金属行业周报：白银技术突破，继续推荐黄金稀土板块

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 06 月 08 日 推荐（维持） 金属行业周报 周期/金属及材料 美国就业数据超预期，提示美国经济尚未出现衰退，美股美债美元走强。美联储降息 9 月降息概率下降。黄金短期压力大，但是银价技术突破和铂价大涨，也印证了市场对于黄金未来价格依然看涨。继续强烈推荐黄金，反制品种稀土磁材、钨板块。此外，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的。 ❑ 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅 2.72%，排名第 2。本周申万二级行业指数，小金属（3.90%），贵金属（3.52%），能源金属（2.43%），工业金属（2.28%）。 ❑ 本周最大涨幅个股：斯瑞新材（688102），本周涨幅+23.91%。公司主营业务为提供高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件等产品的关键基础材料和零组件；主要产品为高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件、光模块芯片基座/壳体、液体火箭发动机推力室内壁。 ❑ 本周最大跌幅个股：罗平锌电（301026），本周跌幅-3.34%。云南罗平锌电股份有限公司主营锌冶炼及水力发电，拥有“矿-电-冶”一体化产业链，是华南地区重要的锌产品供应商。 ❑ 有色金属本周涨幅最大是白银（6.89%）。本周白银价格上涨。地缘政治紧张和全球贸易摩擦加剧避险需求；需求端光伏和新能源等扩张，供需缺口持续扩大；叠加美联储降息预期，美元走弱，资金从黄金转向白银。刺激白银价格上涨。 ❑ 有色金属本周跌幅最大是镁（-5.28%）。本周镁价格下跌。青海盐湖提镁技术成本远低于传统技术，中小厂商亏损运营；欧盟碳关税和美国关税政策抑制出口，同时印尼低价镁倾销压低价格，叠加市场抛售和库存积压加速价格下跌。刺激镁价格下跌。 ❑ 基本金属：1）铜：截至 6 月 5 日周四，SMM 全国主流地区铜库存较上周四增加 1.01 万吨至 14.88 万吨。LME 库存下降 16050 吨。COMEX 库存增加7248 吨。海外大型贸易商大规模注销 LME 仓单，目前注销比超 60%。进口比价滑坡下行，进口亏损达到 1300 元，国内大型冶炼厂陆续布局出口，国内库存持续低位有进一步下降空间。6 月 6 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.29 美元/干吨，较上一期的-43.56 美元/干吨增加 0.27 美元/干吨。5 月SMM 中国电解铜产量环比增加 1.26 万吨，同比上升 12.86%。1-5 月累计产量同比增加 54.48 万吨，增幅为 11.09%。由于原料紧张，预计 6-7 月产量环比持续下降。近期多个矿出现供应扰动，LME 快速去库，BACK 结构走强，国内结构走弱，跟随海外价格本周价格上涨。铜价短期基本面强劲，但是对后市分歧较大，关注经济数据指引和 TC 谈判。考虑到中长期看好铜价，以及板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高。关注紫金矿业/洛阳钼业/五矿资源/云南铜业/金诚信/铜陵有色等。2）铝：据 SMM 统计，6 月 5 日国内主流消费地电解铝锭库存 50.4 万吨，环比上周四下降 0.7 万吨。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能 11242 万吨，运行9065 万吨，建成产能与上周持平，运行产能较上周增 135 万吨，开工率 行业规模 占比% 股票家数（只） 235 4.6 总市值（十亿元） 4079.0 4.7 流通市值（十亿元） 3789.0 4.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.2 4.1 20.9 相对表现 3.5 6.6 13.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—关税问题反复，继续推荐黄金板块》2025-06-02 2、《金属行业周报—金价重拾涨势，关 注 贵 金 属 板 块 配 置 机 会 》2025-05-25 3、《铍行业深度报告：可控核聚变关键金属》2025-05-21 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 赖如川 S1090523060003 lairuchuan@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -20-10010203040Jun/24Sep/24Jan/25May/25(%)金属及材料沪深300白银技术突破，继续推荐黄金稀土板块 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 80.64%。全国电解铝建成产能 4520.2 万吨，运行 4413.9 万吨，均与上周持平，开工率 97.65%。近期铝土矿市场已充分消化前期几内亚消息面刺激及阶段性补库影响，进口价与上周持平。国内库存即将破 50 万吨大关，库存对铝价强支撑。但是消费淡季的忧虑，铝价上涨动力略显不足。短期关注关税政策和宏观数据的影响。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价。长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好。关注中国宏桥（H 股）/云铝股份/天山铝业/中孚实业/中国铝业/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：3）锡：沪锡主力合约收于 263600 元/吨，环比+5.3%。尽管刚果（金）Bisie锡矿首批锡精矿于 5 月 9 日发出，但需 6 月进入冶炼环节，短期内难以缓解库存紧张问题；缅甸佤邦复产进度缓慢，印尼出口恢复尚未放量，二季度供应缺口将持续存在。需求端疲软态势未见好转，高价锡锭显著抑制电子/家电企业补库意愿，产业链传导阻滞进一步减少废料流通量。短期内预计锡价维持震荡行情。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。 ❑ 小金属：1）本周锑锭价格 19.45 万元/吨，环比-9.74%。战略矿产出口加强全链条管控，多地多措并举，严防战略矿产非法外流，国内锑矿供应边际改善，缅甸矿区复产加速，需求端光伏、阻燃剂表现较弱，锑锭短期内仍有回调压力。中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。2）锗锭价格 14950 元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格 17.25 万元/吨，环比+2.07%，今年第一批开采总量控制指标下调强化市场供应偏紧预期，价格有望继续上涨。4）镁锭价格 17590 元/吨，环比-3.25%。5）稀土：氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.3%、+0.3%、+2.4%。预计 6 月白名单公布，可能带来国内冶炼分离产能的一轮出清。海外供应告急，国内低价货源减少。随着出口回升，看好稀土价格全面上涨。关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业等。 ❑ 贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于 3312 美元/盎司，环比+1.0%。伦银收于 35.97 美元/盎司，环比+9.1%。中国央行 5 月增持 6 万盎司黄金，连续 7 个月增持；地缘方面，乌克兰成功突袭俄军战略轰炸机仅数日后，俄罗斯展开了冲突以来最大规模空袭；关税政策方面多空交织，欧盟称若无法与美达成一致将采取反制措施，中美元