食品饮料行业2024年年报和2025年一季度业绩点评：企业发力改善渠道库存，加速行业底部调整

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2025 年 05 月 29 日 食品饮料行业 企业发力改善渠道库存，加速行业底部调整 ——食品饮料行业 2024 年年报和 2025 年一季度业绩点评 行业深度  2024 年食品饮料行业年报表现： 2024 年收入增速创近年新低，利润增速随营收增速放缓而放缓，但仍高于营收增速。成本改善拉动毛利率，盈利能力持续提升。受益行业原材料成本回落，和企业内控提升，毛利率、净利率逐年提升态势。行业整体销售费用率较平稳，管理费用率呈现逐渐收窄趋势。食饮板块 2021-2023 年平均分红率 56.87%，食品饮料行业承压运行，营收增速放缓，净利增速放缓，2024年分红率 48.81%。  2025 年一季度食品饮料行业季报表现： 受今年春节错期影响，2024 年四季度营收增速修复明显，2025Q1 营收增速受春节错期和去年同期高基数影响，同比增速低于四季度增速。2024年行业内部分企业主动调整控货控价，2025 年一季度净利润负增长趋势扭转。2024 年单季营收增速和净利润增速逐季下滑，食品饮料细分子行业各龙头企业面对行业增收压力，主动供货调整渠道，减轻下游经销商经营压力，为行业后续健康稳健发展保驾护航。  白酒板块：控货挺价，主动降低增速，缓解渠道压力 白酒市场已由增量发展转向存量竞争，尤其酱酒市场收入增速放缓是大趋势，行业竞争加剧，创新品扩新客难度加大。2024 年白酒收入增速在近三年保持两位数高速增长后，今年仅仅录得个位数增长，受益于成本和管理费用效率改善，净利增速虽然下滑，但仍高于收入增速。2024 年白酒产业深度调整期，白酒批发价格持续下探，龙头酒企主动控货控价缓解渠道压力。  大众品：走势分化，零食软饮调味品增速优秀，肉奶消费营收回落 大众品子行业全年营收走势各有分化，软饮料、零食烘焙、调味品等 2024年持续增长，其他子行业啤酒、乳制品、预加工食品等 2024 年营收增长低于 2023 年。乳制品和肉制品熟食作为大众品子行业中目前两个年度营收超千亿元的大板块，两者 2024 年营收负增长，拖累板块营收回落。  乳制品：供需格局有望改善，观望下半年表现 受益于原奶价格回落，行业毛利率自 2021 年起持续回升。2024 年乳制品板块销售费用率 17.07%/+0.79pct，管理费用率 4.10%/-0.07pct，行业整体销售费用率提升，管理费用率下行，行业竞争激烈，企业内部改革力度加大。行业供需方面，短期内乳品消费规模较 2023 年同期有所缩减，乳品市场处于阶段性的供给过剩。2025 年原奶的供需格局，整体来看会比 2024 年好一些。特别是 2025 年三季度双节，预计原奶供需能够实现阶段性平衡。 投资建议及评级 2025 年消费板块展望：经济政策提振消费信心，是终端消费回升的条件，2024年食饮业绩触底。行业整体承压下行时，有利于龙头企业发力进一步提升竞争力。板块内各细分龙头企业积极调整经营策略应对行业变化，我们维持对食品饮料板块的“推荐”评级。  风险提示：消费信心不足消费低迷。食品安全风险。企业经营成本费用变动超预期。 推荐（维持评级） 陈文倩（分析师） chenwenqian@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280515080002 行业指数一年走势 相关报告 《政策提振，消费有望企稳》2024-12-27 《“夜经济”复苏，推荐关注白酒龙头确定性与啤酒成长性》2020-05-31 《基金 Q1 减配白酒、加仓食品，定价权决定品牌竞争能力与格局》2020-04-27 《财报进入密集披露期，关注超跌的可选消费》2020-04-19 《 业 绩 验 证 季 ， 紧 抓 内 需 主 题 》2020-03-29 -40%-20%0%20%食品饮料（申万）沪深300 2025-05-29 食品饮料行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 食品饮料 2024 年年报和 2025 年一季报回顾 ....................................................... 4 1.1、 食品饮料行业 2024 年年报表现，消费承压行业收入净利增速创新低 ................................ 4 1.2、 2025 年一季度食饮行业单季表现，春节备货提前，2025Q1 营收增速低于 2024Q4，净利增速回升 ........ 6 1.3、 食品饮料子行业业绩表现，白酒板块占比越来越高对行业影响加重 ................................. 7 1.4、 食品饮料股息率持续提升 ..................................................................... 8 2、 白酒板块 2024 年年报和 2025 年一季报回顾 ....................................................... 9 2.1、 白酒板块 2024 年年报增速放缓，调低 2025 年增长压力 ........................................... 9 2.2、 2025 年一季度白酒单季表现，接续 2024 稳健经营 .............................................. 12 3、 大众品板块 2024 年年报和 2025 年一季报回顾 .................................................... 15 3.1、 大众品板块 2024 年年报表现，受乳制品、肉制品营收超千亿板块增速下滑拖累 ..................... 15 3.2、 大众品板块 2025 年一季报表现受春节错期影响增速略弱 ......................................... 16 3.3、 乳制品 2024 年年报和 2025 年一季度表现，乳制品龙头渠道去库存见效 ............................ 18 3.4、 乳制品板块 2025 年一季报表现 ............................................................... 20 4、 投资建议及评级 .............................................................................. 21 5、 风险分析 .................................................................................... 21 图表目录 图 1： 2024 年申万食品饮料营收表现，营收增速逐年放缓 .............................................. 4 图