钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：上海区域螺纹钢现货周内价格跌至2017年以来新低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 6 月 2 日 行业研究 上海区域螺纹钢现货周内价格跌至 2017 年以来新低 ——金属周期品高频数据周报（2025.5.26-6.1） A 钢铁/有色 流动性：5 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 49.09，环比上月+2.20%。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 5 月值为 49.09，环比上月+2.20%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在 2025 年 4 月为-6.5 个百分点，环比-1.10 个百分点；（3）本周伦敦金现价格环比上周-2.05%。 基建和地产链条：上海区域螺纹钢现货周内价格跌至 2017 年以来新低。（1）本周价格变动：螺纹-0.95%、水泥价格指数-1.84%、橡胶-6.42%、焦炭-3.88%、焦煤-1.37%、铁矿-2.89%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.63pct、-4.72pct、+4.6pct、 -0.16pct。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-1.28%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉利润为-473 元/吨，平板玻璃本周开工率 75.68%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-1.85%、+0.24%、-0.78%，对应的毛利环比变化+5.19%、亏损环比-18.19%、-11.27%；（2）本周全国半钢胎开工率为 78.25%，环比+0.03 个百分点。 细分品种：钨精矿价格创 2011 年以来新高水平，氧化铝价格创近 2 个月来新高。（1）石墨电极：超高功率 18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1357.4 元/吨，环比-6.40%；（2）电解铝价格为 20240 元/吨，环比 -0.78%，测算利润为 2439 元/吨（不含税），环比-11.27%；（3）预焙阳极本周价格为 5640 元/吨，环比+0.00%；（4）本周电解铜价格为 78330 元/吨，环比+0.24%。 比价关系：热轧与螺纹钢价差处于同期低位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.09；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 70 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 320 元/吨，环比-50 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 220 元/吨，环比上周-24.14%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10 元/吨。 出口链条：2025 年 5 月中国 PMI 新出口订单为 47.50 %，环比+2.8pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1117.61 点，环比 +0.92%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 77.60%，环比+1.00 个百分点；（3）2025 年 5 月，中国 PMI 新出口订单为 47.50 %，环比+2.8pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.08%，周期板块表现最佳的是房地产 （+0.95%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 37.01%、59.54%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.53，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：2025 年 2 月 8 日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015 年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，规范条件对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，在发改委“供给侧更好适应需求变化”的大政策目标下，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的 PB 也有望随之修复。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30%-20%-10%0%10%20%05/2409/2401/2505/25钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -30%-20%-10%0%10%20%05/2409/2401/2505/25有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨3130-0.9%-2.2%-21.0%-16.5%6000元/吨23512.2%8.7%2.4%26.2%1417全国高炉产能利用率%91%-0.6%-1.3%6.1%2.2%95%水泥指数115-1.8%-7.7%-11.0%3.9%214水泥利润元/吨56-8.1%-12.0%4.4%89.9%195水泥开工率%77%-4.7%7.9%34.1%20.3%96%竣工钛白粉元/吨140000.0%-5.0%-2.1%-14.1%20400平板玻璃元/吨1235-1.3%-3.4%-7.1%-25.6%2960基建建筑沥青元/吨37500.0%0.0%1.4%-2.6%4675石油沥青产能利用率%34%4.6%6.6%33.6%2.8%61%天然橡胶元/吨13850-6.4%-4.8%-18.3%-1.8%19500全钢轮胎产能利用率%65%-0.2%8.6%5.7%-1.3%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨220-24.1%-4.3%-15.4%-29.0%650工业品电解铜元/吨783300.2%0.4%6.9%-6.1%83420电解铝元/吨20240-0.8%0.7%2.0%-2.7%23700电解铝利润元/吨2439-11.3%-15.1%-295.3%-9.1%5206冷轧钢元/吨3717.5-1.8%-2.9%-12.8%-13.5%7097热轧-螺纹价格差元/吨70-36.4%16.7%-41.7%-830原油美元/桶61-1.2%4.3%-17.8%-21.8%121动力煤元/吨6160.0%-6.0%-20.2%-30.9%2592焦煤元/吨1156-1.4%-4.5%-板块2025/5/30单位数值7日涨幅30日涨幅年内涨幅365日涨幅历史最高值18.7%-38.4%2892110家洗煤厂煤炭产能利用率%61.55-0.8%-1.4%