基础材料行业周报(第二十二周)：金价或偏强，基本金属关注库存拐点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 金价或偏强，基本金属关注库存拐点 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 山金国际 000975 CH 25.53 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 02 日│中国内地 行业周报（第二十二周） 本周观点：金价或偏强震荡，基本金属关注库存拐点 上周美国国际贸易法庭驳回特朗普依据 IEEPA 进行单方面加关税的行政命令，关税政策扰动有所缓和，但由于目前关税仍未暂停，且不排除特朗普政府或有进一步提升关税的预期（已对钢铁关税提升至 50%），因此我们认为金价短期或偏强震荡。基本金属方面，现实端依旧偏强，铜供给端扰动叠加需求偏强，铝全球可统计库存降至历史低位，伴随淡季来临，建议投资者关注基本金属的库存拐点。 重点公司及动态 关税博弈、美国债务财政扩张扰动，黄金仍有上行空间，建议配置行业龙头山金国际。 子行业观点 1）基本金属：近端需求依旧强势，关注库存拐点；2）贵金属：美国关税政策扰动或推升金价偏强震荡。 风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 四方达 300179 CH 11.29 万邦德 002082 CH 9.82 罗平锌电 002114 CH 9.44 黄河旋风 600172 CH 7.99 翔鹭钨业 002842 CH 6.57 悦安新材 688786 CH 5.53 嘉元科技 688388 CH 5.35 章源钨业 002378 CH 5.23 上大股份 301522 CH 4.79 菲利华 300395 CH 4.47 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 东方钽业 000962 CH (8.78) 华光新材 688379 CH (8.70) 西部黄金 601069 CH (7.51) 赤峰黄金 600988 CH (7.40) 光智科技 300489 CH (6.75) 恒锋工具 300488 CH (6.59) 东睦股份 600114 CH (6.13) 宏创控股 002379 CH (5.65) 宏达股份 600331 CH (5.41) 湖南黄金 002155 CH (5.36) 资料来源：华泰研究 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.005/2305/2505/2705/29(%)有色金属基本金属及加工沪深300(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)其他金属非金属新材料及加工稀有金属基本金属及加工贵金属(%)(6.0)(3.3)(0.5)2.35.0房地产服务环保航天军工医药健康通信农林牧渔计算机交通运输传媒石油天然气综合房地产开发建筑与工程商业贸易保险轻工制造社会服务证券银行公用事业机械设备建材煤炭教育和人力资源纺织服装电子基础化工食品饮料家用电器有色金属钢铁电力设备与新能源汽车多元金融(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 本周观点：金价预期偏强震荡，基本金属关注库存拐点 基本金属：近端需求依旧强势，关注库存拐点 铜方面，上周铜价先强后弱，Wind 沪铜期货收 7.83 万元/吨。基本面上，据 SMM，国内抢出口继续支撑部分需求，但国内消费转入淡季，社会库存缓慢去库，上周维持震荡趋势。上周冶炼 TC 止跌，收 43.56 美元/吨；据彭博社，Antofagasta 向中国冶炼厂提出-15 美元/吨的 TC，低 TC 在情绪上对铜价形成一定支撑。消息面上，卡莫阿—卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，目前该区域井下作业仍处于暂停、进行重新论证和评估阶段；该矿规模较大、年产量接近 60 万吨，若暂停对全球供给将产生一定影响，关注后续复产进展。展望后市，市场预期交易需求透支对铜价造成的下跌风险，但当前抢出口下铜供需表现较好且产业内矿缺情绪较浓，短期铜价或震荡；后续谨防基本面数据走弱或美国关税政策完全落地后，交易需求透支对铜价造成的下跌风险。 铝方面，上周电解铝价格（长江有色市场）为 2.02 万元/吨（环比下跌 0.78%）。库存方面，据 Wind 和 SMM，上周电解铝交易所及社会合计库存为 88.35 万吨（环减 5.81 万吨），处于 2012 年 1 月以来绝对值百分位的 0.00%，其中社会库存环比下降 2.3 万吨。需求端，铝加工行业平均开工率 61.4%（环比持平），我们认为在美国对中国对等关税下降后，铝材、铝制品厂商的内需短期或存在修复情况支撑下游需求维持稳定，同时废铝供应仍然偏紧，导致原铝端需求或在 6 月上旬前大概率维持强势。同时特朗普上周在社交媒体上宣布计划对铝的关税从 25%加至 50%，截至 6 月 2 日，没有正式官方文件宣布此项决议，若关税税率提升且执行时间距离较近，或对铝价形成一定负面冲击。此外考虑铝需求在 6 月份进入淡季，我们认为铝价或在 6-8 月呈现震荡走势。从长期看，我们认为伴随美国与其他国家关税贸易谈判对实体经济的扰动下降，下半年传统旺季来临，铝需求在今年四季度前或呈现逐步修复状态，叠加铝供给端约束依然偏强，我们长期仍然看好铝板块配置价值，建议投资者逢低配置铝板块股票。 贵金属：美国关税政策扰动或推升金价偏强震荡 上周金价下跌。据 Wind，截止上周末，伦敦黄金/白银现货价格分别收盘于 3288.580 /33.118美元/盎司，环比-2.05％/-1.51％。消息方面，上周美国国际贸易法庭驳回特朗普依据 IEEPA进行单方面加关税的行政命令，市场对关税扰动预期明显下降，随后美国联邦上诉法院暂缓该决议，使得当前关税政策得以继续执行。数据方面，美国 6 月一年期通胀预期同比 6.6%，不及市场预期，关税缓和叠加通胀数据不及预期导致上周金价承压。但从法律程序上来看，特朗普政府仍有向最高法院上诉的机会，同时还可以选择引用其他法律加征关税。北京时间 5 月 31 日，特朗普在演讲中宣布将进口钢铁关税从 25%加至 50%，计划 6 月 4 日执行，该政策可以认为是特朗普政府对关税驳回决议的回应。综上我们认为，美国此前加征关税短期并未取消，且特朗普政府或有进一步升级关税博弈可能，我们认为短期金价或偏强震荡。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础材料 行业动态 一周板块走势 图表1： 主要板块表现 名称