计算机行业点评：稳定币关键政策落地，全球化债时代新宠

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 计算机 稳定币关键政策落地，全球化债时代新宠 香港特别行政区政府于 5 月 30 日在宪报刊登《稳定币条例》，《稳定币条例》正式成为法例，在推动金融创新的同时保持金融稳定，并标志着香港在数字资产领域迈出了重要的一步。 稳定币：传统金融和加密生态之间的桥梁。1）稳定币是一种数字资产，旨在通过将价格与美元等法定货币（或标的资产）挂钩来保持价值稳定，解决传统加密货币过度波动以及与法定货币可兑换性难题。由此，稳定币价格相比于无抵押的加密资产（如比特币）和去中心化金融（DeFi）等其他加密资产波动更小、与法定货币间的可兑换性更好。2）稳定币的意义在于其能够满足数字资产世界对稳定性、流动性和可用性的需求，为各个领域的更广泛采用和实用性提供基础，成为法定货币代币化的关键。3）作为进行商业支付和结算的替代方式，稳定币越来越受欢迎。按照维持价格稳定的不同机制划分，稳定币的主要类型包括法币支持型（以法币为抵押，如 USDC、USDT、TUSD、GUSD）、加密货币支持型（以其他加密货币为抵押，如 DAI）、商品支持型（以黄金等大宗商品为抵押，如 PAXGold）和算法型（基于算法管理稳定性，如 TerraUSD、AMPL、BAC）等。目前市场上最主流的 2 种稳定币为 USDT 和 USDC，均通过以 1：1 的比例挂钩法定货币来提供稳定性。 香港稳定币法案重大落地，寻求更大货币影响力。1）2022 年 1 月 12 日：香港金融管理局（金管局）发布了《关于加密货币和稳定币监管征求意见稿》，邀请市场参与者和公众提供意见。2）2023 年香港稳定币立法进入公众咨询与框架制定环节，2023 年 12 月 27 日，金管局公布《加密资产与稳定币咨询总结》确定优先监管法币挂钩稳定币，发行人需获金管局牌照。要求储备资产全额支持且隔离托管，定期审计披露。计划分阶段立法，优先规管“港元稳定币”。3）2024 年香港稳定比政策进入立法推进阶段，2024 年 1 月香港金融管理局发布咨询文件，提出针对稳定币的监管措施，并首次明确法币挂钩稳定币的定义，3 月香港金管局正式推出针对港元稳定币的监管沙盒；12 月香港政府在宪报刊登了《稳定币条例草案》。4）2025 年 5 月 21 日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，该草案的适用范围进行了明确定义，进一步列出了持牌人必须满足的最低标准。5）香港稳定币是以法定货币为底层资产，直指“数字币铸币权”，通过发行与法定货币挂钩的数字货币，在数字经济时代拥有更大的货币影响力。 全球化债时代，稳定币成为重要手段。1）近期海内外 RWA 市场快速发展，稳定币 USDC 发行商 Circle 正拟登陆纽交所。2024 年 3 月，香港开始推出稳定币发行人“沙盒”制度；2024 年 7 月，香港特区政府公布了参与稳定币发行““沙盒”计划的首批参与者。包括京东币链科技、圆币创新科技，以及联合申请的渣打香港、安拟集团和香港电讯组合。国内香港立法会 5 月 21 日三读通过的《稳定币条例草案》。众安在线旗下的众安银行近期成为本地首个为稳定币发行机构提供储备金托管服务的数字银行，已与多家持牌虚拟资产交易所达成战略合作意向。 RWA 项目加速落地，总市场体量已达到约 230 亿美元。我国 RWA 市场2024 年开始加速落地多个项目，部分案例如：朗新集团与蚂蚁数科新能源 RWA；协鑫能科与蚂蚁数科光伏绿色资产 RWA；大连小平岛数字岛屿项目；上海左岸芯慧“马陆葡萄 RWA”项目；巡鹰集团换电资产 RWA。增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《计算机：划时代的多模态入口》 2025-05-28 2、《计算机：自动驾驶的中国势力》 2025-05-26 3、《计算机：离 Agent 更进一步》 2025-05-25 -20%-2%16%34%52%70%2024-062024-102025-012025-05计算机沪深3002025 06 02年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 RWA 市场规模快速扩大，富达预计 2025 年将达到 300 亿美元。rwa.xyz统计显示，截止 2025 年 5 月 29 日，RWA 总市场体量已达到约 230 亿美元远期看，波士顿咨询集团预计到 2030 年，RWA 资产的市场规模将达到16 万亿美元。 受益产业链环节： 稳定币基础设施：众安在线、四方精创、京北方、中科金财、金证股份、雄帝科技、天阳科技、海联金汇。 RWA：朗新集团、阜博集团。 跨境支付：小商品城、新大陆、新国都、拉卡拉。 风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 2025 06 022025 06 02年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 稳定币：传统金融和加密生态之间的桥梁 .................................................................................................. 4 香港稳定币法案重大落地，寻求更大货币影响力 ........................................................................................ 9 全球化债时代，稳定币成为重要手段 .......................................................................................................12 我国 RWA 项目加速落地，总市场体量已达到约 230 亿美元 ........................................................................13 受益产业链环节 .....................................................................................................................................15 风险提示 ............................................................................................