家庭装饰品行业周报：见贤思齐，从百亚看豪悦与源飞的成长路径

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨家庭装饰品 [Table_Title] 见贤思齐：从百亚看豪悦与源飞的成长路径 报告要点 [Table_Summary]从百亚股份的案例可以看出，供给侧的创新和渠道变革是国货品牌快速崛起的核心。豪悦护理和源飞宠物均是由制造转向自主品牌，在代工业务基本面稳健的基础上，自主品牌也处于快速发展的机遇期，且两公司均拟推出股权激励计划。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 应奇航 章颖佳 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家庭装饰品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 见贤思齐：从百亚看豪悦与源飞的成长路径 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘百亚股份品牌塑造与扩张案例，梳理豪悦与源飞的成长路径 百亚股份复盘的思考：百亚本轮品牌起势及加速扩张，核心在于以差异化益生菌系列形成大单品，借助抖音快速拉新，带动线下全国化拓展提速。从百亚股份的案例可以看出，供给侧的创新和渠道变革是国货品牌快速崛起的核心。豪悦护理和源飞宠物均是由制造转向自主品牌，在代工业务基本面稳健的基础上，自主品牌也处于快速发展的机遇期。 豪悦护理：婴裤代工主业，外延卫生巾品牌运营提质。公司 2024 年公司婴儿卫生用品/成人卫生用品/非吸收性卫生用品及其他产品收入分别占比 70%/19%/8%，2025Q1 开始并表丝宝护理，加速布局卫生巾品牌赛道。公司主业外销快速拓展，洁婷品牌伴随加大抖音投放及加快推新强化产品力，今年 618 抖音排名升至新高的第 4，吸隐力等中高端系列新品终端反馈良好，品牌定位与势能提升。公司 89.86 万股（占 0.6%）拟用于股权激励计划。 源飞宠物：宠物零食&用品代工主业，相继布局代理品牌与自主品牌业务。公司以制造起家聚焦宠物赛道，2024 年宠物零食/宠物牵引用具收入占比 46%/35%；外销代工业务占比 86%，内销尚多为代理品牌收入。公司代工主业延续不错增势，代理品牌业务在 2023 年扩张团队后呈现较佳表现，涵盖皇家、雀巢等知名外资品牌；同时基于多年制造优势辅以近年品牌运营积淀，自主品牌正厚积薄发。目前主力品牌匹卡噗历经 1 年打磨，于今年 4 月登顶抖音犬零食类目，5 月排名第 3，而 GMV 趋势整体环比向上。公司计划后续围绕品牌矩阵（匹卡噗、哈乐威与传奇精灵）逐步拓至猫与狗的主粮、用品等品类，以及覆盖中高、中等、中低价格带，打开成长空间。公司 251 万股（占总股本 1.3%）拟用于员工持股或股权激励计划。 周度观点：持续看好新烟和潮玩，同时关注 AI 眼镜/玩具板块的轮动机会 Glo Hilo 在日本发布，预计相较塞尔维亚版本有优化。日本市场有较强参考价值，短期围绕高频数据或有股价波动，在产品体验没问题的情况下，思摩尔股价回调是加仓机会。IP 衍生品行业迎来多重催化：布鲁可本周入通，新 IP 系列&丰富 SKU 赋能产品力，BFC 社区运营机制持续完善加深品牌力打造；52TOYS 于 2025 年 5 月递交港股招股书；卡游二次递表强化上市预期；泡泡玛特 LABUBU 系列全球断货，二手市场溢价明显，验证头部 IP 持续造血能力；晨光股份发力 IP 衍生品和潮玩品类，渠道积淀深厚；广博股份新拓卡牌、毛绒业务，储备 IP 质量高，高盈利 IP 业务有望快速增长。AI 眼镜下半年迎来新品发布潮，看好相关公司机会。继续看好国货崛起相关的百亚股份/登康口腔/豪悦护理/源飞宠物等公司。低估值修复方向：高股息+全球化空间大的裕同科技，家居因部分区域国补暂停回调或有修复机会。 周度涨跌幅 体育和足球概念股板块延续较热行情（金陵体育/共创草坪/康力源分别上涨 88%/46%/21%）。近期苏超联赛（江苏省城市足球联赛）讨论热度持续较高，带动赛事门票与周边经济爆发、激活存量体育资源、推动体育+文旅产业升级。宠物板块概念股亦有不错增长表现，创源股份/源飞宠物分别上涨 12%/12%。在“618”电商促销活动中，众多宠物品牌成交实现较快增长，宠物用品、宠物食品、宠物医疗等细分赛道展现较优增长潜力。 风险提示 1、公司渠道管理与拓展效果不及预期；2、行业竞争格局恶化；3、关税政策出现重大变化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《Glo Hilo 登陆日本市场在即，核心供应商思摩尔国际成长空间广阔》2025-06-04 •《轻工出口链专题：关税在短，价值在长》2025-04-13 •《家居行业专题：各地国补政策逐步落地，中央稳地产表态清晰》2025-03-13 -26%-11%5%20%2024/62024/102025/22025/6家庭装饰品沪深300指数2025-06-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 见贤思齐：从百亚看豪悦与源飞的成长路径 ................................................................................. 4 复盘百亚股份：抖音红利+差异化单品实现破圈 ............................................................................................ 4 豪悦护理：婴裤代工主业，卫生巾品牌运营提质 ........................................................................................... 6 源飞宠物：宠物零食&用品代工主业，切入品牌 ............................................................................................ 8 周度观点：持续看好新烟和潮玩，同时关注 AI 眼镜/玩具板块的轮动机会.................................. 12 周度涨跌幅 ................................................................................................................................. 13 风险提示 .........................................................