快递行业4月月报：温和价格竞争延续，快递业务量增速仍具韧性

快递行业4月月报：温和价格竞争延续，快递业务量增速仍具韧性评级：推荐(维持)证券研究报告2025年05月28日物流祝玉波(证券分析师)史亚州(联系人)S0350523120005S0350124060026zhouyb01@ghzq.com.cnshiyz@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M物流1.5%2.9%-1.1%沪深3001.4%-3.2%5.6%最近一年走势相关报告《快递行业10月月报：步入旺季温和价格竞争延续，快递业务量维持快速增长（推荐）*物流*祝玉波》——2024-11-24《快递行业9月月报：步入旺季价格有所修复，增速仍具韧性（推荐）*物流*祝玉波》——2024-10-27《2024年大物流投资策略——快递、快运、跨境电商物流、化工物流2024年投资策略（推荐）*物流*祝玉波》——2024-08-07《快递行业6月月报：快递行业增速仍具韧性，温和价格竞争延续（推荐）*物流*祝玉波》——2024-07-23《化工物流投资框架：周期风险或充分反映，成长价值等待重估（推荐）*物流*祝玉波》——2024-07-12-24%-18%-11%-5%1%7%2023/07/242023/10/242024/01/242024/04/24物流沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币，股价相关数据截至2025/5/27，USD/CNY= 7.1876资料来源：Wind，国海证券研究所重点公司代码股票名称2025/5/27股价EPSPE投资评级2024A2025E2026E20242025E2026E2057.HK 中通快递-W123.18 10.9612.3714.2412.889.968.65买入 600233.SH 圆通速递 12.51 1.161.191.3212.1910.519.48买入 002120.SZ韵达股份6.69 0.660.630.7011.3910.629.56买入 002468.SZ 申通快递 10.34 0.680.901.1314.9111.499.15买入 1519.HK极兔速递-W6.10 0.070.290.5069.8821.2212.12买入 002352.SZ 顺丰控股45.37 2.042.362.7119.7619.2216.74买入 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4§行业量价： ① 量，2025年4月，快递行业业务量同比增速（19.1%）＞实物网上零售额同比增速（6.1%）＞社会消费品零售额同比增速（5.1%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。② 价，2025年4月，行业单票收入为7.43元，同比下降6.98%，环比下降0.64%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，全年来看因龙头重夺份额意愿强，价格竞争或将持续，1-4月价格竞争逐渐启动，我们预计5月将全面拉开序幕。§区域量价： ① 量，2025年4月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+18.4%/+21.1%/+28.4% ，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。② 价，2025年4月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-6.5%/-8.6%/ -11.3%。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。§各公司量价：① 量，2025年4月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别 +25.27%/+13.41%/+20.98%/ +29.99%，行业业务量同比增速为19.1%，圆通速递、申通快递、顺丰控股增速高于行业增速，韵达股份增速低于行业增速。② 价，2025年4月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.14/1.91/1.97/13.49元，环比分别-1.83%/-2.55% /-1.99%/-2.39%。其中韵达股份与顺丰控股价格降幅相对较大。§投资建议：优选龙头，关注反转，价值投资顺丰控股。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。§风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险、重点关注公司业绩不及预期的风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、行业量价请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6§2025年4月，快递行业业务量同比增速（19.1%）＞实物网上零售额同比增速（6.1%）＞社会消费品零售额同比增速（5.1%）。§2025年1-4月，快递行业业务量同比增速（20.9%）＞实物网上零售额同比增速（5.8%）>社会消费品零售额同比增速（4.7%）。§快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。§2025年05月12日-2025年05月18日，全国邮政快递揽收量共计40.67亿件，日均5.81亿件，同比上升21.44% ；§2025年05月05日-2025年05月11日，全国邮政快递揽收量共计38.71亿件，日均5.53亿件，同比上升15.83% ；§2025年04月21日-2025年04月27日，全国邮政快递揽收量共计40.75亿件，日均5.82亿件，同比上升19.89% ；§2025年04月14日-2025年04月20日，全国邮政快递揽收量共计39.50亿件，日均5.64亿件，同比上升20.50% 。§周快递日均揽收量维持高景气。图表：截至2025年4月，快递小件化趋势加速，催化快递包裹同比高速增长图表：截至2025年4月，快递行业业务量同比增速继续保持高位资料来源： iFinD ，Wind，国海证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%0 1 2 3 4 5 6 7 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03全国邮政快递日均揽收量（亿件）全国邮政快递日均揽收量yoy（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-03快递行业业务量同比增速社会消费品零售额同比增速实物网上零售额同比增速注：部分极值未展示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7§2025年4月，社会消费品零售线上渗透率为24.3%，同比上升0.40pct。§2025年4月，单个快递包裹货值达5