汽车电子高速增长，RISC-V注入新动能

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-062024-082024-112025-012025-032025-06-22%-11%0%11%22%33%44%55%66%国芯科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.62总股本/流通股本（亿股）3.36 / 2.64总市值/流通市值（亿元）86 / 6852 周内最高/最低价35.56 / 13.83资产负债率(%)31.4%市盈率-46.58第一大股东宁波麒越创业投资合伙企业(有限合伙)研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com国芯科技(688262)汽车电子高速增长，RISC-V 注入新动能l投资要点汽车电子高速增长，市场开拓取得明显进展。公司围绕着在汽车电子芯片领域的汽车域控制芯片、辅助驾驶处理芯片、主动降噪专用DSP 芯片、动力总成控制芯片、新能源电池管理芯片等 12 条产品线的布局，不断推出适应市场需求的新产品，芯片获得主机厂定点开发的项目不断增多，更多的项目实现量产，公司汽车电子芯片的出货量同比增长显著，2024 年公司自主汽车电子芯片业务收入同比增长71.38%。公司重点聚焦中高端汽车电子领域，用创新性、高性价比、高安全性的产品和周到的本地化服务，更加聚焦行业头部重点大客户，汽车电子芯片业务的客户数量进一步增多，在中高端汽车电子芯片的国内市场规模和行业影响力显著提升。“RISC-V CPU+AI NPU”双核方案，打造汽车电子新品。公司目前已启动首颗基于 RSIC-V 架构的高性能车规 MCU 芯片 CCFC3009PT 的设计开发。CCFC3009PT 是面向汽车智能驾驶、跨域融合和智能底盘等领域应用而设计开发的高端域控 MCU 芯片，芯片适应汽车电子域控器的高算力、高速通信、功能安全和信息安全处理等应用场景；采用高性能 RISC-V 多核架构，融合神经网络计算的 AI 协处理单元，在主频、功耗、面积和性价比等综合性能方面或将具备行业先进水平，有望实现对目前在智能座舱和自动驾驶领域大量应用的英飞凌 TC397和瑞萨 U2A16 芯片的国产化替代。未来，公司将继续基于“RISC-VCPU+AI NPU”双“核”方案，不断发展 RISC-V CPU 和 AI NPU 技术，积极开发汽车电子新的芯片产品，满足国内客户的需求。推进量子安全芯片迭代升级，AHC001 新品内部测试成功。AHC001基于国产 28nm 工艺制程进行研发，采用公司自主 CPU 内核设计的一款可重构低功耗抗量子密码算法芯片。该芯片的典型工作功耗和静态低功耗可分别低至 350mW 和 0.13mW 左右，芯片内集成了抗量子密码算法引擎、ECC 引擎以及对称密码处理器。采用 AHC001 芯片的安全产品或设备可以通过抗量子密码算法和传统密码算法共存方式，逐步进行抗量子密码算法应用迁移，在保障原有业务不受影响的情况下开展抗量子密码算法在新业务中应用，既满足现有业务系统密码应用，又能有效抵御量子计算攻击，增强安全产品或设备抗量子计算攻击的能力，可以广泛应用于金融、通信、电力、物联网等有高安全要求的信息安全设备中。聚焦人工智能和先进计算,定制芯片服务业务稳健发展。公司积极布局 AI 领域芯片定制服务，充分发挥原有定制芯片服务业务形成的大客户资源优势，紧密结合大客户发展 AI 芯片的业务需求。2024年，公司定制芯片服务收入为 3.96 亿元，同比增长 39.15%。目前公司已为多个客户提供了 AI 芯片的定制设计和量产服务，芯片定制服务领域的订单充足。发布时间：2025-06-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 7.8/11.5/17.0亿元，归母净利润分别为-1.0/0.1/0.6 亿元，维持 “买入”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；委托加工生产及供应商集中风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）57478111501703增长率(%)27.7836.0547.2648.06EBITDA（百万元）-203.92-103.1168.12149.68归属母公司净利润（百万元）-180.59-104.385.7257.71增长率(%)-7.0242.20105.48908.84EPS(元/股)-0.54-0.310.020.17市盈率（P/E）-47.67-82.471504.90149.17市净率（P/B）3.924.114.104.00EV/EBITDA-44.20-84.75133.1363.73资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入57478111501703营业收入27.8%36.1%47.3%48.1%营业成本4355628161191营业利润-10.9%41.8%105.5%908.8%税金及附加1123归属于母公司净利润-7.0%42.2%105.5%908.8%销售费用586181102获利能力管理费用50536894毛利率24.2%28.0%29.0%30.1%研发费用323324345410净利率-31.5%-13.4%0.5%3.4%财务费用-141018ROE-8.2%-5.0%0.3%2.7%资产减值损失-22000ROIC-9.0%-4.1%0.5%2.1%营业利润-264-154885偿债能力营业外收入0000资产负债率31.4%39.0%50.2%60.7%营业外支出2000流动比率2.351.941.611.41利润总额-266-154885营运能力所得税-86-50327应收账款周转率3.143.193.133.23净利润-181-104658存货周转率0.991.121.111.13归母净利润-181-104658总资产周转率0.190.240.300.35每股收益（元）-0.54-0.310.020.17每股指标（元）资产负债表每股收益-0.54-0.310.020.17货币资金395249204269每股净资产6.536.246.256.41交易性金融资产433433433433估值比率应收票据及应收账款210352492724PE-47.67-82.471504.90149.17预付款项74276311661727PB3.924.114.104.00存货4065978711242流动资产合计2306255333704653现金流量表固定资产15151413净利润-181-104658在建工程239239239239折旧和摊销102465046无形