业绩基准如何选择

业绩基准如何选择证券研究报告2025年05月29日胡国鹏(分析师)袁稻雨(分析师)S0350521080003hugp@ghzq.com.cnS0350521080002yuandy@ghzq.com.cn相对沪深300表现表现1M3M12M沪深3001.4%-1.4%6.3%最近一年走势相关报告《策略周报：并购重组标的如何选择*胡国鹏，袁稻雨》——2025-05-25《策略周报：指数冲关的条件和占优风格*胡国鹏，袁稻雨》——2025-05-17《 5月月报：结构性行情首选科技*胡国鹏，袁稻雨》——2025-05-05《策略周报：出口下行期的配置思路*胡国鹏，袁稻雨》——2025-04-27《策略周报：中美博弈如何影响市场*胡国鹏，袁稻雨》——2025-04-21-10%-2%5%13%20%28%2024/02/012024/08/012025/02/01沪深300u 国内主动权益基金当前基准指数以沪深300为主，中证指数公司一家独大。如果将业绩基准分为宽基、主题、行业三种类型，其中主流的宽基包括沪深300、中证800等。u 从指数体系来看，目前的代表性基准包括沪深300、中证800、中证500、A500；备选基准包括中证700、中证1000、中证全指；现有的基准科创50、创业板50、MSCI中国A股预计使用的范围不会太大。u 美国的基准指数体系相对我国更分散，标普500占比远不如沪深300占比，代表性宽基包括标普500、罗素3000、罗素2000等，还包括风格型基准，如罗素1000价值、罗素1000成长等。u 美国虽然允许选择次要基准来辅助说明基金表现，但实际使用的基金占比并不大。以跑赢基准的基金占比衡量，罗素2000系列指数相对更容易战胜。u 选择合适的业绩基准，需要综合考虑三大因素，一是指数特点和投资风格的适配性、二是调仓的冲击尽可能低、三是战胜的概率尽可能大。此外，也可以参考美国，使用风格型基准，相较于选择宽基，跑赢的概率会有提升。n风险提示：历史数据仅供参考；样本代表性不足的风险；数据处理与统计方法可能存在误差；基于主观认知划分而产生的偏差；国内国际市场不可简单对比；金融市场的系统性风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录p 当前的基准指数体系p 美国基准选择经验p 如何选择合适的业绩基准p 风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5Ø 当前业绩基准的选择以沪深300为主。4517只主动权益基金，业绩基准指数涉及268个指数，由14家指数发布机构发布，中证指数有限公司一家独大。使用到沪深300作为业绩基准的基金数量占比达49.83%，主动权益基金业绩基准选择高度集中。图表：业绩基准以沪深300为主资料来源：Wind、国海证券研究所；注：统计时间截至2025/5/19图表：业绩基准以中证指数体系为主请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6Ø 业绩基准大多是宽基指数。将主动权益基金的业绩基准指数分为宽基、行业、主题指数三种类型。主动权益基金使用宽基指数作为业绩基准最多，其次是主题指数，再是行业指数。除指数基准外，主动权益基金还采取固定数值或定存利率+形式的绝对收益基准。Ø 需要注意有部分主题基金（如科技、制造、医药、消费等关键词）仍在使用宽基指数作为基准，导致业绩偏离度大。图表：业绩基准大多是纯宽基指数资料来源：Wind、国海证券研究所；注：统计时间截至2025/5/19图表：大部分基金业绩基准可以按照宽基、行业和主题划分，图表：少数基金业绩基准为固定数值请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7Ø 中证系：沪深300、中证800、中证500、中证700、中证1000、中证全指等。Ø 中证系-分上市板/交易所：创业板指、科创50、上证180、深证100、北证50等。Ø 其他公司：MSCI中国A股；标普中国A股300；富时中国A600；国证2000；华证；天相等。图表：作为业绩基准的TOP20宽基指数资料来源：Wind、国海证券研究所；注：统计时间截至2025/5/19请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8Ø 沪深300具有大市值、高盈利质量、高分红的特点。沪深300由300只大市值股票构成，半年调整。行业上以银行、非银、电子为主，主动权益基金相较于沪深300低配银行、非银金融，超配电子、医药。风格上，大规模、高盈利质量、低波动风格显著，以权重蓝筹为主要定位，同时兼具一定红利风格。图表：沪深300的编制方式资料来源：Wind、国海证券研究所；注：统计时间截至2025/5/19图表：沪深300相对主动权益基金的超低配比例图表：沪深300成份股的市值分布图表：沪深300的风格特征指数代码指数名称发布机构基日成份数量000300.SH沪深300中证指数有限公司2004-12-31300调入调出规则：市值加权|自由流通市值加权分级靠档•剔除低成交金额：按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的证券；•筛选高市值：对剩余证券按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取前300名的证券作为指数样本；•半年调整：每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。注：行业分布比例为市值占比，图示仅展示top15行业请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9Ø 中证800和沪深300较为相似，由中证500+沪深300构成。行业上以银行、电子、非银金融为主，主动权益基金相较于中证800超配电子、电力设备、医药、汽车，低配非银金融、银行、公用事业。由于市值加权，沪深300占比超70%，主导了中证800指数风格。但相比沪深300，中证800在大规模、高流动性因子属性上更弱，仍然具备一定盈利能力特征。图表：中证800的编制方式资料来源：Wind、国海证券研究所；注：统计时间截至2025/5/19图表：中证800相对主动权益基金的超低配比例图表：中证800成份股的市值分布图表：中证800的风格特征指数代码指数名称发布机构基日成份数量000906.SH中证800中证指数有限公司2004-12-31800调入调出规则：市值加权|自由流通市值加权分级靠档•中证500和沪深300指数样本一起作为指数样本；•半年调整：每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。注：行业分布比例为市值占比，图示仅展示top15行业请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10Ø 中证500在各项因子暴露上更为均衡。中证500由500只中盘股构成，半年调整，在各项因子暴露上更为均衡。行业上以电子、医药生物、电力设备为主，主动权益基金相较于中证500超配食品饮料、电子、家用电器、汽车，低配非银金融、计算机、国防军工。图表：中证500的编制方式资料来源：Wind、国海证券研究所；注：统计时间截至2025/5/19图表：中证500相对主动权益基金的超低配比例图表：中证500成份股的市值分布图表：中证500的风格特征指数代码指数名称发布机构基日成份数量000905.SH中证500中证指数有限公司2004-12-31500调入调出规则：市值加权|自由流通市值加权分级靠档•剔除沪深300和低成交金额：剔除沪深300成分以及过去一年日均总市值排名前300的证券；再剔除过去一年日均成交金