房地产及物管行业25年第23周周报：中央财政支持城市更新，关注后续政策力度

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 Xml [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产及物管行业 25 年第 23 周周报 中央财政支持城市更新，关注后续政策力度 [Table_Summary] 核心观点：  本期政策情况：财政部公布 25 年中央财政支持城市更新的城市名单。住建部推动便利住房公积金事项办理服务；财政部公布 2025 年度中央财政支持实施城市更新行动评选结果；住建部表示：建“好房子”不等同于建“大房子”“贵房子”。地方政策方面，北京取消抵押物评估对房屋抵押状态限制的规定；重庆、南通、宜宾出台住房补贴政策；济南提高公积金贷款最高限额；扬州高邮启动端午购房周活动；湖南启动契税补贴政策；郴州开启收储。  本期基本面情况：新房二手房成交热度及推盘规模均回落。据 Wind 及克尔瑞，50 城商品房成交面积 333.19 万方，环比下降 18.2%，同比下降 25.1%。二手房方面，本期 11 城网签口径成交 129.90 万方，环比下降 28.1%，同比下降 22.5%，84 城认购口径日均成交 3377 套，环比下降 10.1%，同比增长 3.7%。本期 11 城商品房推盘 87.1 万方，环比下降 45.6%，同比下降 33.0%。  本期土地情况：土地成交规模回升。据中指院数据，25 年 6 月前 5 天中指院 300 城商住土地出让金同比上升 64.9%，截至 2025 年 6 月 5日，年内商住土地累计出让金同比上升 24.0%。  开发板块观点：根据 Wind、克而瑞及中介数据，本期受端午假期影响，新房、二手网签规模环比下降，新房推盘量也有明显下行，而不受网签节奏影响的二手来访、认购较上期也有 5-10%的下降，5 月市场热度总体平稳，但 5 月末、6 月初存在一定边际下行。政策环境来看，本期财政部、住建部发文支持北京、天津等 20 城实施城市更新行动，虽然总金额偏小（200 亿元），对应单城市金额 8-12 亿元，但在供需结构问题较为突出的当下，中央表态并出资解决供给端问题是一个良好的开端，若后续进一步加大支持力度及范围，将对市场供给及市场信心产生一定影响与支撑。4 月 25 日政治局会议再次提及城中村改造、存量收储及高品质住宅供给，未来一段时间调整供给结构、优化供给水平或是政策的重要着力点，在市场需求端热度逐渐下行的背景下政策的支持尤为关键，关注后续市场景气度走向，以及政策环境变化。  物业板块观点：整体行情稳定。据 Wind 数据，本期恒生指数上升 2.2%，物业板块平均上升 1.2%，其中龙头央国企上升 1.7%，龙头未违约民企下降 0.7%，龙头违约民企下降 0.3%，物业板块整体 PE7.8x。  风险提示。未来基本面表现不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期等；未来融资环境进一步收紧；供给侧改革下行业出清。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-06-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-38003638 xingshen@gf.com.cn 分析师： 谢淼 SAC 执证号：S0260522070007 SFC CE No. BVB342 021-38003637 xiemiao@gf.com.cn 分析师： 胡正维 SAC 执证号：S0260524080002 021-38003768 huzhengwei@gf.com.cn 请注意，邢莘,胡正维并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 -20%-9%2%12%23%34%05/2407/2410/2412/2402/2505/25房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 万科 A 000002.SZ 人民币 6.60 2025/4/8 买入 7.64 -0.69 0.05 - 129.8 13.6 10.1 -4.12% 0.30% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 8.66 2025/5/6 买入 12.00 0.49 0.53 17.7 16.4 12.6 10.7 3.85% 4.00% 保利发展 600048.SH 人民币 8.16 2025/5/7 买入 11.37 0.42 0.50 19.4 16.3 15.4 13.8 2.50% 2.90% 新城控股 601155.SH 人民币 12.99 2025/4/8 买入 16.19 0.36 0.49 36.0 26.5 8.0 7.4 1.34% 1.78% 金地集团 600383.SH 人民币 3.72 2023/9/21 买入 11.56 -0.34 -0.10 - - 58.8 34.4 -2.63% -0.87% 建发股份 600153.SH 人民币 10.05 2025/4/28 买入 12.84 1.22 1.42 8.2 7.1 6.3 6.5 4.80% 5.30% 华发股份 600325.SH 人民币 4.90 2025/3/18 买入 6.88 0.43 0.48 11.4 10.2 20.9 13.0 5.65% 5.93% 滨江集团 002244.SZ 人民币 9.28 2025/4/29 买入 12.05 0.96 1.16 9.7 8.0 2.4 0.6 9.70% 10.50% 万科企业 02202.HK 港币 4.97 2025/4/8 买入 5.96 -0.69 0.05 - 97.8 13.6 10.1 -4.12% 0.30% 中国海外发展 00688.HK 港币 13.14 2025/4/10 买入 16.55 1.62 1.74 8.1 7.5 5.7 5.2 4.45% 4.57% 中国海外宏洋集团 00081.HK 港币 1.69 2025/4/6 买入 2.21 0.29 0.38 5.8 4.