金融制造行业6月投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 6 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 13 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025 年 6月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 王贺嘉 蔡方羿 徐科 SAC：S0490520110004 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 SFC：BUX462 SFC：BUV463 SFC：BUV415 刘义 吴一凡 马祥云 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521120002 SFC：BUV416 SFC：BUV596 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 金融制造行业 6 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025 年 6月投资观点及金股推荐。 事件评论 宏观：抢出口量升价减，关注盈利变化 地产：政策宽松仍需契机，关注稳定现金流和高股息 非银：政策端迎来优化，负债成本有望改善 银行：看好主动公募增配，重点推荐优质城商行 电新：主线底部确立，关注新技术边际变化 机械：AI 应用长坡厚雪，视觉有望充分受益 军工：十五五规划按部编制，军贸变局打开成长天花板 轻工：继续看好轻工新消费及低估值修复方向 环保：关注环卫&垃圾焚烧板块投资机会 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2025-06-04%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 13 联合研究 | 组合推荐 宏观：抢出口量升价减，关注盈利变化 PMI 收缩放缓，供需双双改善。5 月制造业 PMI 回升 0.5pct 至 49.5%，主要动力是供需同步改善，生产指数拉动 PMI 回升 0.23pct，新订单指数拉动 PMI 回升 0.18pct。而就需求来看，主要是出口需求走强。5 月 PMI 新出口订单指数回升 2.8pct 至 47.5%，带动 PMI 新订单指数回升至 49.8%。 但在供需走强的同时，价格持续加速收缩。4 月原材料购进价格指数续降至 46.9%，出厂价格指数续降至 44.7%，收缩压力进一步加大。同时，产成品库存指数续降至 46.5%，企业去库意愿强烈。结合价格与库存数据看，企业降价去库的策略并未随需求回升而调整，经济低通胀特征可能会进一步固化。 量升价减，盈利再起波澜。从量、价、利润率来看，5 月工业企业盈利恢复阻力仍大：量预计回升，价格降幅扩大，利润率预计窄幅波动。从需求的持续性上来看，抢出口脉冲可能偏短，因为在关税政策充满不确定性的环境中，进口商普遍希望出口商早发、抢发。在需求转弱后，企业盈利压力或进一步增大。为避免量价形成下行螺旋，政策有可能更早发力，值得关注：一方面可能承托内需更快改善，另一方面可能更快明确“反内卷”治理细则。 地产：政策宽松仍需契机，关注稳定现金流和高股息 当前阶段行业量价下行压力加大，但政策宽松仍需契机，且现房销售政策如何推广尚未完全落地，整体交易价值尚未明朗，具备稳定现金流和潜在高股息的细分领域更具防御能力和长期配置价值。按照现金流的相对确定性排序如下：1）具备超额现金、净利润和现金流稳定增长的低估值央国企物业龙头及经纪龙头；2）具备优质自持的综合型房企；3）核心区域的好房企。 贝壳-W： 1）公司为国内经纪行业龙头，持续受益于核心城市二手房市场回暖与地产政策宽松预期。 2）直营与平台双轮驱动助力市占率稳步上行，2025Q1 单季链家与贝联存量房货币化比率均环比提升。 3）装修、租赁、贝好家协同发展，为远期盈利提升奠基。 4）分红回购提供底线回报，充裕在手现金提升分红潜力。 预计 2025-2027 年公司经调整的归母净利润为 82.5、90.2、100.3 亿元，对应 PE 为19.4、17.8、16.0X。鉴于竞争优势、相对稀缺、潜在业绩弹性等，短期仍有望享有估值溢价。中长期角度，经纪业务份额仍有提升空间，家装、租赁可贡献潜在增长，数据资产具备较大价值弹性，维持“买入”评级。 %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 13 联合研究 | 组合推荐 华润置地： 1）公司是国内稀缺的多元地产商，财务、运营、品牌等优势助力销售排名逆势提升，土储充裕且优良，保障后期销售。 2）减值压力释放相对充分，新拿地利润可观，业绩扎实度与兑现度较高； 3）作为商业地产龙头，优势体现在布局、招商、运营、租金、效率、重奢等各维度，优质自持资产不仅提供稳定现金流助力穿越周期，亦能提升公司派息与估值潜力。 预计 2025-2027 年归母净利润分 别为 262/270/282 亿元，对 应市 盈率 分别为6.3X/6.1X/5.8X，维持“买入”评级。 非银：政策端迎来优化，负债成本有望改善 5 月，金监局针对金租公司定向降准，将存款准备金率从目前的 5%调降至 0%，有利于降低负债成本、释放流动性。头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张，低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平，看好转型周期中特色租赁企业的成长性。 江苏金租： 江苏金租 2025 年以来资产投放明显提速，负债成本率大幅下降驱动净利差走阔，不良率控制良好，体现出公司资产端的强盈利能力与风控能力。公司积极回报股东，2024A分红比例达 53.15%，同比+0.58pct。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东。预计 2025-2026 年归母净利润分别为 33.0、35.6 亿元，对应 PB 为 1.22、1.03 倍。 银行：看好主动公募增配，重点推荐优质城商行 过去两年银行股在红利高股息率逻辑、被动基金规模扩容逻辑下迎来估值持续修复，基本面韧性是估值抬升的基础，在宏观政策支持下城投/地产/资本等重大风险底线逐步确立。主动公募基金对板块长期欠配，反映投资者对于银行基本面重大风险的担心，而随着上述重大风险底线的陆续确立，未来主动型公募基金将成为新的增配力量。重点推荐优质城商行，看好城商行成为本轮机构增配银行股的核心方向竞争格局角度，区域头部城商行正在加速抢占市场份额，2024 年以来国有行及银行业的总资产同比增速普遍回落，但城商行的增速高位加速，呈现出清晰的抢占市