计算机行业点评报告：文远知行（WRD.O）：Robotaxi领航出海，平台化战略加速全球化商业兑现

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2025 年 06 月 09 日 文远知行（WRD.O）：Robotaxi 领航出海，平台化战略加速全球化商业兑现 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 0.2 -14.0 42.6 沪深 300 0.7 -1.8 8.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1 、 《 计 算 机 行 业 周 报 ：DeepSeekR1-0528 升级，字节扣子空间上线一键转播客功能》2025-06-06 2、《计算机行业点评报告：英伟达（NVDA.O）：英伟达财报超预期，APU+AI 驱动稳健增长》2025-06-05 3、《计算机行业点评报告：苹果（AAPL.O）：硬件服务双线稳增， 研发协同优化盈利》2025-06-05 2025 年 5 月 21 日，文远知行（WeRide,WRD）发布其截至2025 第一季度财务报告，Q1 公司实现营收人民币 72.4 百万元（同比+1.8%），Robotaxi 业务收入同比大幅增长至人民币 16.1 百万元，占比提升至 22.3%。 投资要点 ▌ 业绩表现稳健，Robotaxi 业务持续领跑营收结构优化 总体收入维持增长势头：2025 年 Q1，公司实现营业收入人民币 72.4 百万元（约合 1,000 万美元），同比增长 1.8%。其中，Robotaxi 业务收入达到人民币 16.1 百万元，占总收入的 22.3%，较 2024 年同期的 11.9%占比大幅提升。产品收入同 比 增 长 46.7% ， 主要 得 益 于 Robotaxi 与 清 扫 机 器 人（Robosweeper）在国际市场的销售扩大，尤其是在中东和欧洲市场的初步商用落地。服务收入同比下降 2.7%，主因是ADAS 定制研发项目于 2024 年下半年陆续结束，造成该业务同比减少人民币 33.5 百万元。但智能数据服务与技术运营支持服务快速增长（分别增加 29.8 百万元和 1.9 百万元）。 盈利能力保持稳定：Q1 毛利率为 35%，其中产品毛利率49.9%，服务毛利率为 32.8%。得益于 Robotaxi 业务扩张带来的结构性优化，公司维持较健康的盈利水平。 净亏损同比收窄：Q1 归属股东净亏损为人民币 385.1 百万元，同比减少 17.7%；但扣除股权激励等非经常性损益后，Non-IFRS 调整后净亏损同比扩大至 294.6 百万元，主要系研发投入持续增长。 ▌ 全栈技术平台“WeRide One”形成五大产品矩阵，赋能降本与快速部署能力 全 线 产 品 基 于 统 一 平 台 ： 包 括 Robotaxi 、 Robobus 、Robovan、Robosweeper 及 ADAS 系统，均基于 WeRide One 平-20020406080(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 台研发，实现硬件模块 90%以上共用，显著降低系统集成成本与后期维护复杂度。 Robotaxi 成本结构持续优化：得益于中国成熟的 EV 零部件供应链、模块化传感器设计与半固态雷达采用，传感器成本较五年前下降超 70%。公司预计下一代 Robotaxi 在 2025 年下半年上线，整体成本有望进一步下降 20–30%。 GXR 车型定制升级：WeRide 携手吉利远程开发了适配中东高温环境的新一代 Robotaxi——GXR，配备 WeRide Sensor Suite 5.6 与冗余制动系统，未来将搭载 NVIDIA DRIVE Thor平台，算力将达到 2000 TOPS 以上。 安全记录保持行业领先：公司在超过 2,000 天的公开道路运营中，未出现因自动驾驶系统失效导致的事故，强调“安全是技术能力的最终证明”。 ▌ 战略合作提速商业化落地，出海路径渐明晰 与 Uber 深化全球战略合作：文远与 Uber 宣布在未来五年拓展至 15 座国际城市，并获得其 1 亿美元追加股权投资，是目前 Uber 在非控股自动驾驶公司中的最大一笔增资承诺之一。合作模式为“文远提供技术+车辆，Uber 负责运营+用户”，有望快速复制阿布扎比模式至全球更多核心城市。 本地化生态加速推进：在中东，继阿布扎比 Robotaxi 正式落地后，公司已启动迪拜 RTA 合作计划，并获得未来扩展至 Al Maryah、Al Reem 等岛屿的无安全员测试许可；在中国已实现广州中心城区 8 条运营线路，打造中国首个 24 小时Robotaxi 网络，覆盖广州塔、广交会展馆、机场与南站等核心枢纽。在欧洲，2025 年 3 月获得法国 L4 级 Robobus 营运许可证，是目前唯一获得中美欧新五国全部运营资质的企业。 ▌ 投资建议 文远知行作为全球少数实现 L4 Robotaxi 商业化落地的厂商之一。2025 年公司在商业拓展、技术降本与生态合作方面持续推进，正加速从“技术验证期”迈向“场景规模化复制期”。预计未来随着 Uber、腾讯、BlackBerry 等合作方加速赋能，公司将在全球 Robotaxi 商业化浪潮中占据重要一席，建议投资者中长期关注其技术兑现与出海进展。 ▌ 风险提示 国际市场监管政策落地进度不及预期；自动驾驶系统安全责任归属风险仍存；Robotaxi 核心城市上线节奏放缓影响收入兑现；高研发投入持续推升亏损压力。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-06-09 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 MSFT.O 微软 470.38 11.86 13.47 15.50 39.66 34.92 30.35 暂未评级 GOOGL.0 谷歌 A 173.68 8.13 9.35 10.18 21.36 18.58 17.06 暂未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上公司盈利预测皆取自万得一致预期，单位为美元）） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 计算机&AI&互联网组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7 年证券从业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 费强：曼彻斯特大学硕士，2023 年加入华鑫证券研究所。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰