半导体光学加速推进

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-062024-082024-102025-012025-032025-05-43%-33%-23%-13%-3%7%17%27%37%47%波长光电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）57.00总股本/流通股本（亿股）1.16 / 0.46总市值/流通市值（亿元）66 / 2652 周内最高/最低价68.23 / 29.90资产负债率(%)14.9%市盈率178.12第一大股东朱敏研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com波长光电(301421)半导体光学加速推进l投资要点半导体光学加速推进。公司 2024 年半导体和泛半导体领域业务收入达到 5100 万，较上年增加 82%。其中半导体业务包括光刻、封测等场景，实现营收约 1770 万元，产品形态包括应用于成熟制程的平行光源系统；先进制程光刻设备光源里的光学镜片（硅反射镜、硒化锌聚焦镜）；照明系统里的匀光、整形、引导镜片；量检测设备里的激光准直（控制激光束）、分光偏振镜片等，以及配合客户的一些小型光学系统，应用场景包括接近式掩膜光刻、直写光刻、封装测试、量检测等。2025 年公司进一步提高了与现有半导体客户的合作深度，并与新客户就一些新产品进行了技术交流，取得了一定的进展。2025 年以来，公司在半导体光学产品品类和客户数量上均有所增加。研发方面，公司将继续以光学为核心，深耕精密光学赛道，推进公司“半导体与微纳光学研究中心”落地，加强与国内高校的合作，通过创建联合实验室等多种方式，重点向半导体等新兴应用领域开拓和延伸。激光光学业务稳健增长。2024 年，公司实现营收 4.16 亿元，同比增长 14.32%，其中，受益于国内飞秒紫外远心场镜等智能制造、泛半导体领域产品表现良好以及境外销售增长，公司激光光学领域收入2.69 亿元，同比增长 22.17%，其中适用于高密度柔性小型化的 PCB精密激光微加工镜头较上年度实现突破，成功为客户实现进口替代，订单金额较上年大幅增加；公司坚持“光学+”发展战略，积极拓展光学应用场景，在半导体及泛半导体制造领域，2024 年实现销售收入5,108.65 万元，较去年增长 82.32%，其中主要产品包括用于高端显示面板及 PCB 精密微加工的各类远心场镜、用于接近式掩膜光刻的平行光源系统、可用于半导体检测的微分干涉（DIC）显微镜以及应用于半导体芯片制造、封装、研发环节的高精度光学元器件；用于航天材料研发场景的真空紫外及原位测量系统以及增材制造领域的金属3D 打印（SLM）光路传输系统，均实现了从研发试验阶段走向商业化交付；公司自主研发的激光远程除异物系统相关产品在轨道与电力的应用场景交付超过百件。同时公司新拓展消费级光学市场，2024 年，公司 AR/VR 业务实现营收约 550 万元。红外业务表现有望修复。在红外热成像领域，公司拥有覆盖短波、中波、长波红外全波段的镜头设计与制造能力，具备从材料（如自研硫系玻璃）到加工、镀膜、装配、检测的完整工艺链。产品可广泛应用于电力巡检、消防预警、智能驾驶夜视等领域。2024 年红外光学业务经历了重要原材料金属锗的市场价格波动，整体销售表现未及预期。公司通过上下游资源整合，降低了锗原料交付周期较长的影响，并通过提升自研自产的红外硫系玻璃产能与工艺，实现了在部分场景下对锗材料的替代；产品方面，公司成功推出多视场变焦红外镜头，发布时间：2025-06-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2凭借大口径硅的非球面、衍射面加工技术、分级/连续变焦技术以及各类光学镀膜技术，公司紫外、短、中、长波红外镜头产品在电力检测、光谱分析、远程监控、极高温测量等领域始终保持较强的市场竞争力。未来，公司将积极布局红外热成像在智能驾驶、智能安防、医疗监测等新兴场景的应用。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 5.4/7.0/9.1 亿元，实现归母净利润分别为 0.45/0.65/0.85 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示新产品开发风险，技术升级迭代与研发失败风险，市场竞争风险，贸易摩擦风险，技术人员流失和技术泄密风险，应收账款发生坏账的风险，存货跌价风险，原材料及贸易品采购价格波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）416541701911增长率(%)14.3230.0329.5729.95EBITDA（百万元）62.77110.06137.35170.10归属母公司净利润（百万元）36.9645.0565.0285.23增长率(%)-31.7221.9044.3131.08EPS(元/股)0.320.390.560.74市盈率（P/E）178.46146.40101.4577.39市净率（P/B）5.595.495.355.19EV/EBITDA95.1858.3547.0038.01资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入416541701911营业收入14.3%30.0%29.6%30.0%营业成本280361467606营业利润-22.7%19.8%45.4%32.4%税金及附加2357归属于母公司净利润-31.7%21.9%44.3%31.1%销售费用26293544获利能力管理费用44526073毛利率32.8%33.2%33.3%33.4%研发费用28314256净利率8.9%8.3%9.3%9.4%财务费用-10734ROE3.1%3.7%5.3%6.7%资产减值损失-7-7-12-16ROIC2.1%2.4%3.1%4.0%营业利润465580106偿债能力营业外收入0000资产负债率14.9%49.6%50.4%51.6%营业外支出0000流动比率4.867.275.934.84利润总额465580106营运能力所得税9111621应收账款周转率4.324.544.674.76净利润37446485存货周转率1.771.801.881.93归母净利润37456585总资产周转率0.300.290.290.36每股收益（元）0.320.390.560.74每股指标（元）资产负债表每股收益0.320.390.560.74货币资金239110010681067每股净资产10.2010.3810.6510.99交易性金融资产398411411411估值比率应收票据及应收账款124154198251PE178.46146.40101