有色金属行业-海外季报：截至2025年3月31日的财政年度内，松下控股合并销售额同比下降0.5%至8，458.2亿日元，归母净利润同比下降18%至3662亿日元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 截至 2025 年 3 月 31 日的财政年度内，松下控股合并销售额同比下降 0.5%至 8,458.2 亿日元，归母净利润同比下降 18%至 3662 亿日元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►截止至 2025 年 3 月 31 日的年度业绩情况 截至 2025 年 3 月 31 日的财政年度（2024 年 4 月 1 日-2025 年 3 月 31 日），公司合并销售额较去年略微下降 0.5%，降至 8,458.2 亿日元。这是由于松下汽车系统株式会社（“PAS”）的拆分影响（尽管 Lifestyle、Connect 和 Industry业务的销售额有所增长），以及货币换算的影响。 2025 财年营业利润同比增长 18%，达到 4265 亿日元，税前利润同比增长 14%，达到 4863 亿日元。这主要得益于销售额的增长和业务优化进程的推进，尽管通货膨胀、战略投资增加以及 PAS 业务拆分和 PAS 股份转让费用的影响导致固定成本增加。归属于松下控股公司股东的净利润同比下降 18%，达3662 亿日元。这是由于 2024 财年公司决议通过特别清算（定义见日本公司法）清算松下液晶显示器株式会社（“PLD”）并免除其债务，导致所得税减少。 ►2025Q1 分业务板块的业绩情况 1、Lifestyle 2025 财年销售额同比增长 4%，达到 35842 亿日元。这主要得益于空调和消费电子产品在日本和亚洲的销售增长，以及日本电气建筑材料价格调整的影响。 从各部门公司的业绩来看，生活电器与解决方案公司的销售额有所增加。这主要是由于日本和亚洲的销售稳定，以及汇率变动的影响，尽管中国的销售额有所下降。 暖通空调公司销售额增长，主要得益于以日本和亚洲地区为主的房间空调、环境工程和空调设备等产品的销量增长，尽管欧洲空气能热泵式热水器 (A2W) 的销量有所下降。 冷链解决方案公司销售额增长，主要得益于日本陈列柜销量稳定以及货币换算的影响。 电气工程公司销售额增长，得益于日本国内电气建筑材料价格调整以及非住宅照明设备（用于设施和防灾用途）需求的稳定。以印度为中心的稳定需求也是销售额增长的另一个因素。 Lifestyle 业务的营业利润较上年同期增加 82 亿日元，达到 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 6 月 6 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1,279 亿日元。这得益于房间空调销量的增长、部分通过调整日本国内电气建筑材料价格而实现的销量增长，以及通过合理化等举措改善了业务结构（尽管 A2W 在欧洲的销量有所下降）。 2、Automotive 2025 财年销售额为 8050 亿日元，营业利润为 301 亿日元。由于 PAS 于 2024 年 12 月 2 日完成股份转让，公司不再纳入合并范围，因此汽车业务的业绩基于约八个月的数据。因此，销售额和营业利润均较上年同期有所下降。 3、Connect 2025 财年销售额同比增长 11%，达到 13332 亿日元。这得益于航空电子、过程自动化、现场解决方案和 Blue Yonder的稳定销售额，尽管媒体娱乐业务的销售额有所下降。 从各业务来看，航空电子业务的销售额有所增长。这得益于飞机维护/维修服务需求的增强，以及航空公司运营复苏带来的机上娱乐和通信系统订单的强劲增长，尽管受到飞机制造放缓导致交货延迟的影响。 过程自动化业务的销售额增长得益于智能手机市场复苏以及以中国为中心的 ICT（信息和通信技术）行业的需求等因素。 现场解决方案业务的销售额增长得益于在日本持续获得包括大型项目在内的订单。 Blue Yonder 业务的销售额增长得益于 SaaS 业务的持续良好销售。 Connect 的营业利润同比增长 381 亿日元，达到 772 亿日元。这主要得益于过程自动化、航空电子、现场解决方案和Blue Yonder 业务销售额的增长，以及移动解决方案业务盈利能力的提升，这主要得益于产品竞争力的增强。 4、Industry 2025 财年销售额同比增长 4%，达到 1,083.6 亿日元。这得益于用于生成型 AI 服务器及其他产品的 ITC 相关产品（例如电容器和多层电路板材料）的销售额增长以及货币换算的影响，尽管由于以欧洲为中心的市场低迷，车载继电器和工业用继电器等产品的销售额有所下降。 尽管由于分销库存调整的影响，日本市场的销售额有所下降，但由于中国 3C（消费电子、计算机和通信）市场环境的稳定，工厂自动化解决方案业务的销售额有所增长。 电子材料业务的销售额有所增长，主要得益于用于生成型AI 服务器等 ICT 基础设施的多层电路板材料的需求持续旺盛。 Industry 部门营业利润增加 121 亿日元，达到 432 亿日元。这得益于生成型 AI 服务器相关产品的销售额增长，以及 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 价格调整和合理化等举措。 5、Energy 2025 财年销售额同比下降 5%，降至 8732 亿日元。工业/消费业务的数据中心储能系统销售额大幅增长，而车载业务销售额则出现下降。受电动汽车市场增长放缓的影响，尽管北美工厂生产的汽车电池单元销量增加，但日本工厂生产的汽车电池单元需求下降以及材料成本下降导致的价格调整，导致车载业务销售额下降。 从各业务板块来看，尽管北美产汽车电池单元销量因强劲需求和北美工厂新增生产设备的投产而有所增长，但车载业务的销售额仍因日本产汽车电池单元需求下降及价格调整而出现下滑。 另一方面，工业/消费电子业务的销售额大幅增长，尤其是在生成式人工智能市场增长的带动下，数据中心储能系统的销售额也显著增长。 尽管车载业务的营业利润有所下降，但由于工业/消费电子业务的营业利润增加，能源业务的营业利润增加了 314 亿日元，达到 1202 亿日元。 车载业务的营业利润出现下降，主要原因是北美堪萨斯工厂和日本和歌山工厂产能提升导致前期成本增加，尽管车用电池单元销量有所增长，这主要得益于北美内华达工厂生产效率的提高，以及过去包含此类成本的电极活性材料生产成本可享受《通货膨胀削减法案》（IRA）税收抵免。 另一方面，工业/消费业务的营业利润出现增长，主要原