亚信科技(1675.HK)三十载筑基数智化转型，AI大模型交付定义行业新范式

2025 年 05 月 28 日 强烈推荐（首次） 三十载筑基数智化转型，AI 大模型交付定义行业新范式 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：9.19 港元 ❑ 三十年铸就产业数字化底座，电信 BOSS 龙头领航数智化转型。亚信科技是国内少数具备“咨询-研发-交付-集成-运营-决策-服务”全链路能力的数智化服务商。公司深耕产业互联网三十载，在电信 BOSS 软件市场具有 35.5%的市场份额，BSS 业务连续多年稳居国内第一，全球市场份额仅次于 Amdocs 位列第二，连续多年客户留存率超过 99%；公司还将电信领域的技术积淀复用于政务、能源、交通等千行百业，比如公司首创的“核电 5G 专网解决方案”已覆盖 25 台机组（占全国在运在建机组的 29%），有效提升一线作业检修效率，实现人员安全实时监控和异常告警，充分保障人员安全。 ❑ AI 大模型交付业务起势，生态协同效应凸显。面对生成式 AI 引发的科技浪潮，亚信科技联合阿里、百度等基础大模型厂商构建行业级 AI 大模型交付体系，2024 年签约订单超过 30 个，落地电力预测、勘探优化等高价值场景。比如在某央企电网项目中，公司携手阿里云突破多源数据实时对齐技术，实现故障秒级定位（精度提升 5 倍、诊断准确率高达 92.7%），并建成行业首个设备健康度预测体系，带动运维成本下降 42%，树立电力 AI 大模型应用新标杆。公司通过定义头部客户复杂场景业务逻辑，沉淀工具链构建壁垒，支撑长尾客户规模化复制，并与阿里云推出大模型一体机解决方案满足私有化部署需求。 ❑ 数智运营深挖数据要素价值，场景化赋能成效凸显。依托多年的电信运营商 B 域/O 域核心系统建设经验，以及战略收购艾瑞咨询后强化的商业决策能力，亚信科技在数智运营业务构建了“数据资源聚合+行业场景洞察+AI”差异化优势，比如公司基于微信生态打造的企业私域流量运营解决方案助力通信、金融等行业客户实现数字化员工赋能，订单转化率达传统渠道的 6~7 倍。乘数据要素市场化改革东风，2024 年公司数智运营业务企稳回升，并且在汽车/消费/金融行业订单同比激增 35%/90%/300%。公司创新引领的按效果付费模式加速渗透，2024 年占比提升 1.4 个百分点至 25.4%，成为业务增长新引擎。 ❑ 投资建议：亚信科技是国内领先的数智化全栈能力提供商，关键信息基础设施行业服务经验积淀深厚。公司持续加强 AI 注智，以创新应对 BSS 业务波动、提升 OSS 业务市场份额，并聚力打造 AI 大模型应用与交付、5G 专网与应用、数智运营三大增长引擎，未来发展前景可期。我们预计，2025-2027 年公司 归母净利润分别为 4.53/7.06/8.20 亿元，对应增速分别为-17%/56%/16%，对应 PE 分别为 17.5X/11.2X/9.7X，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业依赖度较高的风险、创新业务发展风险、竞争加剧风险、技术迭代风险、外汇波动风险、商誉减值风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 7913 6646 7141 7871 8784 同比增长 2% -16% 7% 10% 12% 营业利润(百万元) 952 719 592 871 994 同比增长 6% -25% -18% 47% 14% 归母净利润(百万元) 533 545 453 706 820 同比增长 -36% 2% -17% 56% 16% 每股收益(元) 0.57 0.58 0.48 0.75 0.87 PE 14.9 14.5 17.5 11.2 9.7 PB 1.2 1.2 1.2 1.1 1.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 937 香港股（百万股） 937 总市值（十亿港元） 8.6 香港股市值（十亿港元） 8.6 每股净资产（港元） 7.1 ROE（TTM） 8.2 资产负债率 36.8% 主要股东 田溯宁 主要股东持股比例 29.9213% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 7 63 38 相对表现 1 42 13 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn -50050100May/24Sep/24Jan/25Apr/25(%)亚信科技恒生指数亚信科技（01675.HK） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、公司概况 ...................................................................................................... 5 1、公司业务 ................................................................................................ 5 2、历史沿革 ................................................................................................ 8 3、公司治理 ................................................................................................ 8 4、财务分析 .............................................................................................. 10 二、BSS 业务 ................................................................................................... 14 三、三新业务 .................................................................................................... 16 1、OSS 业务 ............................................................................................. 16 2、数智运营业务 ....................................................................................... 17 3、垂直行业数字化业务 ..........................