上市券商2025年一季报梳理分析：拥抱科技

拥抱科技—上市券商2025年一季报梳理分析五矿证券研究所 非银金融行业非银金融行业投资评级看好分析师：徐丰羽登记编码：S0950524020001邮箱：xufy@wkzq.com.cn联系电话：15026638387证券研究报告|行业点评 2025/06/032025Q1上市券商业绩回顾行业发展趋势分业务线表现Contents 目录01030204投资建议2025Q1上市券商业绩回顾珍惜有限 创造无限资本市场以深化投融资综合改革为牵引，DeepSeek驱动科技资产价值重估图表1：2025年一季度港股权益市场表现亮眼 2025Q1，我国GDP同比增长5.4%，宏观经济整体稳中向好，迎来良好开局。资本市场以深化投融资综合改革为牵引，大力引入中长期资金入市成为下一阶段的改革重点。 2025Q1 ，DeepSeek横空出世驱动中资科技股强势崛起，恒生科技指数、恒生指数分别上涨20.74%、16.83%，港股市场领涨全球；国内权益指数相对黯淡，万得全A上涨1.90%，上证指数、沪深300则小幅下跌1.21%、0.48%。 2025Q1，关税政策扰动、资金面阶段性收紧等因素影响下， 10Y期国债、30Y期国债收益率均呈现上行趋势。债市主要指数多数回调，中债信用债总指数下跌0.12%，中债国债及政策性银行债指数下跌0.65%，中债总全价（总值）指数下跌1.48%，中证可转债指数上涨3.13%。资料来源：IFind，五矿证券研究所资料来源：Wind，五矿证券研究所图表2：2025年一季度各期限国债收益率均上行20.74 16.83 15.25 12.37 4.51 3.42 3.13 2.31 1.90 0.86 (0.12)(0.48)(0.65)(1.21)(1.48)(1.77)-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.511.522.53国债到期收益率:30年国债到期收益率:10年国债到期收益率:1年珍惜有限 创造无限资产规模上升，营收净利同比高速增长图表3：上市券商资产规模情况（2018-2025Q1） 截至2025年Q1，42家上市券商总资产规模13.11万亿，较2024年年末+0.85万亿；净资产2.72万亿，较2024年年末+0.22万亿。 2025年Q1，42家上市券商合计实现营业收入1259.30亿元，同比增加19.00%；净利润534.61亿元，同比增加74.93%。营业收入前五的券商分别是中信证券（177.61亿元）、国泰海通（117.73亿元） 、华泰证券（82.32亿元） 、中国银河（75.58亿元） 、广发证券（72.40亿元）；净利润前五的券商分别是国泰海通（125.09亿元）、中信证券（67.62亿元） 、华泰证券（36.43亿元） 、中国银河（30.16亿元） 、广发证券（29.70亿元）。资料来源：Wind，五矿证券研究所资料来源：Wind，五矿证券研究所图表4：上市券商营业收入及净利润（2018-2025Q1）02000040000600008000010000012000014000020182019202020212022202320242025Q1总资产（亿元）净资产（亿元）973.76 4904.52 1348.92 4970.88 1058.28 5088.47 1259.30 241.62 1298.74 445.70 1322.07 305.61 1526.53 534.61 -500500150025003500450055002022Q120222023Q120232024Q120242025Q1营业收入（亿元）净利润（亿元）珍惜有限 创造无限上市券商净利润集中度CR5大幅提升图表5：上市券商营业收入CR5&CR10资料来源：Wind，五矿证券研究所注：上市券商净利润CR5=净利润前5大券商合计值/上市券商净利润合计。CR10同上。资料来源：Wind，五矿证券研究所注：上市券商营业收入CR5=营收前5大券商合计值/上市券商营业收入合计。CR10同上。图表6：上市券商净利润CR5&CR10 2025Q1，上市券商营业收入和净利润集中度持续提升。上市券商营业收入CR5为41.74%，相较2024年年末提升0.21pct； CR10为63.01%，相较2024年年末提升0.21pct。净利润CR5为54.06%，相较2024年年末提升6.5pct；CR10为74.21%，相较2024年年末提升2.15pct。 上市券商净利润CR5大幅提升。2025年Q1，“航母级券商”国泰海通正式启航，合并后单季度净利润跃居第一，净利润CR5相较2024年大幅提升。行业供给侧改革深化，政策导向明确打造一流投行及投资机构，并购重组为大势所趋。我们预计，券商行业资产规模和盈利能力集中度将进一步提升。38.33%36.85%38.03%41.73%40.02%41.53%41.74%60.69%61.10%62.77%65.36%62.20%62.80%63.01%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%2019202020212022202320242025Q1CR5CR1045.02%41.60%41.68%49.83%45.36%47.55%54.06%70.11%69.07%69.53%75.74%70.25%72.06%74.21%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%2019202020212022202320242025Q1CR5CR10珍惜有限 创造无限自营经纪业务驱动业绩增长，上市券商ROE整体上行图表7：上市券商平均净资产收益率（2018-2025Q1） 2025Q1，DeepSeek主题驱动中资科技股价值重估，市场交投情绪显著上行；对比2024Q1，权益指数由于微盘股的集体下跌重挫，投资者信心降至低点。因此，经纪和自营业务高景气推动上市券商2025Q1营业收入和净利润同比大幅增长。从收入结构看，自营业务和经纪业务营业收入占比分别由2024Q1的32.74%、21.61%提升至40.53%、26.00%，资管、投行及信用业务占比则有不同程度收缩。 2025Q1，上市券商年化ROE为7.79%，相较2024年Q1大幅提升。资料来源：Wind，五矿证券研究所资料来源：Wind，五矿证券研究所图表8：上市券商2024Q1-2025Q1营业收入结构21.61%20.84%26.00%6.37%6.02%5.30%32.74%35.64%40.53%10.28%8.67%8.04%6.67%6.90%6.26%22.33%21.95%13.88%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2024Q120242025Q1经纪业务收入占比投行业务收入占比自营业务收入占比资管业务收入占比信用业务收入占比其他业务收入占比4.27%6.67%7.82%9.06%5.44%5.20%4.