电子行业深度报告：背光升级拉动发光二极管需求，迷你_发光二极管潜在空间巨大

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 电子行业 背光升级拉动 LED 需求，miniLED潜在空间巨大 报告起因  2019 年以来，miniLED 背光终端产品密集发布。苹果、TCL、海信、华硕、群创、友达、京东方等巨头纷纷推出 miniLED 背光或类似技术的电视、显示器、VR 和车载显示等终端产品。 核心观点  背光升级增加 LED 市场空间：市场关心 miniLED 的放量，并以此判断 LED 行业的需求和景气度，我们认为，LED 背光的升级是渐进的，对比度高要求增加分区数量，从而促进 LED 需求的增长。背光方案影响 LCD 电视和显示屏的对比度、色域、能耗等重要性能指标。区域调光技术缓解 LCD 对比度低的缺点，随着区域调光技术中分区数量的逐步增加，LCD 显示的对比度逐步提高。当前主流 LCD 电视和电脑显示器的背光仍然是整体控制，不能实现分区调光。传统背光仅采用几十颗 LED 灯珠，区域调光背光可能采用上千颗灯珠，而miniLED 背光灯珠数量为几万颗，甚至更多。传统技术灯条电视单机价值量仅约 100 元，区域调光随着分区数量等指标的不同在 100—1000 元之间，全阵列可能在 1000 元以上，miniLED 可能高达数千元。  背光升级受益于政策和厂商积极推动：中国规划 2020 年符合高对比度等要求的 4K 电视销量占比 40%，4K 在 2022 年全面普及，8K 电视销量占比超过5%。欧美日韩等国早在中国之前已经发布了 4K、8K 的超高清发展路线图。4K 电视要求高对比度、宽色域、高色深，并且反应迅速，传统的侧光 LED 背光讲难以达到要求，直下式区域调光背光满足以上要求，全球 4K 电视渗透率迎来快速提升，有望带动 LED 背光需求快速增长。  miniLED 背光潜在空间巨大：长期来看，如果全部终端采用 miniLED 背光技术，电视和电脑显示器一年将合计需要近 4800 万片 4 寸 LED 晶圆，空间巨大。Yole 预测，miniLED 手机、汽车显示屏、电视和显示器在 2023 年出货量将分别达到 2410、3570、640 和 1450 万部。LEDinside 预测到 2023 年，miniLED 市场将超过 10 亿美金，18-25 年 miniLED 市场规模 CAGR 超过 46%。如果 miniLED 的渗透率超过这些机构的预测，miniLED 行业有望迎来更高的增长和更大的市场规模。 投资建议与投资标的  高对比度、高清化等行业趋势加速直下式区域调光 LED 背光的渗透，增加 LED背光的市场空间，并有望升级至 miniLED 背光。我们看好背光 LED 领域的领先公司，建议关注 LED 芯片全球龙头三安光电，LED 背光封装国内领先厂商聚飞光电和瑞丰光电。  三安光电：LED 芯片全球龙头，份额持续提升中。化合物半导体受益于 5G 带来的市场空间高速增长和半导体国产化大趋势。  聚飞光电：中小尺寸背光封装龙头，中大尺寸背光封装份额持续提升，公司拓展了光器件封装、功率器件封装等业务，并参股硅光公司 Sicoya、高端滤波器公司晶讯聚震等。 风险提示  区域调光背光渗透率不达预期；OLED 等新技术竞争的风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2019 年 12 月 11 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888-8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518090001 联系人 唐权喜 021-63325888-6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 相关报告 5G 已至，终端腾飞： 2019-11-24 SiP 在 5G 和 IOT 时代的新机遇： 2019-11-08 Mini/Micro LED 商机加速发酵： 2019-04-26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 —— 背光升级拉动LED需求，miniLED潜在空间巨大 2 目 录 一、背光方案升级，LED 需求空间持续增长 .................................................. 4 二、政策驱动 LED 背光升级 .......................................................................... 7 三、各巨头纷纷布局 miniLED 背光 ................................................................ 8 四、miniLED 潜在空间巨大 .......................................................................... 10 五、投资建议 ............................................................................................... 11 六、风险提示 ............................................................................................... 11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业深度报告 —— 背光升级拉动LED需求，miniLED潜在空间巨大 3 图 1：直下式背光 LED 用量大于侧入式背光 ................................................................................ 4 图