华懋科技(603306)夯实汽车安全业务，全面切入算力制造领域

2025 年 06 月 03 日 强烈推荐（维持） 夯实汽车安全业务，全面切入算力制造领域 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：41.65 元 公司一方面夯实汽车零部件业务领域竞争力，全面拥抱全球化；另一方面，积极融入国家战略布局及新发展格局，围绕“新质生产力”，聚焦“高质量发展”，通过内生及外延的形式，积极寻求新的产业机会，战略入股富创优越，切入半导体及算力制造领域。 ❑夯实汽车被动安全业务，全面拥抱海外市场 公司汽车被动安全产品战略定位于高端化、国产化和新能源化三个方向，2024年公司量产的安全气囊袋项目有 498 个，新定点的安全气囊袋项目（含 OPW）有 188 个。得益于气囊配置率的持续提升及新能源车渗透率的提高，2024 年来自新能源汽车主要主机厂（不包含传统能源车企的新能源部分）的收入占比接近 30%。 越南子公司已通过认证量产的项目 37 个，已获 PPAP 批准待量产的项目 5 个。2024 年实现销售收入折合人民币约 2.58 亿元人民币，同比增长32.23%，实现净利润折合人民币约 3,743.70 万元，同比增长 78.34%。公司越南生产基已经于 2025 年 4 月 20 日正式投产，规划产能约 20 亿人民币，主要目标市场为东南亚、日韩、印度等地区。 ❑围绕“新质生产力”，全面切入算力制造领域 公司根据自身战略及资源禀赋，结合未来产业发展趋势及成长性，选择半导体及算力制造领域作为外延增长方向。因此，2024 年及 2025 年第一季度，公司战略入股富创优越，合计出资 38,336.10 万元，持有其 42.16%股权，5月 28 日，公司发布公告，正在筹划通过发行股份及支付现金（含部分现金由华懋科技全资子公司支付）的方式，直接或间接购买富创优越 57.8398%股权。交易完成后，公司将直接及间接持有富创优越 100%股权。未来，公司将持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入及深度整合富创优越产业链上下游等。富创优越光通信全产业链产品有全系列光接收器 PCBA，及部分成品组装和其他测试板等。 公司目前的光刻材料及光刻胶业务主要依托于参股公司徐州博康信息化学品有关公司。鉴于光刻胶业务存在投入大、回报周期长的特征，公司预计不会继续加大在此领域的投入，并将根据自身发展战略，在合适的时机进行择优处置。 2022 年 2 月公司成立了全资子公司东阳研究院，通过东阳研究院，孵化一批新的面向未来的技术、业务方向，打造公司的“第二增长曲线”。未来公司将通过产学研合作，人才引进及收购等方式，通过内生及外延的形式，继续在汽车轻量化、减碳新材料等领域发展新的产业机会，产品涉及车用新材料、汽车主动安全及定制化系统开发等领域。 ❑投资建议：公司是国内汽车安全气囊龙头企业，市占率超过 35%，目前正在全面拥抱海外市场，积极拓展越南生产基地，辐射东南亚地区。围绕“新质生产力”，全面切入半导体及算力制造领域，目前已经全资收购了光通信PCBA企业富创优越，打开新增长点。我们预计公司 2025、2026、2027 年归母净 基础数据 总股本（百万股） 329 已上市流通股（百万股） 329 总市值（十亿元） 13.7 流通市值（十亿元） 13.7 每股净资产（MRQ） 9.6 ROE（TTM） 9.8 资产负债率 37.6% 主要股东 东阳华盛企业管理合伙企业(有限合伙) 主要股东持股比例 14.96% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 25 34 113 相对表现 23 36 106 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、《 华 懋 科 技 （ 603306 ） —2023&2024Q1 业绩符合预期，经营稳健》2024-05-02 2、《华懋科技（603306）—2023Q3营收创历史新高，盈利能力超预期恢复》2023-10-27 3、《华懋科技（603306）—2023Q2业绩略超预期，盈利能力显著恢复》2023-08-30 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 陆乾隆 S1090523060001 luqianlong@cmschina.com.cn -50050100150Jun/24Sep/24Jan/25May/25(%)华懋科技沪深300华懋科技（603306.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 利润 4.97、6.88、8.52 亿元，对应 PE 分别为 27.6、19.9、16.1 X PE，给予“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：毛利率下滑风险、下游主要客户集中风险、新产业拓展风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 2055 2213 2935 3635 4535 同比增长 26% 8% 33% 24% 25% 营业利润(百万元) 260 337 574 793 982 同比增长 12% 30% 70% 38% 24% 归母净利润(百万元) 242 277 497 688 852 同比增长 22% 15% 79% 38% 24% 每股收益(元) 0.74 0.84 1.51 2.09 2.59 PE 56.6 49.4 27.6 19.9 16.1 PB 3.7 3.6 3.2 2.8 2.4 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 夯实被动安全业务，全面拥抱海外市场 ..................................................... 6 1、老牌汽车安全公司，经营稳健 ....................................................................... 6 2、受益新能源汽车发展，安全气囊 ASP 提升 ................................................. 10 3、成本处于长期下行区间 ................................................................................ 12 4、竞争格局好，下游客户稳定 ........................................................................ 13 5、扩充产能，拓展海外业务及新业务品类 ...................................................... 14 （1）越南生产基地建设 ................................................................................... 15 （2）厦门生产基地改建扩建 .............................................