电子行业2020年年度投资策略报告：5G催生迭代需求，国产替代开启新周期

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电子 5G 催生迭代需求，国产替代开启新周期 强于大市（上调） ——电子行业 2020 年年度投资策略报告 日期：2019 年 12 月 11 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2019 年对于电子行业而言是从 4G 迈向 5G 的关键一年，5G 商用开启、华为受封解锁、中美贸易摩擦等事件都对行业产生了里程碑式的影响。总体而言，2019 年电子行业出现明显见底回升迹象，相关政策刺激加上超跌反弹动力，促进市场信心恢复，电子板块强势大涨。展望 2020 年，随着 5G 商用的起步，产业链将保持繁荣，应用侧的需求将逐渐显现，5G 用户渗透率提升有望拉动行业需求增长，国产替代机遇来临。我们预计电子板块的走势将持续向好。 投资要点： ⚫ 5G 商用推动产业链迭代需求： 5G 大规模商用的开启，必将刺激整个电子产业链的迭代需求。在 5G 发展周期中，产业链也随之更新迭代，新的需求不断涌现。从电子行业三季度业绩整体回暖的趋势也可以看出，随着运营商和终端品牌的大力推动，国内 5G 供应链愈加成熟。 ⚫ 消费电子创新刺激需求增长：2019 上半年受外部环境影响，部分消费电子企业业绩表现不佳，但随着三季度消费电子传统旺季来临加上各大厂商旗舰机的发布，消费电子板块第三季度业绩明显改善。展望 2020年，消费电子行业将受益于宏观周期叠加 5G 和技术周期，产业链上将迎来基于可穿戴产品和 mmwave 的两个创新增长点，进而拉动整个行业需求增长。 ⚫ 半导体国产替代是制造强国的必经之路：半导体行业无论是在战略地位上还是在产业规模上都有重要意义，自中美贸易摩擦形成拉锯以来，国人对于半导体行业的热情空前的提高，预计半导体板块未来还将持续多年保持高景气度行情。 风险提示： ⚫ 中美贸易摩擦加剧不确定性风险、5G 建设不符合预期风险、技术推进不达预期风险、政策支持力度不及预期风险等。 [Table_IndexPic] 电子行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 12 月 10 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20191209_行业周观点_AAA_电子行业周观点（12.02-12.08） 万联证券研究所 20191202_行业周观点_AAA_电子行业周观点_国产化加速，持续关注电子细分领域表现 万联证券研究所 20191125_行业周观点_AAA_电子行业周观点（11.18-11.24） [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn 研究助理: 孔文彬 电话： 075583220315 邮箱： kongwb@wlzq.com.cn -9%4%18%32%45%59%电子沪深300证券研究报告 行业策略报告-年报 行业研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn)万联证券 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 24 页 目 录 1、2019 年电子行业领跑全市场 ........................................... 4 1.1 科技创新是未来社会生产力的核心动力 ................................. 4 1.2 “关注度加强+业绩好转”推动板块表现出较强 Α 属性 .................... 4 1.3 估值仍处于历史低位，但结构性行情不断 ............................... 5 2、板块驱动因子解析：边界叠加好转 ...................................... 6 2.1 行业关注度边界出现 ................................................. 6 2.2 多重数据支撑基本面好转 ............................................. 7 2.2.1 营收及净利润逐渐改善，库存占比降低 ............................... 7 2.2.2 盈利能力有望在 2020 年实现全面反转 ................................ 8 2.2.3 预期差正在形成 ................................................... 9 3、2020 年看点梳理：5G、消费电子、半导体 .............................. 10 3.1 5G 商用推动产业链迭代需求 ......................................... 10 3.1.1 网络端和应用终端的需求率先提升 .................................. 10 3.1.2 常规迭代放量及应用创新落地 ...................................... 12 3.2 消费电子创新刺激需求增长 .......................................... 15 3.2.1 消费电子创新-基于可穿戴 ......................................... 15 3.2.2 消费电子创新-基于 mmwave ........................................ 17 3.3 半导体国产替代：制造强国的必经之路 ................................ 21 4、风险提示 ........................................................... 22 图表 1：2019 年申万一级子行业涨幅（截止 2019 年 12 月 10 日） .............. 4 图表 2：2019 年申万电子行业指数相较沪深 300 指数走势 ..................... 5 图表 3：过去十年申万电子行业估值情况（截止 2019 年 12 月 10 日） .......... 5 图表 4：2019 年申万电子行业二级分类估值情况（截止 2019 年 12 月 10 日） .... 6 图表 5：近三年申万电子行业前 11 个月总成交额及占比（亿元） .............. 7 图表 6： 2018 及 2019 年前三季度营业总收入 ............................... 7 图表 7：2018 及 2019 年前三季度净利润及扣非