煤炭行业周报：煤价企稳和环渤海港去库，否极泰来重视煤炭配置行业周报

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 煤炭 2025 年 06 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《煤炭供给最重要变量：疆煤受价降而减量—行业点评报告》-2025.5.30 《供-需-库存基本面迎利好，否极泰来重视煤炭配置—行业点评报告》-2025.5.28 《供需边际改善致煤价企稳，否极泰来 重 视 煤 炭 配 置 — 行 业 周 报 》-2025.5.25 煤价企稳和环渤海港去库，否极泰来重视煤炭配置 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  本周要闻回顾：煤价企稳和环渤海港去库，否极泰来重视煤炭配置 （1）动力煤方面：从价格端来看，本周港口动力煤价格延续企稳，截至 5 月 30日，秦港 Q5500 动力煤平仓价连续 9 日维持在 611 元/吨， CCTD 动力煤现货价（Q5500）则连续 8 日维持在 620 元/吨。从供给端来看，国内生产方面，截至 5 月25 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 81.6%，环比上涨 0.4 个百分点，其中山西省煤矿开工率 70.1%，环比下跌 0.3 个百分点，内蒙古煤矿开工率 88.8%，环比上涨0.8 个百分点，陕西省煤矿开工率 90.7%，环比上涨 0.7 个百分点，4 月国内规上工业原煤产量 3.9 亿吨，较 3 月份减少 5127.6 万吨，环比-11.6%，其中受全国煤炭市场价格持续下行与区域竞争加剧的双重挤压，4 月新疆及内蒙古产量下降明显，产地外运经济性减弱造成的供给收缩有望进一步支撑煤价；进口方面，截至 5 月 30日，国内进口印尼 3800 大卡华南到岸价为 417 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-13 元/吨，进口澳洲 5500 大卡华南到岸价为 644 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为 9 元/吨。从库存端来看，截至 5 月 30 日，环渤海港库存 3057.2 万吨，环比下跌153.4 万吨，跌幅 4.78%，伴随下游补库需求回升，港口库存已有一定程度去库。从需求端来看，电煤方面，截至 5 月 29 日，沿海八省电厂日耗合计 171.1 万吨，环比下跌 16.5 万吨，跌幅 8.8%，沿海八省电厂库存合计 3339.6 万吨，环比上涨12.7 万吨，涨幅 0.38%，沿海八省电厂库存可用天数 19.5 天，环比上涨 1.8 天，涨幅 10.17%，本周临近端午假期，且南方遭遇大范围强降雨天气，水电替代作用增强，沿海电厂整体日耗增长动能不足，并无较大库存压力，因此终端采购缺乏持续性，但伴随国内夏季升温降至，终端用户耗电需求有望增加，电厂采购需求或有望进一步提升；非电煤方面，截至 5 月 29 日，国内甲醇开工率 83%，环比上涨0.7pct，尿素开工率 89.83%，环比上涨 1.27pct，水泥开工率 46.67%，环比上涨0.2pct，非电煤需求仍具韧性。（2）炼焦煤方面：从价格端来看，本周港口价格略有松动，截至 5 月 30 日，京唐港主焦煤报价 1270 元/吨，环比下跌 30 元/吨，跌幅2.31%。从需求端来看，随着下游钢材行业的市场风险和经营压力增大，钢企对产地焦炭价格提出第二轮降价诉求，当前产地焦化企业利润再次压缩，并向原料端传导，但当前焦化厂开工率并未出现明显下滑，铁水日均产量仍保持在 240 元/吨水平，预计焦煤价格仍有支撑。从供给端来看，近期 8 个中央生态环境保护督察组将分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏 5 省（区）开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，或将给当前承压的市场格局带来支撑。  投资逻辑：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股稳健红利投资逻辑：当前国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在 24 年 11 月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的首选方向。煤炭股周期弹性投资逻辑：3 月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025 年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。2024 年 9 月 24 日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年以来多家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显 2024 年市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024 年下半年来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和上市公司回购方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。  风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-062024-102025-02煤炭沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/27 目 录 1、 投资观点：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 .................................................................................................4 2、 煤市关键指标速览 ......................................................................................................................................................................6 3、 煤炭板块回顾：本周微跌 0.33%，跑赢沪深 300 指数 0.75 个百分点 ..................................................................