煤炭开采行业研究简报：“2025年（第一届）国际炼焦煤大会”观点总结

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 “2025 年（第一届）国际炼焦煤大会”观点总结 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 5 月 23 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 64.78 美元/桶，较上周下跌 0.63 美元/桶（-0.96%）；WTI 原油期货结算价为 61.53 美元/桶，较上周下跌 0.96 美元/桶（-1.54%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.57 美元/百万英热，较上周上涨 0.7 美元/百万英热（+5.9%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 36.65 欧元/兆瓦时，较上周上涨 1.48 欧元/兆瓦时（+4.2%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.33 美元/百万英热，较上周下跌 0.00 美元/百万英热（0%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价91 美元/吨，较上周下跌 0 美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 218.9 美元/吨，较上周上涨 0 美元/吨（+0%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 88.40 美元/吨，较上周上涨 0.8 美元/吨（+0.4%）。 5 月 22 日中国煤炭资源网在福建厦门举行“2025 年（第一届）国际炼焦煤大会”，相关观点总结。 ➢ 生产成本上升，俄罗斯煤炭贸易面临诸多挑战。1）俄罗斯已探明煤炭储量 1933 亿吨，其中炼焦煤储量丰富 398 亿吨，占全球炼焦煤储量的 42%。库兹巴斯地区和南亚库特地区是俄罗斯主要的炼焦煤产区，埃尔加公司（Elga）目前是俄罗斯最大的炼焦煤生产企业。2）俄罗斯煤炭年产量维持在 4.4 亿吨左右，其中炼焦煤年产量 1.1 亿吨左右。过去三年来，俄罗斯炼焦煤产量逐年增加，2024 年产量 1.17 亿吨，同比增长 2.42%。3）随着产量的增长，俄罗斯国内的煤炭需求也呈现逐年增长的趋势。2024 年俄罗斯国内煤炭需求为 2.05 亿吨，同比增长 13.13%，电煤需求占比 46%左右。4）俄罗斯煤炭年出口量维持在 2 亿吨左右，其中炼焦煤出口量 3100 万吨左右。近几年，随着中国、土耳其和韩国等国家进口需求减少，俄罗斯煤炭出口量逐年下降，2024 年俄罗斯煤炭出口同比下降 6.7%至 2 亿吨以下。5）俄罗斯煤炭行业面临一系列困境和挑战，包括生产成本上升、行业投资下降、物流运输成本增加以及西方制裁影响等。随着生产成本迅速增长、人工成本增加，俄罗斯煤炭主要产区产量明显下降。以库兹巴斯地区为例，2024 年该地区月均煤炭产量为 1643 万吨，同比下降7.12%。6）同时，生产企业面临的债务危机导致煤炭行业投资下降。俄罗斯央行的基础利率在 2022 年 3 月开始从 9.5%直接提升到 20%，现在已经到 21%，达到 2003 年以来的最高水平。2024 年，俄罗斯煤炭行业总投入为 2480 亿卢布，同比下降 10%，预计 2025 年还将减少 19%，至 2000 亿卢布左右。7）俄罗斯还面临物流瓶颈与高运输成本现状。铁路运输将实行新的“非歧视性准入规则”，将石油和煤炭的运输优先权从第三级降至第六级，可能导致出口延迟和企业物流成本上升。8）欧盟在 2022 年 8 月 11 日对俄罗斯煤炭的禁运，俄罗斯煤炭出口重心从欧洲转向除日本外亚洲国家和土耳其市场。西方制裁影响及支付障碍受制裁限制，导致俄罗斯煤炭出口汇款困难，俄罗斯在全球各个国家的贸易都困难重重。9）为应对这些挑战，俄罗斯推出了一系列应对措施，包括运输补贴以及物流优化、财税与金融支持、地缘经济合作与市场拓展以及技术升级和产业延伸等长期结构调整，以缓解而企业资金压力、深化国际合作、拓宽俄罗斯煤炭销售渠道。 ➢ 全球冶金煤市场何去何从？1）2025 年第一季度，受印度进口焦炭限制政策、美国煤炭进口关税上调以及美国对进口钢铝征收 25%统一关税等因素影响，海运冶金煤市场供应过剩、需求疲软使得价格承压，增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：有效供应环降，需求望迎改善，煤炭终迎年初至今配置良机》 2025-05-20 2、《煤炭开采：曙光已现，煤炭终迎年初至今配置良机》 2025-05-18 3、《煤炭开采：25 年 1-4 月澳煤出口同比-8.1%，因停产澳大利亚焦煤价格上行》 2025-05-18 -30%-20%-10%0%10%20%2024-052024-092025-012025-05煤炭开采沪深3002025 05 25年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 优质低挥发炼焦煤离岸价呈现持续下滑态势。2）进入第二季度以来，随着澳大利亚煤炭供应受到冲击，海运市场供应收紧，使得市场从过剩转为短缺，其中优质炼焦煤炭首当其冲。同时，主要炼焦煤消费国对进口钢材征收保障性关税，重新激活了中国以外地区对炼焦煤的需求，推动离岸价格上涨。3）由于澳洲优质主焦煤离岸价一直高于中国进口煤到岸价，且进口二线主焦煤面临来自蒙古煤炭的激烈竞争，叠加中国国内市场供需矛盾，共同带动其进口需求的下降。由此来看，印度将继续是主要的定价方，钢铁利润率将成为价格水平的关键因素。4）展望未来，2025 年海运冶金煤市场供需格局所有改变，整体呈现需求下滑、供应增加态势。其中，中国焦煤行业的供应过剩的局面，将导致进口煤需求下降。印度的长期钢铁产量的增速将维持在5.5%左右，增量主要集中在长流程钢厂项目。到 2034 年印度将钢铁产能将增加超 1 亿吨。印度的新焦化项目将进一步提振进口炼焦煤需求，来自俄罗斯及印尼的炼焦煤进口量将出现明显增加。5）2050 年，全球冶金煤总需求量预计将由 2024 年的 10.99 亿吨下降至 8.85 亿吨；海运冶金煤的贸易量将达到 3.8 亿吨，增加 5000 万吨，50%的增量来自印度。预计到 2050 年，中国海运冶金煤需求预计将由 2024年的 7600 万吨下降至 3000 万吨，印度需求由 7500 万吨大幅增加至 1.82 亿吨，而其他国家和地区海运冶金煤需求预计将由 1.82 亿吨下降至 1.65 亿吨。供应方面，2050 年海运冶金煤的供应量将增加5400 万吨，增量主要来自澳大利亚、印尼和俄罗斯。6）价格方面，受长期结构性短缺影响，预计澳大利亚优质主焦煤价格高于边际成本。2025 年后，随着澳洲煤炭价格受到成本支撑，到 2050 年前，澳洲优质主焦煤离岸价预计将逐步上升。 投资建议：压