电气设备行业御风系列：Q2海风开工加速，重视全面业绩拐点

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 御风系列：Q2 海风开工加速，重视全面业绩拐点 报告要点 [Table_Summary]此前，我们一直强调海风板块随着 2024 年报业绩风险充分释放，同时 Q1 业绩落地，叠加 Q2开工提速，有望形成积极催化。Q2 以来，风电行业景气不断向上，具体看：1）开工方面，据不完全统计，2025 年初至今海风项目新增开工约 5.65GW，同比增长 23%；2）招标方面，2025年至今国内海风合计招标 5.35GW，同比增长 42.5%； 3）装机方面，目前国内海风项目建设进展情况，能够支撑 2025、2026 年装机 11-12GW、15GW。再次强调，重视 Q2 业绩全面拐点，海外海风+深远海中长期景气向上趋势，继续重点推荐海风+出海相关的海缆、管桩环节。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 周圣钧 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524120003 SFC：BQK482 SFC：BUD284 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 御风系列：Q2 海风开工加速，重视全面业绩拐点 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 御风系列：Q2 海风开工加速，重视全面业绩拐点 此前，我们一直强调海风板块随着 2024 年报业绩风险充分释放，同时 Q1 业绩落地，叠加 Q2开工提速，有望形成积极催化。二季度以来，风电行业景气不断向上，具体来看： 1）开工方面，据不完全统计，2025 年初至今海风项目新增开工约 5.65GW，同比增长 23%。其中，江苏大丰、国信大丰、帆石一、青洲五、青洲七等关键性海风项目均已启动打桩，预计Q2 随着行业进入施工旺季，国内海风出货有望全面放量，带动量利齐升。 2）招标方面，2025 年至今国内海风合计招标 5.35GW，同比增长 42.5%，其中：浙江、广东、辽宁、河北海风风机招标分别约 2.0GW、1.8GW、1.0GW、0.55GW。 3）装机方面，我们梳理了目前国内海风项目建设进展情况，支撑 2025、2026 年装机 11-12GW、15GW 判断，具体来看： 首先，目前 2025 年预计并网海风项目容量达 11.2GW，其中：已开工、已招标、已并网（含部分并网）分别约 5.5GW、3.2GW、2.6GW。目前国内 2025 年已并网海风项目（含部分并网）主要系遗留项目：青洲六、南澳勒门 I 扩建、申能海南 CZ2、大唐儋州 CZ3-1。2025 年预计并网海风项目主要分布于：浙江（2.3GW）、江苏（1.7GW）、广东（1.7GW）、河北（1.3GW）、海南（1.2GW）、福建（1.1GW）、山东（0.9GW）、辽宁（0.3GW）、上海（0.3GW）、广西（0.3GW）、天津（0.2GW）。 其次，若从项目储备量看，预计国内已开工（含历史遗留项目）、已招标、已并网（含历史遗留项目）的海风项目分别约 9.1GW、15.8GW、2.6GW，累计容量约 27.5GW。其中，已招标项目预计大部分在 2025 年并网，已招标项目预计有望 2026 年建成并网。因此，若剔除 2025年并网的 11-12GW 海风项目，预计 2026 年海风项目有望并网 15GW，具备支撑。 投资建议 再次强调此前观点，2025 年海风装机有望高增。随着 Q2 海风开工提速，行业有望迎来全面业绩拐点。国内深远海海风审批加速推进，有望打开中长期成长空间。同时，2026 年海外海风装机有望迎来爆发性增长，国内海风企业出海订单加速开拓，释放业绩成长弹性。继续重点推荐国内海风+出海相关的海缆、管桩环节。 风险提示 1、风电装机低于预期； 2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《周观点 0525：海风户储边际改善，固态电池一马当先》2025-05-25 •《耀看光伏第 7 期——全面入市后，户用光伏的空间、动力与企业应对》2025-05-23 •《固态产业加速趋势明显，增量环节纲举目张》2025-05-23 -13%1%14%28%2024-52024-92025-12025-5电气设备沪深300指数2025-05-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 专题报告 目录 御风系列：Q2 海风开工加速，重视全面业绩拐点 ........................................................................ 4 投资建议 ....................................................................................................................................... 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2025 年 1-5 月海风累计新增招标约 5.4GW，同比增长 42.5% .......................................................................... 4 图 2：2025 年 1-5 月海风项目风机招标区域分布情况（GW） .................................................................................... 4 图 3：预计 2025 年并网海风项目建设节奏梳理（GW） ............................................................................................. 5 图 4：预计 2025 年并网海风项目区域分布情况（GW） ............................................................................................. 5 图 5：国内海风项目建设进展梳理..........................................