农林牧渔行业周观点：关注宠物食品“618”销售表现，重视猪价预期重估下的板块投资机会

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2025 年 06 月 03 日 关注宠物食品“618”销售表现，重视猪价预期重估下的板块投资机会 看好 ——农林牧渔周观点（2025.5.26-2025.6.1） 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 盛瀚 (8621)23297818× shenghan@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周申万农林牧渔指数上涨 1.8%，沪深 300 下跌 1.1%。个股涨幅前五名：ST 天山（13.6%）、巨星农牧（13.2%）、西王食品（12.4%）、宏辉果蔬（10.1%）、神农集团（7.8%），跌幅前五名：湘佳股份（-20.1%）、回盛生物（-6.9%）、华绿生物（-3.6%）、金河生物（-3.4%）、佩蒂股份（-3.4%）。投资分析意见：关注宠物食品 618 抢先购销售情况，猪价预期重估后，重视头部低估值猪企布局机会。“618”购物节期间，宠物食品行业景气依旧，头部品牌表现亮眼，维持观点，重点关注年内头部企业业绩端超预期的持续性。二季度以来，猪价表现始终强于市场预期，期货价格持续贴水现货，强现实与弱预期之下，产能恢复的节奏较为缓慢。近期，行业中关于“降体重、稳产能”的预期发酵，对于下半年猪价预期或有重估的机会，在持续偏强的猪价与持续回落的养殖成本之下，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待。此外，新消费浪潮下，蓝莓行业景气持续性与企业扩张的可行性亦值得市场关注。建议关注：乖宝宠物、中宠股份、牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、瑞普生物、科前生物。 ⚫ 生猪养殖：猪价继续保持偏强震荡，“降体重、稳产能”预期发酵，猪价预期或面临重估。据涌益咨询，6月 2 日全国外三元生猪销售均价为 14.42 元/kg，周环比+0.8%。参考涌益跟踪样本点数据，本周 5000-10000 头规模出栏养殖利润再 125.3 元/头，行业整体仍处在普遍盈利之中，养殖成本优秀的主体仍享有良好利润。周内二次育肥补栏积极性一般，成交价格有所下调。本周出栏体重为 129.2kg，较上周降低0.2kg/头，环比-0.15%，气温升高后，大猪需求减少，标肥价差收窄明显，散户压栏积极性降低，后续出栏体重仍有继续下降空间。投资分析意见：弱预期强现实之下，重视头部猪企业绩兑现。2025 年春节后至今，猪价表现持续强于市场预期，但产能恢复较为缓慢。近期，行业中关于“降体重、稳产能”的预期发酵，对于下半年猪价预期或有重估的机会，在持续偏强的猪价与持续回落的养殖成本之下，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待。关注牧原股份，温氏股份，神农集团，巨星农牧、德康农牧等。 ⚫ 宠物食品：“618”大促销售火爆，头部品牌表现亮眼。25 年“618”购物节时间长、折扣力度大，各大平台将“618”提前至 5 月 13 日左右，周期平均延长 11 天。上市公司表现：（1）乖宝宠物：①麦富迪：天猫猫/狗食品 No.6、猫主粮 No.10（首次上榜）、狗主粮 No.1（排名上升 3 名，24 年为 No.4）、猫零食 No.1、狗零食 No.2。②弗列加特：排名大幅提升。天猫猫/狗食品 No.3（排名上升 3 名，24 年为 No.6）、猫主粮 No.2（排名上升 2 名，24 年为 No.4）、猫全价风干/烘焙粮 No.1、猫全价湿粮/主食罐 No.1。（2）中宠股份：①顽皮：猫零食排名上升。天猫猫零食 No.5，排名同比 24 年上升 3 名；天猫狗零食 No.5，同比去年持平。②领先：猫狗食品品牌排名上升，践行大单品战略，烘焙粮大单品销量领先。天猫猫狗食品品牌榜 No.13，同比 24 年上升 4 名（24 年为 No.17）；猫/狗食品天猫店铺榜No.10、猫主粮天猫店铺榜 No.10、猫零食 No.9；猫全价风干/烘焙粮 No.3、狗全价风干/烘焙粮 No.4。（3）佩蒂股份：狗零食品类持续领先、主粮品类发力。爵宴品牌线上全渠道实现 GMV1200 万+，同比增长 40%+。爵宴品牌位居天猫狗零食 No.1、京东狗零食狗湿粮竞速榜 No.1、抖音宠物零食好价榜金榜No.1。新品爵宴风干粮位居天猫狗全价风干/烘焙粮 No.5、京东风干狗粮热卖榜 No.1。投资分析意见：拥抱景气，重视头部宠食上市公司业绩超预期的持续性。2025 年以来，宠物食品景气依旧，与此同时，头部平台商流量倾斜、押注宠物经济，头部品牌商在产品端积极推新、引领市场的同时，费效比有望明显优化。最终兑现为头部企业市占率与利润率的加速提升，静态高估值之下，重视业绩超预期的持续性。 ⚫ 动物保健：猪价预期重估下，重视养殖配套环节。关注下游盈利改善驱动企业业绩复苏，重视疫苗新品种市场开拓，聚焦上市企业宠物动保业务布局。养殖存栏增加，养殖场户维持盈利，动保企业疫苗销量恢复性增长。2025Q1 兽用疫苗批签发数同环比恢复增长：共批签发疫苗 5605 批，同比+23.02%，环比+10.07%（国家兽药基础数据库）。投资分析意见：下游养殖企业盈利将驱动免疫需求持续恢复，提振疫苗等产品需求，动保企业盈利有望延续改善。同时，密切关注潜力新品种带来的行业增量，包括腹泻疫苗、反刍疫苗等；部分企业积极加码宠物动保业务（疫苗、药品、医疗等），有望迎来收获期。关注瑞普生物、回盛生物、科前生物等。 ⚫ 风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1. 本周农业股市场表现 本周申万农林牧渔指数上涨 1.8%，沪深 300 下跌 1.1%。个股涨幅前五名：ST 天山（13.6%）、巨星农牧（13.2%）、西王食品（12.4%）、宏辉果蔬（10.1%）、神农集团（7.8%），跌幅前五名：湘佳股份（-20.1%）、回盛生物（-6.9%）、华绿生物（-3.6%）、金河生物（-3.4%）、佩蒂股份（-3.4%）。 投资分析意见：关注宠物食品 618 抢先购销售情况，猪价预期重估后，重视头部低估值猪企布局机会。“618”购物节期间，宠物食品行业景气依旧，头部品牌表现亮眼，维持观点，重点关注年内头部企业业绩端超预期的持续性。二季度以来，猪价表现始终强于市场预期，期货价格持续贴水现货，强现实与弱预期之下，产能恢复的节奏较为缓慢。近期，行业中关于“降体重、稳产能”的预期发酵，对于下半年猪价预期或有重估的机会，在持续偏强的猪价与持续回落的养殖成本之下，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待。此外，新消费浪潮下，蓝莓行业景气持续性与企业扩张的可行性亦值得市场关注。 建议关注：乖宝宠物、中宠股份、牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农