专题报告：入通后的南下流入能否带动股价上涨？今年还有哪些公司可能入通？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2025 年 6 月 3 日 证券研究报告 [Table_Title] 入通后的南下流入能否带动股价上涨？今年还有哪些公司可能入通？ [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 5 月 27 日，港股龙头地平线机器人在纳入港股通次日大涨 11.4%，引起市场关注：“入通”后南下资金的增配，能否带来一个基于“资金面”的择时机会？ ⚫ 事实上，复盘近几年港股科技、新消费、创新药等“核心资产”龙头的表现，确实在一定程度上体现了类似特征。美妆、芯片、解决方案、创新药、食品、互联网等不同行业的龙头，在不同时点入通，多迎来了月度级别的股价上涨。 ⚫ 进一步观察港股通的配置节奏，我们发现在入通后各龙头公司多会马上迎来港股通的流入，并推动股价上涨，且最初几天的流入斜率最为陡峭。由此也一定程度印证：入通后确实存在短期资金面的择时机遇。 ⚫ 当然，入通后的短期股价上涨并非对所有公司都有效。事实上，如果全样本来复盘入通后的股价表现，上涨概率并不高，即这并不是一个简单的量化择时策略。该策略更多作用于前述优质龙头公司。即主动资金已充分调研、研究并认可，入通后便可能较快买入，相对大的市值权重也更受益于被动资金流入。 ⚫ 我们在正文中对入通的规则、每年入通的观察时点、今年后续可能入通的公司作出了梳理。 ⚫ 核心假设风险：测算结果可能较实际有误差、地缘政治冲突超预期、全球流动性宽松的节奏低于预期、国内稳增长政策力度不及预期等。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No. BVH021 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 杨泽蓁 SAC 执证号：S0260524070003 021-38003668 yangzezhen@gf.com.cn 请注意，杨泽蓁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 一、 近年来，龙头公司入通后常有不错股价表现 5月27日，港股龙头地平线机器人在纳入港股通次日大涨11.4%，引起市场关注：“入通”后南下资金的增配，能否带来一个基于“资金面”的择时机会？ 事实上，复盘近几年港股科技、新消费、创新药等“核心资产”龙头的表现，确实在一定程度上体现了类似特征。美妆、芯片、解决方案、创新药、食品、互联网等不同行业的龙头，在不同时点入通，多迎来了月度级别的股价上涨。 图 1：近期港股龙头标的，在入通后多有不错股价表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 注：公司仅作举例，展示客观数据，不做推荐，不代表行业研究团队观点，下同 0.60.81.01.21.41.61.8股价（标准化）地平线机器人-W毛戈平卫龙美味阿里巴巴-W老铺黄金科伦博泰生物-B第四范式T=0：入通时间 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图 2：近期港股龙头标的在入通后的股价涨跌幅复盘（累计涨幅） 代码 公司 入通时间 股价表现 入通当天 +1D +1W +2W +1M +2M 06990.HK 科伦博泰生物-B 2024-03-04 16% 13% 15% 42% 44% 58% 06682.HK 第四范式 2024-03-04 11% 15% 70% 72% 45% 36% 09988.HK 阿里巴巴-W 2024-09-10 4% 4% 6% 17% 35% 20% 06181.HK 老铺黄金 2024-09-10 12% 17% 26% 39% 90% 126% 01318.HK 毛戈平 2025-03-10 8% 22% 29% 22% 16% 22% 09985.HK 卫龙美味 2025-03-10 15% 15% 28% 32% 70% 60% 09660.HK 地平线机器人-W 2025-05-26 -6% 4% - - - - 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 进一步观察港股通的配置节奏，我们发现在入通后各龙头公司多会马上迎来港股通的流入，并推动股价上涨，且最初几天的流入斜率最为陡峭。 由此也一定程度印证：入通后确实存在短期资金面的择时机遇。 图3：科伦博泰股价VS港股通持股数量 图4：阿里巴巴股价VS港股通持股数量 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 注：起点为入通后，收盘价单位为港币，下同 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心； 1001101201301401501601701800100200300400500科伦博泰生物-B 港股通持股数量（万股）收盘价（右）80859095100105110115120010,00020,00030,00040,00050,00060,000阿里巴巴-W港股通持股数量（万股）收盘价（右） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图5：老铺黄金股价VS港股通持股数量 图6：阿里巴巴股价VS港股通持股数量 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心； 当然，入通后的短期股价上涨并非对所有公司都有效。事实上，如果全样本来复盘入通后的股价表现，上涨概率并不高，即这并不是一个简单的量化择时策略。 该策略更多作用于上述优质龙头公司。即主动资金已充分调研、研究并认可，入通后便可能较快买入，相对大的市值权重也更受益于被动资金流入。 图 7：全样本来看，入通之后无明显的上涨概率 入通后股价上涨概率 次日 +1W +2W +1M +2M 全样本 45.2% 46.6% 49.6% 51.4% 43.3% 2025 年 50.0% 53.1% 56.3% 25.0% 34.4% 2024 年 36.7% 46.7% 50.0% 61.7% 66.7% 2023 年 34.4% 35.9% 40.5% 50.3% 33.3% 2022 年 35.5% 38.7% 48.4% 38.7% 32.3% 2021 年 68.1% 58.3% 51.4% 44.4% 40.3% 2020 年 42.3% 57.7% 46.2% 42.3% 46.2