电力设备行业点评：源网投资金额持续增长，136号文地方细则相继出台

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 源网投资金额持续增长，136 号文地方细则相继出台 2025 年 05 月 23 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电力设备 5.37 -7.66 1.13 沪深 300 2.60 -2.42 5.37 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 电力设备行业深度报告：电力建设加码迈向新态势，AI 技术赋能电力新发展 2025-05-09 2 电力设备行业点评：电源装机量高增，国家电网一季度投资创新高 2025-04-24 3 电力设备行业点评：新增装机量续增，待新能源电价实施细则落地 2025-03-24 投资要点  电源投资额增长 1.60%，电源装机量增长 58.19%。根据国家能源局数据，今年 1-4 月，电源投资工程投资完成额 1933 亿元，同比增长 1.60%。同期，电源装机量维持增长，新增发电装机量 14052 万千瓦，同比多增5169 万千瓦，同比增幅 58.19%。其中，1-4 月水电新增量 265 万千瓦（同比-2.57%），火电新增量 1298 万千瓦（同比+41.55%），核电未有新增机组，风电新增量 1996 万千瓦（同比+18.53%），太阳能新增量 10493万千瓦（同比+74.59%）。  电网投资 1408 亿元，同比增长 14.60%。根据国家能源局数据，今年1-4 月，电网投资工程完成额 1408 亿元，同比增长 14.60%。据国家电网，今年一季度国家电网投资金额创历史新高，在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态，预计 2025 年投资超过 6500 亿元，较去年投资额（6000 亿元）再续增长、再创新高。  电源及电网设备出口量续增，价格金额表现分化。据海关数据，今年 1-4月，变压器出口金额 24.8 亿美元，同比增长 36.72%，累计出口量 9.8万个，同比增幅 10.33%。今年 1-4 月，光伏组件出口金额 86.6 亿美元，同比下降 27.3%，出口数量 34.6 万个，同比增长 50%。  山东、广东相继出台 136 号文细则，稳预期促发展。 5月 7 日，山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套《山东省新能源机制电价竞价实施细则（征求意见稿）》。5 月 12 日，广东省电力交易中心印发《广东新能源增量项目可持续发展价格结算机制竞价规则（征求意见稿）》以及《广东省新能源发电项目可持续发展价格结算机制差价结算规则（征求意见稿）》。两省的方案均按照《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（136 号文）方向，推动新能源项目市场化交易形成电价，按照技术类型分组竞价，并划分存量项目和增量项目区分实施机制电价、电量。两省方案不同之处在于：机制电量比例，广东方案要求机制电量申报比例上限与存量项目机制电量比例衔接，不高于 90%，且需扣除已成交的中长期交易电量、绿电电量，山东方案提出适度优化，未明确具体数值；竞价电量规模，山东方案设置充足率保证充分竞价，2025年竞价申报充足率不低于 125%，广东方案未明确提及相关要求；机制电价执行期限，广东方案明确海上风电项目为 14 年、其他新能源项目为 12 年，山东方案提出存量项目按全生命周期合理利用小时数执行，增量项目未明确意见。此外，两省方案在基准电价计算方式、项目申报边际价格及边际电量等细则方面存在差异。  投资建议。电网投资具备逆周期稳经济的重要属性，国家电网及南方电网均对 2025 年电网投资建设给出了高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续见好。特高压方面，预计 2025 年核准量同比增长，设备招-18%-8%2%12%22%32%2024-052024-082024-112025-02电力设备沪深300行业点评 电力设备 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 标量同比回升，预计未来几年可能开工的线路数量较大，十五五期间特高压投资规模有稳定预期。配网方面，新能源发电及新型负荷用电在供需两端均给出了较强的投资需求，预计随着建设主体、建设方向的逐步明朗，配网建设将迎来新一轮发展，推动市场预期升温。维持行业“同步 大市”评级。  风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，电网电源建设需求不及 预期，新能源上网电价市场化改革具体方案出台时点不及预期 图 1：电网建设投资金额 图 2：电源建设投资金额 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 图 3：电网建设——220kv及以上线路 图 4：电网建设——220kv及以上变压器 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind -60%-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01中国:电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）中国:电网基本建设投资完成额:累计同比（%）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01中国:电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）中国:电源基本建设投资完成额:累计同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-01新增220千伏及以上线路长度:累计值（千米）新增220千伏及以上线路长度:累计同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092