电气设备行业月报：内需驱动持续，行业发展动能充足

第1页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 wangxg1@ccnew.com 0371-65585753 内需驱动持续，行业发展动能充足 ——电气设备行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 电气设备相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电气设备行业月报：关税扰动与需求提振交织，电气设备板块机遇挑战并存》 2025-04-25 《电气设备行业月报：机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复》 2025-03-31 《电气设备行业月报：电气设备双轮驱动：机器人概念快速升温与电网建设稳健发力》 2025-02-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 发布日期：2025 年 05 月 30 日 投资要点： ⚫ 电气设备 5 月表现弱于沪深 300 指数。截至 5 月 29 日收盘，电气设备指数当月上涨 1.79%，跑输沪深 300 指数(2.34%)0.55 个百分点。与中信一级行业相比,电气设备指数涨跌幅位列第 24 位。电气设备下的四个子行业中，输变电设备和配电设备板块实现上涨，电力电子及自动化和电机板块表现为下跌。 ⚫ 外部因素影响下，PMI 出现回落。4 月份，我国 PMI 指数下降 1.5 个百分点，为 49.0%，制造业景气水平有所回落。一方面，在 3 月份制造业旺季后，4 月 PMI 出现季节性回落，但是主要还是由于外部关税政策导致贸易环境恶化，外需短时间下降明显，对制造业产生不利影响。 ⚫ 短期关税政策对电气设备出口影响有限，出口延续高增长。变压器、电线电缆及开关设备出口继续保持高增长。2025 年 4 月，变压器出口金额为 6.65 亿美元，同比增长 32.5%；电线电缆出口金额为 29.48 亿美元，同比增长 36.7%；高压开关及控制装置出口金额为 5.29 亿美元，同比增长 58.00%；低压开关及控制装置出口金额为 31.58 亿美元，同比增长 16.3%。 ⚫ 维持“同步大市”的投资评级。本月电气设备板块表现表现弱于大盘。宏观层面，受外部关税政策影响，4 月份 PMI 出现下滑，但随着关税政策趋于缓和，预计 5 月份宏观稳定向好。成本端，4 月以来全球大宗商品市场经历剧烈波动，5 月份主要原材料价格趋于稳定，企业成本管控压力暂缓。需求端，国内电网建设进入周期性加速阶段，国内电气设备需求向好态势不变；出口侧 4 月受到关税政策影响有限，电气设备出口保持增长势头。整体来看，关税政策对外需负面影响短期有所缓解，美洲市场长期依然存在不确定性，但整体对外需影响有限，海外市场有望稳步向好。电气设备主要驱动仍然来自于国内，随着电网建设进入加速阶段以及 AI、算力等对电力需求旺盛的行业的持续发展，电气设备作为保障电力供应的物质基础也将继续保持扩张态势。 ⚫ 风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。 -16%-11%-6%-1%4%9%13%18%2024.052024.092025.012025.05电气设备沪深300第2页 / 共19页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 ........................................................................................................ 4 2. 宏观经济概况 ................................................................................................. 5 3. 电气设备 ........................................................................................................ 7 3.1. 电力运行情况 .................................................................................................................. 7 3.2. 产业链情况 .................................................................................................................... 10 3.3. 电网 5 月招标情况 ........................................................................................................ 12 4. 河南地区情况 ................................................................................................14 5. 行业动态 .......................................................................................................15 6. 投资评级 .......................................................................................................18 7. 风险提示 .......................................................................................................18 图表目录 图 1:电气设备相对沪深 300 表现(数据截至 5 月 29 日) ........................................................... 4 图 2：电气设备子板块当月涨跌幅(数据截至 5 月 29 日) ......................................................... 4 图 3：电气设备行业相对中信一级行业当月涨跌幅(数据截至 5 月 29 日) ............................... 4 图