养老金融行业周报：英国通过养老金法案，提升养老金系统效率

养老金融周报（2025.06.02-2025.06.08） 英国通过养老金法案，提升养老金系统效率 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2025 年 6 月 10 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点： 本周，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，英国发布《养老金计划法案》。6 月 5 日，英国政府发布《养老金计划法案》，提出了一系列立法改革，主要措施包括：第一，促进养老金计划合并，建立“巨型基金”，提升运行效率；第二，整合并专业化地方养老金计划（LGPS），强化养老金当地投资力度；第三，优化养老金计划，建立“物有所值”框架（Value for Money），促进服务升级；第四，建立小额账户自动合并方案，防止养老金遗忘；第五，推出引导型退休方案（Guided Retirement），推动养老金产品多样化。 第二，耶鲁大学计划出售高达 25 亿美元的私募资产。6 月 4 日消息，耶鲁大学正推进一项代号为“Project Gatsby”的私募股权资产出售计划，拟出售金额最高可达 25 亿美元，该交易目前已进入最后谈判阶段。这是耶鲁首次在私募股权二级市场上大规模出售资产，也将是一年中最大的二级市场交易之一，预计整体折价不超过10%，部分资产被买方估价折让高达 15%。该交易的核心目的是优化资产结构、释放流动性，同时应对未来可能面临的捐赠基金税负上升压力。目前，美国国会共和党提出将部分私立高校的捐赠基金投资所得税率从 1.4%大幅提高至 21%，这一议题正在广泛引发高校关注。  其他养老金融动态跟踪 海外养老金融政策及投资管理动态： 1）挪威 GPFG 正在开发工具，以降低固收交易的成本和市场影响 2）科威特主权基金加入贝莱德全球 AI 基础设施投资联盟 3）马来西亚 EPF 一季度投资收入约 43 亿美元 4）美国 NYS Common Retirement Fund 在 2024 财年的回报率为 5.84% 5）澳洲大型养老基金称现金是“特朗普交易”的关键 国内养老金融政策及投资管理动态： 1）个人养老金理财扩容，追求提升长期收益 2）《中国家庭养老金融健康指数调研报告（2025 年）》发布 3）三部门公布《智慧健康养老产品及服务推广目录（2024 年版）》 4）兴业银行成都分行落地全国首单养老床位使用率挂钩贷款  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 8 一、重点关注 1. 英国发布《养老金计划法案》 6 月 5 日，英国政府发布《养老金计划法案》（Pension Schemes Bill，简称法案），提出了一系列立法改革。《法案》的主要目标是“在帮助在职人员为退休做好规划，通过使养老金更易理解、更便于管理，并在长期内实现更高价值，从而兑现“变革计划”的承诺——让人们的口袋里有更多钱”1。该法案主要有五项改革内容： 第一，促进养老金计划合并，建立“巨型基金”。《法案》规定了整合养老金计划的框架，从而创建至少 250 亿英镑的“巨型基金”。《法案》要求，英国多雇主养老金计划中，默认投资基金的最低规模需要在 2030 年之前达到 250 亿英镑。如果养老金计划的当前规模不达标，则需要向养老金监管局（TPR）证明他们有能力在 2030 年前将 AUM 提升至 100 亿英镑以上，并提供到 2035 年将 AUM 提升至 250 亿英镑的计划。否则，不达标的养老金计划将会被更大的养老金计划合并。目前，英国的工作场所养老金计划并不被迫投资于英国，但政府保留对养老金提出最低本土投资比例的权力。 近期，英国政府已经与 17 家养老金机构签署了“曼森楼协议”（Mansion House），要求养老金机构到 2030 年将其最多10%的资产配置于私募市场。 第二，整合并专业化地方养老金计划（LGPS），强化当地投资。目前，英国共有 86 个地方政府管理的地方养老金计划（Local Government Pension Scheme）。英国政府希望将这些计划整合为 6 个区域性的“投资池”，从而令他们能够投资于当地的基建、住房及清洁能源等。 第三，优化养老金计划，建立“物有所值”框架（Value for Money）。英国金融行为监管局（FCA）与养老金监管局（TPR），将从“费用结构、投资回报、客户服务”三个维度，对 DC 型养老金计划进行比较，并公布结果。表现不佳的计划将被要求改进，甚至可能被强制合并。英国政府希望这能够推动养老金计划提升专业能力，保护储户的养老储蓄。 第四，小额账户自动合并。过去，当英国职工的工作发生变化，他们将会被纳入新的养老金计划，原有养老金账户将陷入休眠，这导致许多养老金账户中的资金被遗忘。为此，英国政府计划自动合并一些休眠的小额账户。被合并账户的标准是：余额低于 1000 英镑、过去 12 个月无新增缴款、成员未作出主动选择。这类账户将转移至“自动整合平台”，并用于构建“巨型基金”。 第五，推出引导型退休方案（Guided Retirement）。英国政府要求，未来职业养老金计划的受托人，必须向临近退休的成员提供一组经过筛选的退休选项，如成员未作决定，将被纳入默认方案。若有多个默认方案，受托人需根据成员的具体情况匹配其路径。成员应在养老金积累阶段尽早了解这些默认方案，并保留随时退出的权利。 （资料来源：UK.gov2，IFA3，Financial Reporter4，平安证券研究所） 2. 耶鲁大学计划出售高达 25 亿美元的私募资产 6 月 4 日消息，耶鲁大学正推进一项代号为“Project Gatsby”的私募股权资产出售计划，拟出售金额最高可达 25亿美元，该交易目前已进入最后谈判阶段。这是耶鲁首次在私募股权二级市场上大规模出售资产，也将是一年中最大的二级市场交易之一，预计整体折价不超过 10%，部分资产被买方估价折让高达 15%。 该交易是耶鲁大学 410 亿美元捐赠基金的投资重组举措，其核心目的是优化资产结构、释放流动性，同时应对未来可能面临的捐赠基金税负上升压力。目前，美国国会共和党提出将部分私立高校的捐赠基金投资所得税率从 1.4%大幅提高至 21%，这一议题正在广泛引发高校关注。 1 20 million workers set to benefit from new Pension Schemes Bill - GOV.UK 2 http