高频数据扫描：美国居民消费与贸易摩擦前景

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 6 月 4 日 相关研究报告 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《“平坦化”存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《“以股看债”或成重要思路》20250309 《美联储如期放缓“缩减”》20250321 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《欧债对美债的替代性》20250420 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《为外部经济降温做好准备——央行 5 月宣布降准降息点评》20250507 《通胀预期对美联储更重要——美联储 5 月议息会议点评》20250511 《美国 4 月零售、通胀数据平淡》20250518 《美债这波下挫有何不同?》20250525 《美国关税政策面临法律挑战》20250530 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 美国居民消费与贸易摩擦前景 高频数据扫描 如果特朗普政府就关税问题上诉成功，居民消费增长放缓可能使其贸易政策立场更强硬。  1. 美国个人消费支出增长放缓。4 月美国个人消费支出环比增长 0.2%，较 3 月明显放缓。同比来看，4 月美国个人消费名义增长 5.4%，与前月接近，但个人储蓄率回升至 4.9%。4 月理论上是美国居民在关税缓冲期内“囤货”窗口的开始，但商品零售增长相对平淡（《贸易摩擦将迎关键数据》20250427、《美国 4 月零售、通胀数据平淡》20250518），最新的数据也印证美国居民消费增长力度一般。5 月美国红皮书同店零售指数的同比增长情况，较 4 月改善仍不够明显。  如前期报告提到，特朗普政府的关税政策遭遇法律挑战。面对不确定性，主要贸易伙伴可能更加不会轻易对美国做出贸易政策上的重要妥协。但鉴于美国居民近期表现出的消费刚性有限，如果特朗普政府就关税问题上诉成功，其贸易政策立场可能更加强硬。  2. 生产资料价格指数继续下行。本周（2025 年 5 月 26 日-5 月 31 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比降 0.30%，同比降 6.16%。山东蔬菜批发价指数环比升 0.42%，同比降 5.77%。5 月 23 日当周，食用农产品价格指数环比降 0.40%，同比降 4.95%。  本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比降 1.01%和 1.00%。LME 铜现货价全周均价环比升 1.16%；铝现货全周均价环比升 0.62%，铜金比价环比升 0.74%。  本周国内水泥价格指数环比降 2.00%；南华铁矿石指数平均环比降3.00%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比降 0.76%；螺纹钢库存环比降5.29%；螺纹钢价格指数环比降 2.33%。5 月 23 日当周，生产资料价格指数环比降 0.60%，同比降 10.46%。  3. 5 月 1-28 日，万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积平均约 24.5 万平米/天；2024 年 5 月 1-28 日，30 城日平均成交面积约 24.8 万平米/天。  风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。 2025 年 6 月 4 日 美国居民消费与贸易摩擦前景 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 8 美欧重要高频指标 .......................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 20 2025 年 6 月 4 日 美国居民消费与贸易摩擦前景 3 图表目录 图表 1. 美国个人消费支出增长 ..................................................................................... 5 图表 2. 美国个人储蓄率和家庭金融资产 ..................................................................... 5 图表 3. 美国个人商品消费与商品零售增速 ................................................................. 5 图表 4. 高频数据周度环比变化 ..................................................................................... 6 图表 5. 高频数据全景扫描（单位：%） ..................................................................... 7 图表 6. 铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI 同比） ..............................