传媒互联网产业行业研究：港股市场热度不减，建议关注交易平台

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点 持续关注全球关税谈判：  教育：结合近期财报看，K12 教培行业景气良好，头部机构寒假培训收入增速多在 20%以上，非学科课程续班率提升，继续看好头部机构转型后持续扩大市场份额。另外，上周高途推出毛豆爱学 AI 课堂、作业帮上线免费高考志愿填报产品，持续关注 AI 教育进展。  奢侈品：美国对欧盟关税政策对板块的扰动持续。基本面来看，宏观经济影响奢侈品销售表现，今年以来奢侈品牌涨价动作更趋谨慎，关注需求端变化。  咖啡茶饮&OTA：茶饮咖啡依旧是外卖平台主要补贴品类之一，近期京东提升商户补贴，继续积极关注平台补贴力度&茶饮品牌交易机会。5 月咖啡 C 期货下跌 14.6%，目前主要咖啡豆生产国巴西采收进展顺利，关注咖啡价格下跌带来的瑞幸下半年成本压力缓解可能。  电商：阿里/京东/美团在外卖&即时零售上的竞争依旧持续，相关支出或将导致短期利润波动。电商平台依旧处于“618”活动大促期，主流平台纷纷发布第一阶段战报，国补品类表现较好，阿里/京东等平台有望受益。  流媒体平台：我们认为音乐流媒体平台为内需相关的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，积极关注 TME、网易云音乐。上周 HYBE 向 TME 出售 SM 股份，交易完成后 TME 将成为 SM 第二大股东。  虚拟资产&资产交易平台：香港于 5 月 30 日在宪报刊登《稳定币条例》，意味着其正式成为法例。稳定币发行人沙盒参与者包括：1）京东币链科技；2）圆币科技；3）渣打银行（香港）、安拟集团和 HKT，沙盒参与者仍需申请正式牌照。众安银行是香港首批为稳定币发行方提供专属的储备银行服务的数字银行。香港稳定币相关标的包括：众安在线（持股众安银行和圆币科技）、连连数字（全资子公司连连国际已与圆币科技达成合作）、百仕达控股（持股众安银行）、京东集团（旗下京东币链科技已进入沙盒）、OSL 集团（香港首家上市的合规虚拟资产交易所，已率先与沙盒机构沟通接触）、富途控股（参股的天星银行已与京东币链科技合作）。稳定币仅是香港 web3.0发展趋势中的一环，建议关注后续政策法规等出台。全球第二大稳定币 USDC 联合发行方 Circle 预计于近日上市。富途、老虎 Q1 业绩均 beat，且 Q2 截止目前交易量等趋势向好，我们持续看好资产交易平台。  地产交易：2025 年 5 月，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交分别为 21400/14277/4830/6487/19215 套；环比分别-8%/-8%/-18%/-18%/-20%；同比分别+14%/+5%/+9%/-9%/-1%。建议关注贝壳。  汽车服务：宁德时代在广州成立新公司，加码新能源技术研发与换电布局；中国石化入股宁德时代，双方将在换电站、车生态等领域拓展合作，我们持续关注车后市场生态变化情况。 投资逻辑  持续关注全球关税谈判。1）综合港股 IPO（无论是 A+H 还是新股 IPO）和成交量等因素来看，港股的资产质量、风险偏好等都有显著提升，积极寻找港股的机会，其中资产交易平台的价值凸显。2）我们持续看好香港虚拟资产、Web3.0 市场的发展，由于稳定币政策刺激，近期香港虚拟资产的相关个股表现活跃。我们认为，稳定币政策只是香港虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台。短期个股层面涨幅较大，建议关注业务持续落地能力。3）我们看好美股中概回港趋势。 风险提示  后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周观点.................................................................................... 3 二、行业情况跟踪................................................................................ 4 2.1、消费&互联网............................................................................ 4 2.1.1、教育................................................................................. 4 2.1.2、奢侈品............................................................................... 5 2.1.3、咖啡及餐饮连锁&OTA................................................................... 6 2.1.4、电商&互联网.......................................................................... 6 2.2、平台&科技.............................................................................. 8 2.2.1、流媒体平台........................................................................... 8 2.2.2、虚拟资产&互联网券商.................................................................. 9 2.2.3、车后连锁............................................................................ 10 三、风险提示................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（5.26-5.30） .......................................................... 4 图表 2： 教育个股表现前后 TOP5（5.26-5.30）...................................................... 4 图表 3： 教培重点个股涨跌幅（5.26-5.30） ........................................................ 4 图表 4： 公考重点个股涨跌幅（5.26-5.30） ........................................................