能辅助驾驶平权，推荐赛力斯、比亚迪、长城汽车、吉利汽车。新势力亏损逐渐收窄，2025年进入新一轮产品周期以验证成长性，推荐理想汽车、小鹏汽车、小米集团，建议关注零跑汽车。国有车企整合提速，与华为合作进一步深化，推荐长安汽车、上汽集团。推荐核心汽配福耀玻璃、地平线机器人。  风险提示：1）国内汽车市场竞争加剧以及新车上市销量不达预期的风险；2）汽车出海风险；3）宏观经济以及政策风险；4）监管政策风险；5）政策透支风险。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业深度报告 2/ 19 正文目录 一、 汽车行业整体：出口拉动，政策提振内需效果显著 ............................................................................ 4 1.1 近年来出口拉动汽车产销增长 ................................................................................................................ 4 1.2 政策提振 2025 汽车内需 ........................................................................................................................ 5 二、 主要民营车企：经营韧性强，辅助驾驶功能下沉................................................................................ 5 2.1 提振盈利的三条路径——高端化、出口、新能源车规模效应 ..................................................................... 5 2.2 民营车企引领辅助驾驶功能下沉 ............................................................................................................. 8 三、 主要新势力车企：自我造血迫切性提升，新一轮产品验证成长性 ....................................................... 9 3.1 亏损逐渐收窄，实现自我造血迫切性强 ................................................................................................. 10 3.2 2025 年新产品重新验证后续成长性 .......................................................................................................11 四、 主要国有车企：盈利稍弱，与华为合作推动业务转型....................................................................... 14 4.1 多重因素导致国有车企业绩承压 ........................................................................................................... 15 4.2 拓展外部合作机会，加强与华为合作 .................................................................................................... 16 五、 投资建议 ......................................................................................................................................... 17 六、 风险提示 ..............................................................................................................................