思看科技(688583)深度研究报告：从平面到立体，商业级蓝海启航，工业级技术筑基

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 仪器仪表Ⅲ 2025 年 05 月 24 日 思看科技（688583）深度研究报告 强推 （首次） 从平面到立体，商业级蓝海启航，工业级技术筑基 目标价：148.35 元 当前价：106.05 元 ❖ 面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商。公司成立于 2015 年，是面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商，主营业务为三维视觉数字化产品及系统，目前覆盖工业级和专业级两大差异化赛道，涵盖便携式 3D 视觉数字化产品、跟踪式 3D 视觉数字化产品、专业级彩色 3D 视觉数字化产品和工业级自动化 3D 视觉检测系统等产品。公司实控人为王江峰、陈尚俭、郑俊，三人均为浙江大学毕业，合计持有公司 44.64%的股权，股权结构稳定。公司2020 年以来收入从 0.92 亿元提升至 2024 年的 3.33 亿元，CAGR 为 37.9%；2020 年到 2024 年归母净利润从 0.3 亿元提升至 1.21 亿元，CAGR 为 41.7%，收入及归母净利润均保持快速增长态势；2020-2025 年 Q1 公司毛利率持续保持在 75.5%以上。 ❖ 三维视觉数字化产品渗透率正在提升，立足工业级基本盘拓展商业级消费级下游。三维数字化行业包含传统接触式和非接触光学式，2022 年全球/中国三维数字化市场规模分别为 500.6/71.6 亿元，其中三维视觉产品规模分别为122.9/14.9 亿元，占比分别为 24.6%/20.8%，预计到 2027 年全球/中国三维视觉产品规模将分别将达到 400/60.3 亿元，CAGR 分别为 26.6%/32.3%；其中手动式产品由于具备便携等优势，预计到 2027 年在全球/中国三维视觉数字化产品市场规模中，手动式产品的占比有望分别提升至 51.2%/56.7%。目前三维视觉数字化产品下游领域包含工业级、专业级以及商业级领域。公司 2024 年工业级占比达 96%，目前下游前三大行业为汽车、工程机械、以及航空航天；未来公司在 3D 打印、医疗健康、艺术文博数字化、虚拟现实等专业级场景将积极拓展。 ❖ 核心软硬件自主研发。2022 年以来公司研发费用率在 18%上下。硬件方面，公司自研或定制关键器件，包括高功率线阵激光模块、具备前置运算的图像采集模块等；软件方面，公司成立了以软件研发为主业的全资子公司杭州思锐迪，在自主技术储备上已形成包括三维识别重建技术、三维立体延伸技术、立体视觉标定技术在内的三大核心技术集群。核心软硬件自主研发奠定公司增长基础。 ❖ 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 4.21/5.34/6.77 亿元，同比分别增长 26.5%/26.9%/26.8%，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为1.44/1.73/2.09 亿元，同比增速分别为 19.6%/19.8%/20.8%。选取同为机器视觉板块的奥普特、凌云光以及同拥有 3D 打印下游的铂力特作为可比公司，考虑到全球三维数字化市场规模正处于快速增长期，公司核心软硬件均自主研发，商业级拓展处于初期后期具备广阔成长空间，给予一定估值溢价，给予公司2025 年 70 倍 PE，对应目标价 148.35 元。首次覆盖给予“强推”评级。 ❖ 风险提示。市场竞争加剧，下游应用领域市场需求波动，研发进展不及预期，海外经营环境变化等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万) 333 421 534 677 同比增速(%) 22.4% 26.5% 26.9% 26.8% 归母净利润(百万) 121 144 173 209 同比增速(%) 5.5% 19.6% 19.8% 20.8% 每股盈利(元) 1.77 2.12 2.54 3.07 市盈率(倍) 60 50 42 35 市净率(倍) 11.5 9.6 5.3 4.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 5 月 23 日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股) 6,800.00 已上市流通股(万股) 1,278.03 总市值(亿元) 72.11 流通市值(亿元) 13.55 资产负债率(%) 9.59 每股净资产(元) 16.88 12 个月内最高/最低价 123.81/90.01 市场表现对比图(近 12 个月) -10%1%13%24%25/0125/0225/0325/0325/0425/052025-01-15~2025-05-23思看科技沪深300华创证券研究所 思看科技（688583）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 报告从工业级、专业级、商业级下游分析 3D 视觉数字化产品的应用场景和增长驱动力，对三维视觉数字化与传统接触式扫描的进行优劣势对比，预计视觉方案渗透率以及手动式产品占比有望提升，对目前市场的主要参与者进行了梳理。 投资逻辑 三维数字化行业包含传统接触式和非接触光学式，2022 年全球/中国三维数字化市场规模分别为 500.6/71.6 亿元，其中三维视觉产品规模分别为 122.9/14.9亿元，占比分别为 24.6%/20.8%，预计到 2027 年全球/中国三维视觉产品规模将分别将达到 400/60.3 亿元，CAGR 分别为 26.6%/32.3%；其中手动式产品由于具备便携等优势，预计到 2027 年在全球/中国三维视觉数字化产品市场规模中，手动式产品的占比有望分别提升至 51.2%/56.7%。公司 2024 年工业级占比达 96%，未来工业级市场增长有望顺应三维视觉方案渗透率提升，专业级及商业级公司积极拓展，打开更广阔空间。公司自研或定制关键器件，包括高功率线阵激光模块、具备前置运算的图像采集模块等，在自主技术储备上已形成包括三维识别重建技术、三维立体延伸技术、立体视觉标定技术在内的三大核心技术集群，技术积累奠定长期发展基础。 关键假设、估值与盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 4.21/5.34/6.77 亿元，同比分别增长26.5%/26.9%/26.8%，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.44/1.73/2.09亿元，同比增速分别为 19.6%/19.8%/20.8%。选取同为机器视觉板块的奥普特、凌云光以及同拥有 3D 打印下游的铂力特作为可比公司，考虑到全球三维数字化市场规模正处于快速增长期，公司核心软硬件均自主研发，商业级拓展处于初期后期具备广阔成长空间，给予一定估值溢价，给予公司 2025 年 70 倍 PE，对应