科技行业2025年中期展望：AI、国补、智驾推动科技行业增长

浦银国际研究 主题研究 | 科技行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 科技行业 2025 年中期展望：AI、国补、智驾推动科技行业增长  展望 2025 年下半年，DeepSeek、国补、智能辅助驾驶将持续推动科技行业成长，美关税不确定性将得以消化：2025 年上半年的这三条投资主线以及一个不确定性因素有望在 2025 年下半年延续。其中，DeepSeek持续推动 AI 算力芯片行业需求成长。中国的智能手机等数码产品国补刺激作用减弱，而高端智能手机占比提升会延续。智能辅助驾驶渗透率有望在下半年加速上扬。最后，美关税不确定性将被市场更好消化。  DeepSeek 持续推动 AI 大模型行业发展，带动产业需求成长：今年年初DeepSeek 的出现给 AI 大模型行业带来了变革，推动其性能的提升以及使用成本的下降，尤其是算力成本。我们预期 DeepSeek 带来的性能成本优化、AI 算力增长的趋势有望在今年下半年延续。在美国市场充分消化此前认为 DeepSeek 会带来 AI 算力需求下降的认知偏差后，行业看到有 3 个 scaling law 带动的 AI 算力芯片的需求。同时，AI 大模型向手机等端侧落地过程中，为消费电子行业注入增量和确定性。  虽然国补刺激的智能手机等消费电子需求或将减弱，但是智能手机高端成长趋势有望延续：中国在年初发布“两新”政策，其中智能手机等数码产品受益明显，例如小米。整体来看，一季度中国区智能手机出货量略微低于年初时的预期，但是出货结构有明显改善，高端出货量增长显著。展望今年下半年，国补带来的刺激作用可能会减弱，而高端智能手机的需求动能有望保持。这其中有市场份额成长空间的消费电子产业链更加有投资机会。  智能辅助驾驶渗透率加速上扬，带动汽车电子业务高速成长：今年2月，比亚迪发布高阶智能辅助驾驶，显著推动自身乃至新能源车行业智能辅助驾驶渗透率提升。根据 NE 时代，2025 年 3 月中国乘用车 NOA 的搭载率达到 18.9%，同比和环比均有显著大幅提升。展望下半年，我们预计随着新车型的陆续上市，智能辅助驾驶渗透率有望持续加速上扬。这将带动消费电子供应链中的汽车电子业务高速成长。  美关税政策不确定性导致的市场波动或将减弱：特朗普政府的关税政策确实给消费电子供应链带来基本面的不确定性，但随着估值的下挫，以及美政府政策落地时可能缓和，我们认为短期内消费电子基本面剧烈变动可能性较小。而且外部关税摩擦的不确定性凸显国产替代机会，有望带动中国半导体，尤其是晶圆代工，在地化需求持续提升。  投资风险：全球，包括中国和美国，经济增长面临压力，服务器、智能手机、新能源车等需求不及预期；半导体行业下行，或细分行业上行动能不足；生成式 AI 需求爆发持续性弱于预期，AI 算力芯片迭代不及预期；美国关税压力超预期导致需求及利润受损；行业竞争加剧；投入或费用过大，拖累利润表现。沈岱 首席科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 马智焱 科技分析师 ivy_ma@spdbi.com (852) 2809 0300 黄佳琦 科技分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 2025 年 6 月 5 日 MSCI 中国 IT 指数表现 注：截至 2025 年 5 月 30 日收盘价； 资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 (20%)0%20%40%60%80%3006009001200MSC中国IT指数相对于MSCI中国指数表现(右轴)浦银国际 主题研究 科技行业 2025 年中期展望 2025-06-05 2 目录 AI 大模型行业：技术创新推动行业高速增长，下游需求爆发 ....................................................... 4 DeepSeek 催化，AI 大模型性能提升，成本下行 ................................................................................... 4 云服务厂商保持资本支出，AI 数据中心需求持续增长 ........................................................................ 7 全球 AI 算力芯片行业具备较大成长空间 .............................................................................................. 13 消费电子行业：国补刺激需求逐步放缓，智能辅助驾驶接棒走强 .............................................. 15 智能手机：略微下调全球出货量预测，但高端需求有望保持更高增速 ......................................... 17 消费电子产业链：美关税政策打压情绪，智驾需求提升基本面增长确定性................................. 25 中国半导体行业：AI 算力和国产替代 .......................................................................................... 31 全球半导体行业或将在下半年进入下行周期 ....................................................................................... 31 中国半导体晶圆代工：新增产能逐步满足国产替代需求 .................................................................. 35 中国功率半导体：新能源车需求持续往上，AI 算力逐步贡献增量 ................................................. 41 2025 年下半年科技行业配置策略 ................................................................................................. 45 科技硬件行业估值及回报 ............................................................................................................. 48 科技硬件行业指数及估值表现 ...........................................