化工行业周报：国际油价上涨，丙烯酸、维生素价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 6 月 9 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250602》20250604 《化工行业周报 20250525》20250526 《化工行业 2025 年一季报综述》20250522 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250608 国际油价上涨，丙烯酸、维生素价格下跌 今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（06.02-06.08）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 17 个品种价格上涨，51 个品种价格下跌，32 个品种价格稳定。跟踪的产品中 35.00%月均价环比上涨，55.00%的产品月均价环比下跌，10.00%的产品月均价环比稳定。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角 31%）、对二甲苯（PX 东南亚）、NYMEX 天然气、二氯甲烷（华东）、WTI 原油；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素 E、天然橡胶（上海）、无水氢氟酸（华东）、丙酮（华东）、己二酸（华东）。  本周（06.02-06.08）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 63.37 美元/桶，收盘价周涨幅3.99%；布伦特原油期货价格收于 65.34 美元/桶，收盘价周涨幅 1.86%。宏观方面，6 月 5日晚，中美两国元首互通电话，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。供应方面，根据 EIA 数据，截至 5 月 30 日当周，美国原油日均产量 1,340.8 万桶，比前周日均产量增加 0.7 万桶，比去年同期日均产量增加 30.8 万桶；截至 5 月 30 日的四周，美国原油日均产量 1,339.7 万桶，比去年同期高 2.3%。根据卓创咨询转引自彭通讯社的数据，5 月份欧佩克原油日产量 2,754 万桶，比 4 月份日均增加了 20 万桶。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA 数据显示，截至 5 月 30 日当周，美国石油需求总量日均 1,952.8 万桶，比前一周低 71.4 万桶；其中美国汽油日需求量 826.3 万桶，比前一周低 118.9 万桶；馏分油日均需求量 315.1 万桶，比前一周日均低 74.1 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 5 月 30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为 83,788.1 万桶，较前一周下降 379.5 万桶；美国商业原油库存 43,605.9 万桶，较前一周下降 430.4 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX天然气期货收于 3.68 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 4.55%。EIA 天然气库存周报显示，截至 5月 30 日当周，美国天然气库存量 25,980 亿立方英尺，比前一周增加 1,220 亿立方英尺，库存量比去年同期低 2,880 亿立方英尺，降幅 10.0%，比 5 年平均值高 1,170 亿立方英尺，增幅 4.7%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（06.02-06.08）丙烯酸价格下跌。根据百川盈孚，截至6 月8 日，国内丙烯酸市场均价为 6,600元/吨，较上周下降 5.04%，较 5 月下旬高点 7,700 元/吨下跌 14.29%。5 月中下旬，山东地区的齐翔腾达、山东宏信、齐鲁开泰高青装置以及万华化学蓬莱一套丙烯酸装置均计划停车检修，供应端集中检修与下游补库共同推动丙烯酸价格上涨，但 6 月以来利好因素减弱，价格有所回落。供应方面，根据百川盈孚，本周丙烯酸行业开工率为 72.38%，较上周下降 6.38pct，较 5 月均值提升 1.86pct。需求方面，根据百川盈孚，端午节后补仓节奏减弱，同时下游胶带母卷生产企业开工率维持在 49.74%附近，需求变化不大。展望后市，供应端前期停车装置陆续恢复，下游需求较为平稳，我们预计丙烯酸价格短期或将继续维持弱势震荡。  本周（06.02-06.08）维生素价格下跌。根据百川盈孚，截至 6 月 8 日，维生素 A 市场均价为63 元/公斤，较上周下降 3.08%，较今年年初下降 47.50%，较去年同期下降 23.17%。维生素A 受到新增产能及旧货库存影响，价格维持弱势，后续需要关注巴斯夫复产进展。根据百川盈孚，截至 6 月 8 日，维生素 E 市场均价为 88 元/公斤，较上周下降 6.38%，较今年年初下降 33.83%，较去年同期上涨 27.54%。根据百川盈孚，本周维生素 E 厂家暂无明确报价，贸易渠道虽询单较多，但成交表现不佳，需求难有较大好转，我们预计维生素 E 价格仍有下滑可能。 投资建议  截至 6 月 8 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 22.18 倍，处在历史（2002 年至今）的 69.94%分位数；市净率为 1.89 倍，处在历史水平的 29.26%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.97 倍，处在历史（2002 年至今）的 17.71%分位数；市净率为 1.14倍，处在历史水平的 20.11%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注 OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加