养老金融行业周报：英国拟通过立法推动养老金投资本土私募市场

养老金融周报（2025.05.26-2025.06.02） 英国拟通过立法推动养老金投资本土私募市场 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2025 年 6 月 3 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点： 本周，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，加拿大 CPP 将出售旗下化石能源交易平台。5 月 30 日，加拿大 CPP Investments 公告称，其已同意将所持有的油气公司收购平台 EAP 的全部98%股权出售给休斯顿油气公司 EOG Resources。CPP Investments 同时称，出售 EAP 并不代表其投资美国的策略发生改变。此前，加拿大商界曾呼吁养老金及资产管理机构更多投资于本国，要求财政部长“修订养老金投资规则，以鼓励更多资金投入加拿大”。 第二，韩国 NPS 将增加对海外股票的投资。5 月 29 日，韩国保健福祉部称，到 2026 年，韩国国民年金公团（NPS）将会将其海外股票配置比例目标从 35.9%上调至 38.9%。NPS 持续加码海外股票，主要是用于对冲国内市场疲软表现并提升总体回报，但可能会对汇市形成冲击。 第三，英国政府拟立法推动养老金投资本国私募市场，并设定地方投资目标。5 月 29 日，英国政府发布《养老金投资审查》，英国政府将获得强制退休金计划投资于私募市场的权力，并可与公共养老金制定面向国内投资的目标。审查报告还规定，要进一步推动在集成信托计划（Master Trust）和地方政府养老金计划（LGPS）的整合。业界普遍认为养老金整合有助于行业发展，但对于政府干预资产配置的趋势存在担忧。  其他养老金融动态跟踪 海外养老金融政策及投资管理动态： 1）挪威 NBIM 关闭东京房地产办公室 2）香港强积金监管机构要求基金制定紧急计划，应对美国国债评级下调 3）加拿大 CDPQ 计划未来五年加大对英国基础设施的投资力度 4）加拿大或支持乌克兰养老金体系改革，助力乌克兰重建 国内养老金融政策及投资管理动态： 1）四家试点机构商业养老金规模超千亿元 2）已有地方证监局要求机构成立工作小组，做好养老金融大文章 3）中国人民银行山东省分行等 11 部门联合印发《山东省金融服务养老事业和银发经济工作方案》 4）4 月末上海个人养老金人均缴存额约 1 万元  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 7 一、重点关注 1. 加拿大 CPP 将出售旗下化石能源交易平台 5 月 30 日，加拿大 CPP Investments 公告称，其已同意将所持有的 Encino Acquisition Partners（EAP）的全部 98%股权出售给休斯顿油气公司 EOG Resources，交易金额为 56 亿美元。 EAP 是一个油气公司收购平台，由 CPP Investments 与休斯顿的油气公司 Encino Energy 在 2017 年联合设立，旨在收购美国各州的高质量油气资产。自成立以来，CPP Investments 始终持有 EAP 的 98%股权，Encino Energy 持有其余 2%。此次交易中，CPP Investments 和 Encino Energy 均会将股权全部出售给 EOG。该交易预计将于 2025 年下半年完成，需满足常规交割条件及监管审批。 CPP Investments 表示，他们对 2017 年以来通过 EAP 获得的投资回报感到满意。截至 2025 年 3 月 31 日，CPP Investments旗下可持续能源部门的净资产约为 363 亿加元（253 亿美元），涵盖可再生能源、传统能源、碳捕集与储存、分布式能源服务、以及新兴与颠覆性技术的投资。 CPP Investments 同时称，出售 EAP 并不代表其投资美国的策略发生改变。此前，加拿大商界曾呼吁养老金及资产管理机构更多投资于本国，要求财政部长“修订养老金投资规则，以鼓励更多资金投入加拿大”。 不过，CPP Investments 也面临气候倡导组织的批评，指其已“放弃 2050 年实现净零排放的承诺”。加拿大公益组织 Shift Action for Pension Wealth and Planet Health 称，此次交易表明 CPP Investments 终于意识到将国家退休储蓄投入到一家美资石油天然气公司是高风险且不负责任的行为。这家公司不断扩产，资助游说组织，曾推动特朗普政府削弱联邦气候法规，在州立公园和野生动物保护区下钻探，甚至在俄亥俄州引发地震。但是，仅在一年多以前，CPP Investments 还在向 EAP 追加投资，这意味着加拿大养老金未来数年仍将在助推俄亥俄州的水力压裂项目。 （资料来源：P&I1，平安证券研究所） 2. 韩国 NPS 将增加对海外股票的投资 5 月 29 日，韩国保健福祉部称，韩国国民年金公团（NPS）将增加对外国股票的投资。 到 2026 年，NPS 将会将其海外股票配置比例目标从 35.9%上调至 38.9%。按当前资金规模（约 1213 万亿韩元，合 8840亿美元）计算，这意味着将有额外约 265 亿美元被配置到海外股市。目前，NPS 有约 67%的海外股票投资集中于北美市场。 作为全球最大养老金机构之一，NPS 增配海外股票显示出在部分投资者对海外市场趋于谨慎之际，仍存在坚定的出海意愿。此外，近期，市场对美国资产的兴趣有所减退，原因包括美国财政路径不明朗、政治极化加剧，以及基础设施老化等问题。 近年来，NPS 持续加码海外股票，以对冲国内市场疲软表现并提升总体回报。这一策略在 2024 年取得显著成效——年度收益率创纪录达到 15%，其中海外股票回报率高达 34.3%，明显高于除韩国外的 MSCI 全球指数（MSCI ACWI ex-Korea）的18.4%。 只是，在韩国散户热衷投资海外股票及杠杆产品的背景下，养老金出海导致韩元承受了较大贬值压力。由于 NPS 体量巨大，其投资动向不仅受到股票交易员的关注，也对汇率市场产生实质性影响，具有影响韩元波动的能力。 （资料来源：P&I2，平安证券研究所） 1 CPPIB Canadian pension fund to unload