食饮行业周报(2025年5月第4期)：新消费掘金低位股，白酒待筑底拐点

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2025 年 05 月 31 日 新消费掘金低位股，白酒待筑底拐点 ——食饮行业周报（2025 年 5 月第 4 期） 投资要点 食饮观点：新消费行情延续，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标的，后续催化仍关注“食品板块品类红利”、“会员商超等新渠道驱动”、“保健品新热点”等三方面。以白酒为代表的传统消费或承压、当前为香型龙头配置策略。食品当前推荐劲仔食品、新乳业、安井食品，关注卫龙美味；白酒当前推荐贵州茅台、山西汾酒。 白酒板块：二季度白酒消费或承压，白酒板块当前仍处低位，优选品牌势能较强的香型龙头酒企。重视内需配置价值，看好白酒龙头个股的中期配置布局机会：①香型龙头优先推荐贵州茅台/五粮液/山西汾酒；②短期仍推荐大众价位较强势/有份额提升逻辑的古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒；③中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖等。 大众品板块：新消费行情延续，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标的。后续催化仍关注“食品板块品类红利”、“会员商超等新渠道驱动”、“保健品新热点”等三方面，全年仍持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先。短期关注茶饮标的入通，推荐标的：劲仔食品、新乳业、安井食品、伊利股份、盐津铺子、东鹏饮料、妙可蓝多、万辰集团、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒（A+H）、立高食品、三只松鼠、巴比食品、仙乐健康，关注卫龙美味、有友食品、金达威、H&H 国际控股、锅圈、光明肉业、燕京啤酒、农夫山泉、华润啤酒。 5 月 26 日~5 月 30 日，5 个交易日沪深 300 指数下降 1.08%，非乳饮料（+8.96%）、其他酒类（+7.93%）涨幅居前，白酒（-2.80%）有所下跌。 【白酒板块】重视内需配置价值，看好白酒龙头个股布局机会 板块回顾：本周白酒板块表现平稳 5 月 26 日~5 月 30 日，5 个交易日沪深 300 指数下降 1.08%，白酒板块下降2.80%。具体来看，天佑德酒（+3.88%）、华致酒行（+2.12%）、伊力特（+1.17%）涨幅居前，泸州老窖（-4.04%）、山西汾酒（-4.01%）、迎驾贡酒（-3.51%）跌幅居前。 白酒行业更新：二季度白酒消费或承压，板块仍在筑底，关注中期配置机会 近日，公务接待新政策出台，对于“禁酒令”的讨论受到广泛关注，我们整理相关信息如下： 1）5 月 18 日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，并发出通知，要求各地区各部门认真遵照执行。其中第四章关 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：满静雅 执业证书号：S1230524100004 manjingya@stocke.com.cn 相关报告 1 《空天信息引领者，加速布局商业航天和低空产业》 2025.05.30 2 《煤炭供需格局改善，旺季驱动煤价上涨》 2025.05.30 3 《战胜基准：子弹型策略还是哑铃型策略？》 2025.05.30 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 于公务接待明确，接待单位应当严格按照标准安排接待对象的住宿用房，协助安排用餐、用车的按照标准收取伙食费、交通费。工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。 2）据官方网站报道，根据党中央关于巡视工作的统一部署，截至 4 月 16日，二十届中央第五轮巡视完成进驻工作。中央巡视组将对 15 个省（自治区）和新疆生产建设兵团开展常规巡视。据悉，各中央巡视组将在被巡视地区工作 2 个半月左右。巡视组受理信访时间截止到 2025 年 6 月 23 日。 3）5 月 27 日，针对网传“河南全省公职人员 24 小时禁酒”，河南省纪委监委工作人员表示，没有公职人员 24 小时禁酒的说法，要求是工作日不能饮酒，包括节假日值班、参加会议、学习培训期间不能饮酒。周末特殊情况、特殊工作人员若有内部规定不能饮酒。网上说的“全省公务员 24 小时禁酒”“全天候禁酒”是不准确的。 我们认为近期的各项政策对白酒消费或造成阶段性影响，且短期对白酒消费的情绪面或构成冲击，因此预计此前期待的二季度恢复或放缓，二季度白酒消费或仍承压，板块仍在筑底阶段。但由于自 2016 年以来白酒主要消费场景已从政务消费转向商务消费，我们预计整体影响幅度或有限。在当前市场对于白酒行业调整形成共识的背景下，位置重于择时，建议找寻合适位置对白酒板块做中期配置布局，龙头个股优先。 山西汾酒更新：构建“四轮驱动”产品矩阵，汾酒强势迈向复兴第二阶段 5 月 29 日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2024 年年度股东大会在山西汾阳举行，汾酒方面在会上强调：2025 年，汾酒公司将以全要素高质量发展为目标，秉持“以消费者为中心，品质与文化高于一切”的核心价值观，踏踏实实“做好自己”，走好汾酒复兴的第二阶段，全年营业收入继续保持稳健增长态势。 汾酒全国化 2.0 的方向和实现路径也正式出炉。会议指出，当前汾酒已经顺利完成了“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局，如今省外市场的占比超过了 65.8%，这是汾酒全国化 1.0 的黄金分割线。将来的目标是要将环山西市场作为一个更大的根据地市场和新的“一轮红日”，并向第二条黄金分割线迈进，要在以长三角、大湾区为领头羊的长江以南市场，在未来一段时间实现远高于全国市场平均水平的增速，这是全国化 2.0 的目标。 产品策略上，汾酒方面指出，玻汾是控量；老白汾酒在去年焕新价值定位为“老白汾酒，时间的朋友”以后，增速很快；青花 20 现在是增长主引擎；青花 26 现阶段完全实现了顺价销售，青花 30 的新品也将于 7 月上市，在 500-1000 元价格带里用顺价的产品去竞争，共同形成四轮驱动，公司对此充满信心。其中，100-200 多元价位的老白汾酒在未来 2-3 年会过百亿，老白汾营销策略进一步下沉到地级市场。此外，老白汾酒的产品会系列化的推出，新品会陆续上市。 关于营销费用管理，汾酒在 2024 年也对管理架构进行了优化和调整，一方面把费用投入的产品、渠道管理的职权进行了综合管理，对 4 大单品系列以行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 及汾享礼遇终端部门进行具体指导，提升费用精准投放的独立性、有效性、专业性；另一方面由汾酒的费用管控部门对营销费用的使用监督进行主动管理，这样跨区域、跨部门