计算机行业6月投资策略：重点关注AI迭代创新及机器人场景落地

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 06 月 02 日 推荐（维持） 计算机 6 月投资策略 TMT 及中小盘/计算机 本篇报告回顾了过去一个月投资热点，5 月市场呈现显著的主题轮动特征，主题投资聚焦机器人（无人物流车为代表）、可控核聚变、数字货币（稳定币&RWA）、并购重组、军工等。我们认为科技创新仍然是增长主线，6 月继续看好 AI 迭代创新及 AI 算力、机器人场景落地。 ❑ 5 月投资热点聚焦机器人（无人物流车为代表）、可控核聚变、数字货币（稳定币&RWA）、并购重组等板块。根据申万（2021）计算机、电子、传媒、通信、机械设备、国防军工、汽车、电力设备八个板块共计 2531 家上市公司涨跌幅及换手率数据，我们认为 5 月投资热点聚焦机器人（尤其是以无人物流车为代表的具体场景落地方向）、可控核聚变、数字货币（稳定币&RWA）、并购重组、军工等多个板块，且市场风格偏向小市值公司。机器人依旧为科技方向 5 月表现最优的板块，其中产业进展从 0 正式走向 1 阶段的无人物流车场景表现更为强势，九识、新石器等公司订单放量，无人物流车场景率先实现商业化落地；美国、中国核聚变政策信号强化且项目建设加速，可控核聚变长期发展空间广阔；美国、中国香港接连为稳定币立法，潜在对全球金融秩序产生影响；并购重组新规从简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等维度作出优化，推动并购重组向市场化迈进。 ❑ 5 月申万计算机指数跌幅为 0.68%，多重因素影响下板块呈现显著的主题轮动特征。5 月份业绩期过后叠加中美日内瓦经贸会谈超预期带来了计算机板块短暂的风偏上行，但外部关税仍面临不确定性，叠加公募基金改革政策、互联网大厂当季资本开支略低于市场预期等因素影响，5 月计算机行情表现并不突出。5 月重点关注公司中 AI 医疗标的讯飞医疗科技表现较为突出，5 月份涨幅为 8.51%，5 月区间自最低价最大涨幅为 20.48%。从中证 2000 成分股成交额占比来看，5 月份占比再度攀升至 30%以上并超过 23 年 11 月的高点，市场对小盘股的热度再创新高，因此 5 月呈现出主题频繁切换的结构特征，计算机（申万）指数成分股受短期事件驱动特征明显，经历了军工-鸿蒙-AI-并购重组-无人物流车-稳定币等多轮主题演绎。 ❑ 海内外 AI 推理大模型持续迭代升级，加速 AI 落地应用。5 月份海内外大模型继续加速迭代与创新，包括 DeepSeek-R1 基于 DeepSeek V3 Base 基座 模型更新，思考和推理能力再度强化；豆包 App 端上线实时视频通话功能；昆仑万维发布天工超级智能体 Skywork Super Agents；谷歌 I/O 2025 开发者大会 AI 搜索引擎和多模态大模型亮眼。 ❑ 算力侧看，海内外科技大厂继续大力投入 AI 基础设施，国产算力链重要性提升。北美四大云厂商 MAMG 单季度 Capex 同比仍保持高增，且将继续加大资本支出。腾讯 25Q1 资本开支达 275 亿元，同比增长 91%，AI 为主要投入方向；阿里 FY25Q4 公司资本开支 246 亿元，低于一致预期的 329 亿，公司表示目前全球供应链存在一定不确定性但客户增长确定性较强，将维持未来 3年在云与 AI 基础设施建设方面投入 3800 亿资本开支的目标。国内大厂对加大资本开支投入决心较强，但受 H20 断供等因素影响，国内算力仍有较大缺口，美国或将再对我国断供 EDA，国产算力链重要性再度提升。 行业规模 占比% 股票家数（只） 284 5.6 总市值（十亿元） 3312.6 3.9 流通市值（十亿元） 2893.2 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.7 1.8 45.6 相对表现 0.8 3.7 38.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《谷歌开发者大会跟踪，重点关注大模型多模态能力提升——计算机周观察 20250525》2025-05-25 2、《从科技龙头厂商财报看 AI 产业进展——计算机周观察 20250518》2025-05-18 3、《鸿蒙 PC 正式亮相，关注华为链、AI 链投资机会——计算机周观察20250511》2025-05-12 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 研究助理 baoshuxian@cmschina.com.cn -20020406080100Jun/24Sep/24Jan/25May/25(%)计算机沪深300重点关注 AI 迭代创新及机器人场景落地 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 ❑ 无人物流车之外，我们认为无人低空物流、康养机器人、无人矿卡、无人环卫车等机器人具体应用场景也有望较快实现从 0 到 1 的突破。其中无人低空物流与低空经济政策共振，无人低空物流在城市配送、县域和乡村配送、医疗物资、景区运输等多个场景均有广泛的应用需求，美团为例，根据美团年报，截至 2024 年底，美团自动配送车和无人机分别累计完成 491 万单和 45万单；25 年 3 月顺丰集团首批订购 100 架翊飞航空科技自主研发的 ES1000大型无人运输机。无人矿卡已有全球首个百台无人电动矿卡集群“华能睿驰”在内蒙古伊敏露天矿正式投入编组运营。 ❑ 投资建议：1、后续 AI 模型迭代及应用落地催化较多：市场对 DeepSeek-R2抱有较高期待；火山引擎将于 6 月 11-6 月 12 日召开 2025 FORCE 原动力大会；Apple 全球开发者大会（WWDC 2025）将于北京时间 6 月 10 日拉开帷幕；华为开发者大会 2025（HDC 2025）将于 6 月 20 日至 22 日在松山湖召开，AI 基座大模型、端侧 AI、AI 应用等相关进展均值得期待。建议重点关注企业级服务 ERP 金蝶国际、用友网络，OA 泛微网络；医疗领域关注讯飞医疗科技、卫宁健康、迪安诊断；教育领域关注科大讯飞；保险金融领域关注新致软件；工业制造领域关注鼎捷数智、赛意信息；物业园区 Agent 领域关注达实智能。此外，建议关注 AI 私有化部署深信服、星环科技。2、AI 算力确定性增强，国产算力重要性凸显：从海内外云厂商最新季报资本开支投入情况及未来指引来看，继续大力投入 AI 基础设施趋势明确；海外 AI 芯片不确定性加大的背景下，国产算力链重要性凸显。建议重点关注海光信息、寒武纪、中科曙光、浪潮信息、智微智能。3、重点关注机器人具体应用场景的商业化落地：建议关注地平线机器人-W（脱胎于地平线原机器人事业部的地瓜机器人子公司，为机器人芯片、操作系统供应商）、新北洋（配送机器人）、麦迪科技（康养机器人、无人低空救援）、北路智控（无人矿卡）。 ❑ 风险提示：AI 发展低于预期风险；市场竞争加剧风险；知识产权风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 5 月投资热点回顾 ..........................................................