非银金融行业《推动公募基金高质量发展行动方案》研究学习系列3：新发浮动费率基金深度观察，非对称上下浮动，锚定基准不放松

请务必阅读正文之后的重要声明部分新发浮动费率基金深度观察：非对称上下浮动，锚定基准不放松——《推动公募基金高质量发展行动方案》研究学习系列 3非银金融证券研究报告/行业点评报告2025 年 06 月 11 日评级：增持（维持）分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn基本状况上市公司数83行业总市值(亿元)70,492.15行业流通市值(亿元)68,046.25行业-市场走势对比相关报告1、《基于全市场主动公募视角下欠配金融股的观察——《公募基金高质量发展行动方案》研究观察系列 2》2025-05-302、《权益投资收益是业绩与估值的胜负手——上市险企 1Q25 季报综述》2025-05-213、《迎接公募基金的重塑与破局》2025-05-15报告摘要首批浮动管理费公募基金问世，新发产品数量占比约七成。我们通过 Wind 基金日历功能截取了自 5 月 27 日首只浮费基金问世起所有新发基金，其中浮动管理费率基金分 4 批开始认购，共 24 只，均为主动权益类基金，占全部 37 只主动权益类基金的64.9%，符合《行动方案》中提及“在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的 60%”的要求。当持有期超过 1 年时，基金管理费率根据基金超额年化收益率进行浮动。当前 24 只浮动管理费率基金的浮动方法基本一致。基金持有期限小于 1 年期时，所有基金管理费率均为 1.2%；基金持有期限大于等于 1 年期时，基金管理费率与基金超额年化收益率挂钩：当基金超额年化收益率低于-3%时，浮动管理费率减半至 0.6%；当扣除管理费率后的基金年化收益率为正且超过业绩比较基准 6 个百分点以上时，基金管理费率上浮 25%至 1.5%；其他情况时，基金管理费率维持 1.2%。优化后的主动权益类基金收费模式，将管理费率与投资者的持有时间、投资回报挂钩，并设置非对称的上下浮动费率，相较对管理人的激励，更强调对投资者利益的保护。首批 24 只浮费基金的基金经理的历史超额收益率优于平均主动权益类基金收益率，且资质较佳。南方瑞享 A/C 为双基金经理共管模式，其余基金为单基金经理模式。这25 位基金经理平均任职 6.51 年，最高 11.99 年，最低 2.56 年；历史管理基金数量平均 7.08 只，最高 14 只，最低 1 只；基金经理指数规模加权年化波动率平均 25.76%，最高 46.55%，最低 0.98%。25 位基金经理的超额收益率 24 位高于-3%，平均 2.53%。我们通过历史数据得出在这 25 位基金经理所管理的基金中，有 2 只基金将收取 0.6%的管理费率，占比 8%，13 只基金将收取 1.2%的管理费率，占比 52%，10 只基金将收取 1.5%的管理费率，占比 40%，平均管理费率为 1.27%。24 只基金的业绩比较基准共涉及 9 个股票类指数占比：沪深 300（45.5%）、中证 800（23.8%）、港股综合(CNY)（9.0%）、中证 800 成长（6.9%）、恒生指数（6.4%）、中证 500（3.4%）、中证 A500（3.2%）、恒生综合指数（1.1%）、恒生中国企业指数（0.8%）；其中沪深 300 占比较历史占比有所下降，中证 800 成长和中证 A500 占比有所上涨，其余指数占比较为相似。我们通过计算 25 位基金经理总股票市值前 20 的历史重仓股来判断这些基金经理的个股投资偏好。25 位基金经理所持重仓股中，腾讯控股、贵州茅台、宁德时代、格力电器、美的集团、招商银行、杭州银行、比亚迪、立讯精密和阿里巴巴-W 为前十基金重仓股。投资建议：①在系列监管政策的推动下，权益市场信心迎来修复窗口，紧握非银板块的β机会。推荐新华保险，公司持续加大股票仓位，业绩与股价弹性领跑上市同业。中国太保是自 9·24 高点以来调整幅度相对充分的保险股，筹码结构较为合适，关注底部补涨机会；②受益于本次行动方案的欠配非银金融龙头个股（中国平安、东方财富）。风险提示: 新发浮费基金产品数量较少导致样本统计存在偏差、政策执行力度不及预期、市场超预期波动导致投资者信心受挫行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录引言：首批浮动管理费公募基金问世，新发产品数量占比约七成.............................31. 浮费基金管理费浮动方法、其他费率历史对比..................................................... 41.1 浮费基金管理费率浮动方法...........................................................................41.2 浮费基金其他费率历史对比...........................................................................52.首批试点基金公司及基金经理概况..........................................................................52.1 基金经理经验以及历史管理基金数量............................................................52.2 首批 25 位基金经理历史业绩好于同业..........................................................62.3 基金经理历史重仓股配置.............................................................................. 73. 浮费基金基准指数对比.......................................................................................... 83.1 浮费基金基准占比分布..................................................................................83.2 历史主动权益类基金基准占比分布................................................................93.3 浮费基金与历史基金的基准占比对比............................................................94.投资建议...................................................................................................