A股TTM-全动态估值全景扫描：A股总体估值收敛，医药估值逆势扩张

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略周报 A 股总体估值收敛，医药估值逆势扩张 A 股 TTM&全动态估值全景扫描（20250524）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁 19921876895 miaoyining@research.xbmail.com.cn 本周 A 股总体估值收敛，医药生物估值逆势扩张。受三生制药与辉瑞合作消息刺激，医药出海加速，行业基本面预期改善，估值空间打开。当前医药行业全动态 PE 处于历史 18%分位数，仍有较大的提升空间。细分行业来看，化学制药全动态 PE 达到历史 65%分位数，反映出当前股价已在一定程度上反应景气预期，而医药商业、医疗服务、中药等行业全动态 PE 均处于历史低位，估值修复空间更大。 创业板 PE（TTM）收缩幅度低于主板和科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对 PE（TTM）从上周的 4.16 倍降至本周的 4.01 倍，相对 PB（LF）从上周的 3.46 倍降至本周的3.34 倍 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—— （1）从静态的 PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业偏高，TMT、金融服务等行业估值偏低；一级行业中，计算机、建筑材料、纺织服饰等行业估值偏高，非银金融、综合等行业估值偏低。 （2）从 PB（LF）角度，各大类行业绝对估值均不高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车估值相对较高；建筑装饰、医药生物、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。 （3）从全动态 PE 角度，各大类行业中，可选消费、大消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数，中游制造、资源类、中游材料、TMT、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中 TMT、必需消费相对估值低于历史 10 分位数。 综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态 PE）与胜率（25-26 一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比下降：A 股非金融 ERP 从上周的 1.58%降至本周的 1.55%；股债收益差从上周的 0.34%降至本周的 0.28%。A 股非金融重点公司全动态 ERP 从上周的 4.18%下降至本周的 4.12%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 证券研究报告 2025 年 05 月 24 日 策略周报 西部证券 2025 年 05 月 24 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周估值概览 .................................................................................................................. 4 二、 本周 A 股估值详情 .......................................................................................................... 5 2.1 本周 A 股总体估值收敛 ................................................................................................ 5 2.2 创业板 PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板 .......................................................... 6 2.3 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 ............................................................... 7 2.4 大类板块估值水平 ....................................................................................................... 8 2.5 一级行业估值水平 ....................................................................................................... 9 2.6 ERP 与股债收益差 ..................................................................................................... 13 三、 风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：A 股总体 PE（TTM） .................................................................................................... 5 图 2：A 股总体 PB（LF） ....................................................................................................... 5 图 3：A 股总体重点公司全动态 PE ......................................................................................... 5 图 4：主板 PE（TTM） ........................................................................................................... 6 图 5：主板 PB（LF） .............................................................................................................. 6 图 6：创业板 PE（TTM） ........................................................................