煤炭行业周报：库存下行、煤价止跌，供给收缩预计淡季煤价震荡

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 煤炭/ 煤炭开采 2025 年 06 月 02 日 库存下行、煤价止跌，供给收缩预计淡季煤价震荡 看好 ——煤炭行业周报（2025.5.23-2025.5.30） 相关研究 - 证券分析师 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 (8621)23297818× shijy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 动力煤方面，截至 5 月 30 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、Q5500 动力煤现货价分别收报 468、528 和 611 元/吨，环比上周五均持平。供给端，据中国煤炭市场网，截至 5 月 30 日，环渤海四港区当周日均调入量 178.60 万吨，环比上周上升 2.8 万吨、增幅 1.59%，同比下降 4.73%。煤价已跌至部分区域煤矿的成本线，预计运距较远地区产量将收缩，第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，环保检查趋严下预计产量受限。进口端，进口印尼煤性价比下降；煤炭工业协会倡议严控低卡劣质煤炭进口和使用，预计进口量仍将下降。需求端，据中国煤炭市场网，截至 5 月 30日，环渤海四港区当周日均调出量 204.29 万吨，环比上周上升 23.71 万吨，增幅13.13%，同比增 10.77%；港口库存 3057.2 万吨，环比上周五减少 153.4 万吨，降幅4.78%。电煤需求处传统淡季，但进口量预计收缩，而环保检查升级、新疆及内蒙等产地因运距较远，煤价下跌下外运经济性下降，因此面临减产，供给收缩将对淡季煤价形成一定支撑。炼焦煤方面，据钢之家，截至 5 月 30 日，山西产主焦煤京唐港库提价1270 元/吨，环比下跌 30 元/吨。主产地产量平稳；需求端，根据我的钢铁网，截至 5月 30 日，247 家主要钢企日均铁水产量 241.85 万吨，环比下降 1.68 万吨/日，降幅0.69%。我们认为焦煤价格已在底部，随着旺季到来，各地项目开工、铁水产量将有明显提升；在钢厂利润改善预期下，预计中期焦煤价格有望企稳反弹。我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、兖矿能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源。 重要信息回顾： ⚫ 疆煤产业链：新疆其亚铝电有限公司二期年产 40 万吨电解铝产能置换项目环评获批。准东开发区召开 160 万吨煤制烯烃重点项目第二次调度会。根据新疆煤炭交易中心数据，5 月 30 日，吉木萨尔县 4900 大卡沫煤坑口价 160 元/吨。巴里坤县 5200 大卡沫煤坑口价 197 元/吨、环比持平。5 月 14 日，新疆其亚铝电有限公司二期年产 40 万吨电解铝产能置换项目的环境影响报告书获得自治区生态环境厅的批复。5 月 21 日，准东开发区召开 160 万吨煤制烯烃重点项目第二次调度会，围绕山能化工、东明塑胶（东方希望）两个共 160 万吨已开工煤制烯烃项目建设进度开展专题调度部署。 ⚫ 电厂库存环比小幅下降：据同花顺金融数据，截至 5 月 29 日，六大发电集团库存量1402.6 万吨，环比减少 32.3 吨，降幅 2.25%；本周平均日耗 77.25 万吨/天，环比增加2.36 万吨/天，增幅 3.15%；可用天数 18 天，环比减少 1 天。 ⚫ 供需博弈，国际油价下跌：据伦敦国际石油交易所，截至 5 月 30 日，布伦特原油期货结算价 63.9 美元/桶，环比下跌 0.88 美元/桶，跌幅 1.36%。 ⚫ 非电库存：华东港口库存增长、广州港下降：截至 5 月 30 日，据中国煤炭市场网，华东港口库存 660 万吨，环比上周上升 29 万吨，增幅 4.6%。据广州华南煤炭交易中心，截至 5 月 30 日，广州港库存 282 万吨，环比减少 5 万吨，同比减少 322 万吨。 ⚫ 国内沿海运费上涨、国际运费下跌：据秦皇岛煤炭网，至 5 月 30 日，国内主要航线平均海运费报收 35.83 元/吨，环比涨 0.24 元/吨，增幅 0.68%。据中国煤炭市场网，至 5月 29 日，印尼南加至宁波煤炭运价为 8.96 美元/吨，环比跌 0.33 美元/吨，跌幅 3.6%。 ⚫ 风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．近期行业政策及动态 .................................................... 4 2．产地动力煤价格稳中有涨、焦煤价稳中有跌 ................ 5 3．国际油价下跌 .............................................................. 6 4．环渤海港口库存环比下降 ............................................. 7 5．国内沿海运费环比上涨 ................................................ 8 6．重点公司估值表 ........................................................... 9 7．风险提示 ..................................................................... 9 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：产地动力煤价格（元/吨） ........................................................................... 5 图 2：动力煤价格指数（元/吨） ........................................................................... 5 图 3：产地炼焦煤价格（元/吨） ........................................................................... 6 图 4：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨） .............................................